最近A股太熱鬧，每天超萬億資金在激烈“搏殺”。

9月3日A股成交額超1.5萬億，連續33個交易日超萬億，近33個交易日的累計成交額高達44.68萬億元，這是2015年大牛市以來的第一次，對於如此火爆且持續的成交量，市場更是不斷傳出關於牛市開端的討論。

但A股的走勢卻一直不溫不火，7月1日至9月3日期間，滬指幾乎原地踏步，創業板指數甚至下跌超10.8%。那麼問題來了：A股每日萬億成交的背後，到底是誰在買？是有增量資金入場？還是場內資金的博弈調倉？

通過梳理公募基金、北上資金、量化交易和槓桿資金的最新動向發現，A股持續爆量的主要原因或許是，場內機構資金調倉博弈、量化交易愈發火爆、槓桿資金的搏殺以及炒房資金。另外，每日成交額破萬億與A股市場體量規模的增長也有一定的關係。

有業內人士指出，7月以來，A股的成交金額明顯放大，主要原因是目前全球流動性仍較爲寬鬆、A股結構性行情致使市場資金頻繁調整倉位、市場風險偏好提升、量化交易愈發火爆、槓桿資金的搏殺以及投資者對於相關政策的擔憂在減弱，部分炒房資金也開始進入股市。

連續33天，萬億資金激烈“搏殺”

A股成交額已經成爲了當前最熱門的話題之一。9月3日收盤，A股的總成交金額定格在15727.67億元，再次突破萬億成交額，相比9月2日1.434萬億元略有增加。

而這已經是A股成交金額連續33個交易日超過萬億元，是2015年大牛市以來的第一次，如此火爆的交投似乎成了當前A股市場的新常態。

回顧今年以來的A股成交數據，3月-5月期間一度非常低迷，破萬億成交額非常罕見，但進入7月以來，除了7月20日的成交額低於萬億元外，7月至今的46個交易日的成交金額均突破了萬億元。

如此火爆的交易量，在A股歷史上也是非常罕見的。A股首次成交金額破萬億大關是在2014年末，緊接着，2015年便上演了一輪轟轟烈烈的大牛市，牛市加持下，萬億元成交額成了2015年A股的常態，當年多達114個交易日成交額超萬億元，期間更是上演了連續99個交易日成交金額超萬億元，創下A股歷史紀錄，一直保持至今。

分市場來看，此前成交額被深市“壓制”的滬市，近期也開始放量，9月1日一度創出8425億元的天量成交，是近6年以來的新高。與此同時，深市成交金額仍保持在高位，已連續9個交易日超7000億元。

儘管單日成交金額持續超萬億元，但A股走勢並未走強，仍處於橫盤震盪格局，7月1日至9月3日期間，滬指幾乎原地踏步，累計跌幅僅有0.26%，創業板指數甚至出現了明顯下跌，累計跌幅達10.8%，深證成指同樣跌去了6.48%。

那麼問題來了，A股交易量如此火爆的同時，三大指數爲何波瀾不驚、不漲反跌？每日萬億成交金額背後，誰在買？是有增量資金入場？還是因爲場內資金博弈調倉？

有業內人士指出，7月以來，A股的成交金額明顯放大，主要原因是目前全球流動性仍較爲寬鬆、A股結構性行情致使市場資金頻繁調整倉位、市場風險偏好提升、量化交易愈發火爆、槓桿資金的搏殺以及投資者對於相關政策的擔憂在減弱，部分炒房資金也開始進入股市。

誰在買？誰在賣？

首先來看，A股最大的“金主”——公募基金，一定程度上貢獻了部分增量資金。

據Wind數據顯示，截至目前，今年以來，公募基金髮行規模已突破了2.1萬億關口，達到21233.71億元，新發行基金數達1211只，但與2020年的3.13萬億元的新發量相比仍有一定的距離。但去年同期A股的成交額維持在8000-10000億的水平，因此可以判斷，儘管新發基金會影響到A股成交量，但考慮到建倉週期，平均單日貢獻的成交額畢竟有限。

相比新發基金，規模巨大的存量公募基金調倉帶來的影響力會更強，截至目前，A股的基金規模已達到23.5萬億元，各類基金產品持有股票市值10.8萬億元，佔A股總市值的12.5%，一旦出現持續性的大規模調倉，必然會對A股成交量產生直接影響。

近期，國泰君安首席策略分析師陳顯順表示，公募機構調倉放大了A股市場的成交量，在科技成長行情的帶領下，中盤藍籌開始逐步成爲資金的共識，主動型基金逐步加大了對中盤股的配置，2021年二季度，公募基金對300-1000億的中盤藍籌配置比例上升了1.5%，而千億以上大盤股持倉佔比大幅下滑了3.6%。

另外，某大型券商人士也認爲，7月以來，機構投資者的資金存在一定分歧，調倉跡象明顯，因此儘管市場整體成交活躍，但A股並未出現明顯合力拉昇趨勢，市場仍處於缺乏宏觀變量催化、增量資金入場的狀態下。

其實，9月1日的成交額超1.7萬億便是鮮活的案例，當日新能源、鋰電等熱門“賽道”集體殺跌，傳統藍籌板塊卻突然爆發，大資金調倉的跡象非常明顯。

其次，A股的另一支重要力量——外資。

近期，北上資金掃貨A股的態度非常堅決，截至9月3日，北上資金已連續10個交易日實現淨買入，爲1月21日以來首次，近10個交易日累計淨買入金額近460億元。

值得一提的是，近期以來，北上資金的單日成交額出現了較爲明顯的放大，這直接影響到A股交易量。據Wind數據顯示，北上資金成交額已連續5個交易日突破1500億元，9月1日的成交一度高達1865億元，創出歷史第二高水平。

在2020年以前，北上資金單日成交額長期維持在1000億以下，甚至部分交易日不足500億元，2021年以來，這一數字明顯放大。意味着，北上資金的博弈、調倉變得更加頻繁，一定程度上助推了A股成交額。

第三，A股成交額超萬億的另一個原因或許是量化資金。

不少部分業內分析人士都認爲，量化交易在A股的體量持續攀升，對A股持續爆出巨量貢獻了一大部分成交額，A股交易金額放大也給量化交易提供了給更多的套利機會和空間。

另外，自科創板、創業板註冊制實施後，個股漲跌停幅限制擴大至±20%，爲量化交易提供了更強的操作性，部分短線量化交易者更加活躍。

其實，自2018年資管新規之後，量化私募發展得非常迅速，百億量化私募快速湧現。今年上半年，量化私募又迎來一波大發展。截至到2021年7月底，量化私募規模已突破萬億，百億量化私募由去年底的11家上升到18家，量化私募佔整個私募證券市場的佔比也提升到21%以上，且有進一步增長的空間。

中泰證券表示，隨着量化私募基金越來越壯大，萬億成交量或將成爲A股的常態，而且成交量也可能會一次又一次創造突破。

另外，槓桿資金也是市場最活躍的一股力量。

目前A股的融資融券規模正在向2萬億規模逼近，截至9月2日，A股兩融規模達到18735.27億元，創下2015年7月3日以來的近6年多的新高。

從兩融交易活躍度來看，目前兩融交易額佔A股成交額的比例在9%左右，相比2015年仍有比較大的差距，當時兩融交易額佔比一度超過22%。

第四是部分炒房資金開始“轉戰”股市。

據證券時報記者調查，部分炒樓資金已經進入A股市場。“樓市資金流入股市情況確實存在，我身邊不少百萬級的資金都進場了。”老呂是一位資深的房產投資人士，在深圳20年操作過多套房產，目前資產頗豐，他向記者表示，他不少原來投資房產的朋友今年都進入股市了。

記者在一個房產投資交流羣中發現，目前羣內交流的話題，股市早已經超越樓市佔據了主流，對於樓市的信息，大多是羣內偶爾有人發個筍盤的信息，羣友們驚歎幾句：“啊，跌這麼多了嗎”、“沒想到宇宙中心也跌了”、“太狠了，一下跌了幾十萬”……

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A股萬億成交的另一面

其實，A股成交額破萬億的另一面是，A股體量正在迅速增長。

今年以來，A股上市的新股數量已經超過330只，募集資金超3300億元，其中更是不乏中國電信、三峽能源等市值超千億的巨頭。再拉長週期看，最近3年來，A股上市公司數量增長近千家，近6年時間A股上市公司數量增加了70%左右，不斷推動A股體量的增長，蓄水的池便大了，池子中的水自然也會增長。

這一點從A股換手率（成交額相對流通市值）的指標也可以得到確認，儘管A股成交金額持續超萬億元，但A股的換手率並沒有明顯增長，一直維持在4%以下。

而反觀2020年7月，期間有多個交易日的成交額超過1.5萬億元，但換手率有9個交易日超過5%，最高時一度達到5.67%。

很顯然，當前A股成交金額持續超萬億，與A股體量變化有一定的關係。這也解釋了，爲何A股交易量持續火爆，三大指數的走勢卻波瀾不驚、持續橫盤。

業內人士指出，結合A股體量、換手率等指標來看，當前A股的成交金額持續放大，並非大規模增量資金入場導致，主要還是場內資金爲主，A股或將仍以結構性行情爲主，熱門賽道的激烈波動或將持續。

責編：戰術恆