年初以來，市場波動加大，具備二次分散特點的FOF產品愈發受到投資者關注。作爲FOF的一大創新品種，多家基金公司正在積極申報FOF-LOF產品。

券商中國記者統計發現，截至目前，共有包括中歐、民生交銀、交銀施羅德、廣發、興證全球、華夏、富國、匯添富、工銀瑞信、招商、易方達、國泰基金在內的12家基金公司申報了超16只FOF-LOF產品。

業內人士普遍認爲，FOF-LOF產品兼具FOF和LOF的產品優勢，一方面，爲處於封閉期內的FOF產品持有人提供了流動性，可方便投資者通過場內交易進行退出；另一方面，行業配置FOF-LOF主要投資於ETF，更好地避免底層基金風格漂移；在封閉期屆滿後，既可開放申贖，又可在二級市場交易，投資便利。目前上報的FOF-LOF主要分爲普通FOF和投資於ETF的FOF，由於ETF以收盤價估值，投資於ETF的FOF的估值效率可能更高。

FOF-LOF產品幾大優勢

據券商中國記者梳理，這批上報的FOF-LOF產品以一年封閉期爲主，也有少數兩年、三年封閉期的產品，如廣發優選配置兩年封閉運作混合型基金中基金、興證全球積極配置三年封閉運作混合型基金中基金，封閉期最短的爲國泰行業配置3個月封閉運作混合型基金中基金，其次爲民生加銀優享平衡6個月定期開放混合型基金中基金。

根據證監會官網披露的基金產品募集申請表，8月24日，交銀施羅德智選星光一年封閉運作混合型基金中基金最早獲反饋意見，9月2日，中歐匯選一年封閉運作混合型基金中基金以及民生加銀優享平衡6個月定期開放混合型基金中基金也獲得監管第一次反饋意見。  

工銀瑞信基金相關人士對券商中國記者表示，作爲創新型產品，FOF-LOF的誕生具有重大意義：

首先，在投資範圍上，此類基金的基金資產主要投資於股票型ETF，有利於幫助投資者實現ETF的一鍵配置；

其次，在運作方式上，該產品主要採取在一定封閉期內封閉運作的方式，同時基金份額在交易所上市交易，爲交易型投資者提供了投資便利；

此外，在投資策略上，本基金主要採取核心-衛星模式，通過投資寬基、行業、主題、境外等股票型ETF進行資產配置，在合理控制風險的前提下，追求資產的長期增值。在底層資產上，與主動管理基金相比，ETF的透明度更高，成本更爲低廉，戰術層面執行更加準確，風格更爲一致。

華夏基金本次分批上報了兩隻一年封閉期FOF-LOF產品，分別爲華夏行業配置一年封閉運作股票型基金中基金、華夏基金優選配置一年封閉運作股票型基金中基金。相關負責人對券商中國記者表示，行業配置FOF-LOF主要投資於ETF，更好地避免底層基金風格漂移；在封閉期屆滿後，既可開放申贖，又可在二級市場交易，投資便利。更好地實現配置策略，爲投資者提供更多樣化的投資工具。豐富場內基金品種，完善產品佈局，滿足更大範圍的投資者需求。目前上報的FOF-LOF主要分爲普通FOF和投資於ETF的FOF，由於ETF以收盤價估值，投資於ETF的FOF的估值效率可能更高。

廣發基金同樣上報了兩隻FOF-LOF產品，分別爲兩年持有期及一年持有期產品。廣發基金資產配置部相關負責人表示，廣發基金已有的FOF產品最短持有期在3個月到5年不等，希望通過FOF-LOF產品爲持有人提供更多的流動性，進一步豐富公司FOF產品線。以本次申報的廣發積極優勢一年期封閉運作混合型FOF-LOF爲例，如果投資者在買入後的一年鎖定期內，有臨時的資金需求，可以通過場內交易進行賣出。也就是說，在滿足投資者流動性需求的同時，也不會對基金的投資運作造成太多影響，可謂一舉多得。

國泰基金本次上報的兩隻FOF-LOF，投資範圍有所區分，國泰行業輪動一年封閉運作股票型基金中基金爲主要投資於ETF的FOF，其投資於股票型ETF的比例不低於基金資產的80%。國泰行業配置3個月封閉運作混合型基金中基金對被投資基金類型沒有限制，可投資於全市場公募基金，投資範圍覆蓋主動基金和被動基金。

匯添富基金相關人士表示，此次上報的產品是一類主要投資於股票ETF的FOF基金，基於基金管理人的專業投資能力，幫助投資者選擇一籃子不同風格或者行業主題ETF實現資產配置；其次產品在設置一定的封閉期的同時增加了上市交易功能，也可以較好地滿足投資者的流動性需求。FOF-LOF配置於一籃子ETF，對於投資者而言，可以藉助管理人的專業能力來解決ETF的選擇和配置問題；而對於管理人和銷售機構來說，也爲投資者提供更多樣化的資產解決方案。

兼具折溢價風險

Wind數據顯示，FOF產品規模已從2017年四季度的130.3億，增長至2021年二季度的833.16億。FOF產品能夠有效解決投資者的“選基困難症”，讓基金經理根據宏觀、微觀經濟模型，提供一站式的基金配置方案；其次，FOF基金管理人通過挑選優質基金相當於對資產進行了第二次分散，有助於平滑組合波動，優化持有人投資體驗。

平安證券基金研究團隊執行總經理賈志告訴券商中國記者，對於投資者而言，FOF-LOF既可以通過FOF解決選基的問題，又可以通過LOF解決流動性問題，兼顧了多種需求。FOF-LOF的問世能夠爲有流動性需求的投資者提供更多選擇，同時也有助於提升FOF產品的吸引力，讓更多人關注到FOF這一類產品，是一個正向循環的過程。

興證全球基金本次上報的產品爲三年封閉期FOF-LOF，相關負責人士表示，該產品最大的特點之一就是可以在場內進行交易，力爭更好地滿足部分投資者的流動性需求，在三年封閉運作期結束後，將會轉換成爲一隻上市開放式FOF產品，將不再設置封閉期。通過FOF-LOF的設置，可以給有流動性需求的投資者提供交易的機會，另外，也有助於提升FOF產品的吸引力，讓更多人關注到FOF這一產品品類。不過，由於FOF產品的基金份額淨值是不遲於T+3日披露，因此場內交易價格有可能會與基金份額淨值產生較大的偏離，尤其是在市場忽然出現較大幅度波動之時。

廣發基金資產配置部負責人表示，“如果投資於FOF-LOF，可以通過場內交易進行賣出，解決了投資FOF產品會遇到的封閉期內無法變現的問題。因此FOF-LOF某種程度上是降低了FOF投資的門檻，擴大了FOF產品潛在的客戶羣體。我們認爲隨着這類產品逐步被市場認可，會有越來越多的新發FOF採用這種形式，如果運行平穩，FOF-LOF非常有可能將來成爲FOF產品中的重要產品形態之一。”上述資產配置部負責人表示。

他還提醒，FOF-LOF在運作中可能存在一定的折溢價風險。FOF產品一般是T+1日估值，而場內的交易要實時進行，交易價格實際上是由交易者來決定，因此產品的交易價格和淨值可能會有差異，一般稱之爲折溢價風險。

“當然套利機制的存在會讓折溢價保持在一個合理範圍內波動，如果FOF處於開放申贖的階段（如滿足一定持有期的投資者可以進行贖回），當場內價格過高時，投資者可以通過在場外申購、場內賣出來套利；反之，當場內價格過低時，可以通過場內買入、場外贖回的方式來套利。”上述負責人表示。

國泰基金相關人士則表示，從以往LOF產品運作情況來看，其最大的問題在於場內折溢價問題。國泰行業輪動一年封閉運作股票型基金中基金主要投資ETF，估值時效高，或一定程度上能減少折溢價水平。而國泰行業配置3個月封閉運作混合型基金中基金設置3個月封閉期，封閉期限較短，也有利於減少折溢價。

責編：陳書玉