泰恩康醫藥再闖科創板：去年口罩收入佔營收超三成，研發費用不及代理銷售費

原標題：泰恩康醫藥再闖科創板：去年口罩收入佔營收超三成，研發費用不及代理銷售費

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者葛愛峯見習記者王敬深圳報道

廣東泰恩康醫藥股份有限公司（下稱“泰恩康”）上會在即。

值得注意的是，這已不是泰恩康第一次IPO上會。泰恩康曾於2017年10月遞交招股書，謀求在創業板上市，但於2019年8月遭到了發審委否決。彼時，證監會對於泰恩康對代理產品的依賴性、業績高增長的持續性以及股權收購可能引發的減值風險等提出了質疑。

9月15日，泰恩康將帶着自研仿製藥“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片再次闖關創業板。不過，記者注意到，捲土重來的泰恩康仍存在代理業務和自產產品營收比例不穩定、銷售費用高於同期研發費用率等問題。記者針對上述問題向泰恩康發送了採訪函並致電其官網客服，但截至發稿，並未收到回覆。

香頌資本執行董事沈萌在接受《華夏時報》記者採訪時表示，雖然這是泰恩康的二次上市，但如果相關疑問或疑點無法得到合理性解釋，那麼可能在上市中依然會遭遇監管質疑，影響上市申請。

靠代理和口罩增收，自研產品僅一款

據天眼查APP顯示，泰恩康成立於1999年，是一家以醫藥營銷爲主營業務，致力於精選國內外特色及推廣營銷具有競爭力的醫藥產品的企業。目前在掛牌的新三板上，其行業屬性爲“保健護理產品經銷商”。而這樣一位“醫藥產品專業營銷商”卻在其首次闖關創業板時因申報的行業類別爲“醫藥製造業”，而遭到深交所質疑。

深交所在首輪問詢中，就要求泰恩康對行業定位差異做“判斷依據及合理性”說明。從泰恩康的問詢回覆來看，更多的是闡述其處於逐步由醫藥代理轉向醫藥製造業的階段，成爲“創新驅動型綜合性醫藥企業”是其目標。不過，記者注意到，作出調整後的泰恩康此次在最新上會稿中已將行業分類改爲“批發業”。

泰恩康自1999年成立就開始代理運營泰國腸胃藥“和胃整腸丸”和日本眼科用藥“沃麗汀”兩個國外藥品，系其代理運營業務的主要產品。

值得一提的是，泰恩康還擁有和胃整腸丸、沃麗汀等主要代理產品完整的銷售定價權，掌握其相關的銷售渠道和客戶資源，和胃整腸丸與沃麗汀因此有較高的毛利率。而申報稿顯示，在2018年、2019年，代理運營業務是泰恩康收入和利潤的主要來源；2020年的疫情期間，泰恩康的傳統業務代理運營收入下滑0.7億元，口罩業務則爲其帶來了2.39億元的短期高營收，爲去年營收作出主要貢獻，佔比總營收33.76%。

根據泰恩康披露的口罩銷售及價格數據，2020年口罩價格從上半年1.06元/只下降至下半年0.54元/只，而銷量則從1.79億隻下降到0.91億隻。而2021年上半年，泰恩康的銷售收入同比下降11.58%，泰恩康方面稱主要原因就是口罩收入降幅較大。

沈萌向《華夏時報》記者表示，口罩等產品受疫情影響的程度很深，隨着國內疫情形勢不斷向好，全球口罩產能不斷釋放，口罩業務的收益率快速下滑，未來可能會進一步影響其業績表現，削弱上市前後的盈利能力。

而此次泰恩康二度闖關創業板的底氣或許來自去年8月上市的自研藥“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片（唯一獲批自研藥），值得注意的是，這也是泰恩康僅有的一款自產化學藥。

鹽酸達泊西汀片屬於處方藥，是治療早泄（PE）的經典藥物之一，也是國家藥監局唯一批准的早泄（PE）治療用藥，此前國內僅有意大利美納里尼公司的原研藥必利勁在售。

根據Insight數據庫顯示，除泰恩康之外，還有多家企業的仿製藥在上市申請中。根據泰恩康對證監會第一輪審覈問詢回覆的文件，除泰恩康外，目前展開銷售的僅有科倫藥業仿製的“艾時達”。但截至目前的銷售數據看，作爲首仿藥的“愛廷玖”業績營收並不及“艾時達”。2021年1-6月，“艾時達”和“愛廷玖”的銷售收入分別爲1.03億元和7396萬元。

研發費用不及代理銷售費用

長久以來，研發是醫藥公司的重中之重，因此，泰恩康對外宣傳中曾多次強調要加強創新佈局。招股書中，泰恩康將藥品自主研發作爲提升核心競爭力的關鍵舉措，並稱組建了較強的研發團隊。

據悉，泰恩康的研發團隊重點指的是全資子公司“山東華鉑凱盛”。鹽酸達泊西汀片的藥品註冊批件以及募投項目“生物技術藥及新藥研發項目”的實施主體均爲山東華鉑凱盛。

招股書顯示，2020年上半年，泰恩康代理運營業務收入爲12588.09萬元，在主營業務中的佔比下滑至35.17%。而2017-2019年，代理運營收入分別佔其總收入的比重爲75%、72%及78%，是泰恩康主要的收入來源，2020年因口罩業務及愛廷玖的問世而下降至45.01%，首次低於自產產品收入佔比的54.40%。在2019年，其自產產品收入佔比還僅爲21.12%。

另外，記者查閱其招股書發現，泰恩康的研發費用在2017-2020年分別爲2366萬元、1989萬元、2404萬元及3134萬元，佔營收的比例分別爲5.3%、3.9%、4.8%及4.4%；同期的銷售費用分別爲5496萬元、6094萬元、7269萬元及1億元，佔營收的比例分別爲12.2%、11.9%、14.6%及14.2%。其銷售費用率雖也存在一定的波動，但大幅高於各期研發費用率。

對此，沈萌表示：“銷售費用高於研發費用，一方面說明缺少核心技術或產品，競爭優勢較差；另一方面說明產品收益率不高、成長性保護能力弱。雖然不妨礙上市，但是上市後的表現可能會不如行業對標。”

招股書顯示，其過往的研發項目數量衆多，各項目研發費用從十幾萬元到幾百萬元不等，而最大的項目近三年合計研發費用未超過400萬元，且研發費用則多分散在一些技術含量低、短平快的變現產品上，也都顯示出其自主研發能力較弱。

據悉，此次IPO，泰恩康擬募資7.5億元用於三個項目，分別是生物技術藥及新藥研發項目、業務網絡及品牌建設項目以及補充營運資金。