近日，深交所創業板上市委定於9月23日召開2021年第60次上市委員會審議會議，屆時將對淄博魯華泓錦新材料股份有限公司(以下簡稱“魯華泓錦”)創業板IPO進行審覈。

　　魯華泓錦是一家專業從事新型高分子材料研發、生產和銷售的高新技術企業，主要通過對裂解碳五、碳九進行精細分離和深加工，研發、生產和銷售高性能、高附加值的碳五樹脂、加氫樹脂、異戊橡膠、鋰系彈性體等高分子新材料，產品廣泛應用於膠粘劑、橡膠助劑、橡膠輪胎製品、路標漆、油墨、塗料等，以及衛生用品、醫用材料、包裝材料、汽車飾材等衆多民用和工業終端應用領域。

　　目前公司現擁有國內領先的碳五分離裝置，裂解碳五的年分離加工能力達到 23萬噸，其中公司15 萬噸/年，合營企業北化魯華 8 萬噸/年；公司生產的碳五樹脂產品年產能達到 6.55萬噸，2020 年實現產量 6.02 萬噸；加氫樹脂產能 4 萬噸，2020 年產量 3.87 萬噸。公司亦利用碳四產業相關的 MTBE（甲基叔丁基醚）爲原料，研發、生產和銷售叔丁胺產品。

　　根據招股書，公司控股股東爲山東富豐泓錦投資股份有限公司、郭強、北京長城時代信息技術有限公司。實際控制人爲郭強、郭鑫龍叔侄二人。郭強直接和通過富豐泓錦、長城時代間接持有本公司股份，郭鑫龍通過富豐泓錦、長城時代間接持有本公司股份，二人直接和間接共同控制公司31.5596%的股份。

　　股權結構圖，來源：招股書

　　本次魯華泓錦擬向社會公衆公開發行不超過 11,840 萬股 A 股股票，募集資金主要用於“碳九樹脂產品升級改造項目”、“1.5 萬噸/年聚異戊二烯膠乳技術改造項目”、“10,000 噸/年叔丁胺技改項目”、“智能化安全監控及信息化管理升級項目”和“補充營運資金及償還銀行貸款”。

　　募集資金使用情況，來源：招股書

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業績受制於宏觀環境

　　伴隨着國內產業結構調整、技術水平提升以及消費轉型升級，我國碳五、碳九綜合利用產業技術不斷取得突破，由單純的分離業務延伸到碳五樹脂、加氫樹脂等相對具有高附加值的高分子合成材料領域，促使我國碳五、碳九分離及綜合利用行業有着良好的發展前景。

　　報告期內，魯華泓錦實現營收分別爲26.12億元、25.46億元、20.66億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲1.14億元、1.66億元、1.51億元，存在一定的波動。此外，公司綜合毛利率分別爲16.55%、18.70%和 22.27%。

　　基本面情況，來源：招股書

　　事實上，魯華泓錦的經營業績主要是受國內外宏觀經濟波動、行業及市場供求變化、環保及產業政策調控等外部因素以及公司自身抗風險能力、持續經營能等綜合因素的影響。一旦如未來外部經濟或市場環境出現重大不利變化，或公司持續經營能力或抗風險能力不足，公司將面臨未來經營業績下滑的風險。

　　縱觀行業格局，中國乙烯行業起步遠晚於歐美髮達國家，雖然近年來國內碳五碳九行業快速發展，但部分高端產品技術與國外先進企業相比仍有一定差距。

　　魯華泓錦擁有較爲完整的碳五分離及綜合利用產業鏈，可進一步進行高分子材料的生產，但相比伊士曼化工公司等行業競爭對手的高端氫化樹脂產品，公司產品技術指標仍有差距，在高端產品業務方面受到一定競爭壓力。

　　報告期內，公司研發費用分別爲9670.89萬元、9039.15萬元、8394.75萬元，研發投入有所下降，亟待進一步提升。

2 

對中石化採購集中度較高

　　魯華泓錦的主營業務爲碳五、碳九分離及綜合利用，主要原材料爲石腦油裂解碳五和碳九，碳五和碳九是乙烯裂解時所產出的副產物，主要來自中石化、中石油、中海油等大型央企的乙烯生產裝置。

　　報告期內，魯華泓錦向中石化華北、華南、華中等地區的十餘家分、子公司採購主要原材料，公司對中石化的採購金額佔採購總額比例分別爲73.20%、70.60%、70.20%，對中石化採購集中度較高。倘若未來發生不可抗因素或出現極端事件，公司來自中石化的原料供應大幅減少，可能無法在短期內找到可完全替代中石化的原材料供應商，採購成本也會因運輸距離和方式等原因增加。

　　同時，存貨和應收賬款佔流動資產比例較高，其中，公司存貨主要包括原材料和庫存商品，存貨成本受化工產品的市場價格波動影響較大。報告期內，公司根據會計準則對存貨計提了存貨跌價準備，但如果未來存貨市場價格大幅下降，存貨賬面價值高於可變現淨值，或造成公司存貨跌價損失的風險。

　　流動資產情況，來源：招股書

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結語

　　隨着國民收入的持續增長，居民生活水平不斷提高，下游客戶對產品的質量、性能、環保等方面提出了更高要求，魯華泓錦需要繼續重視研發，持續延伸碳五、碳九產業鏈，打造碳五、碳九上下游產業一體化發展佈局，畢竟只有在技術創新上保持領先優勢，才能減少被新技術、新產品替代的風險，從而提升公司未來的經營業績和市場地位。