打敗量化基金的只能是“限電”！這是昨天大跌市場中的湧現出的一條段子，今天再度有關於“量化基金”的傳聞傳出。

9月28日，A股市場突然大幅縮量，兩市成交金額“涉險”突破萬億水平大關，較前一個交易日，萎縮了近3000億元。隨着國慶長假的到來，可以預期，未來兩個交易日，成交金額極有可能萎縮至萬億以下，從而終結A股成交紀錄。

那麼，究竟是何原因導致量能萎縮呢？長假避險情緒自然是一個方面，每次長假前夕，都會有資金主動退出避險，導致市場交易不太活躍。最直觀的數據是，最近兩個交易日，融資餘額大降220億元，這也帶動了一批資金跟隨殺跌。

然而，今年又有一些特殊性。據業內人士透露，最近已經有大型量化基金收到了規範管理的監管要求。此外，還有市場人士認爲，由於算法耗電量較大，量化基金的動作可能也會受到一些限制。不過，這些信息目前並未獲得權威部門證實。

一則量化基金傳聞發酵

據業內人士透露，最近，已經有大型量化基金收到了監管指令，要求規範管理。值得一提的是，這一指令可能並不意味着量化基金違規，而是要求量化基金從內部管理上規範操作。有分析人士認爲，這一信息雖然未獲權威部門證實，但符合證監會主席易會滿的講話精神。因此，強化對量化基金的管理應該是一種趨勢。

證監會主席易會滿在出席2021年第60屆世界交易所聯合會（WFE）會員大會暨年會時，談到了針對量化交易等新型交易方式的監管問題。他提到，量化交易、高頻交易在增強市場流動性、提升定價效率的同時，也容易引發交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題。最近幾年，中國市場的量化交易發展較快。交易所對入市資金結構和新型交易工具怎麼看？希望大家做些思考。

事實上，從最近幾個交易日的行情來看，量化基金的確容易引發交易趨同、波動加劇等問題。以9月27日的行情爲例，不少量化基金的淨值跌幅都在3%以上，有的跌幅甚至達到了4.5%以上的水平。該跌幅與熱門賽道的跌幅基本相似。這在一定程度上意味着，量化基金在此前熱門賽道上漲的過程當中起到了助漲的作用，而隨着這些股票劇烈殺跌，止損閥值一旦啓動，助跌作用也會體現出來。

比較有意思的是，最近兩個交易日市場也流傳着一種玩笑說法：只有限電才能打敗量化基金。這一點其實勿庸置疑，應用材料公司執行長Gary Dickerson在一場公開主題演講表示，雖然人工智能未來真的有可能改變一切，但是人工智能具有致命的缺點，除非能夠解決，否則將衝擊其真正潛力的發揮，而這致命缺點就是耗電量。因爲就當前的技術來處理，在訓練人工智能的神經網絡上是非常耗電的。而隨着量化基金不斷發展，人工智能算法會被廣泛應用，其耗電量也會不斷增大。在目前這種能源緊缺的背景下，量化基金的確也會面臨如此囧境。

槓桿資金驟減，流動性要退潮？

其實，導致市場成交金額下滑的主要原因可能還不止量化這事。強化行業監管也好，限電帶來的影響也罷，雖然可以在一定程度上限制內地量化基金的交易頻率，但無法限制離岸市場的交易。比如，今天外資湧入A股近50億元，這裏面可能就有不少量化資金。

在較大程度上令市場成交量萎縮的可能還是槓桿資金。上週五，融資餘額下降近95億元，本週一，融資餘額再降125億元。這都是真正離開市場的資金。每到長假前夕，的確都會有一波資金要離開股市，以尋求避險。而今年，市場在經歷一波結構性牛市之後，這種需求可能更甚。在接下來的兩個交易日，A股成交金額非常有可能降至萬億水平之下。那麼，這是否意味着流動性退潮呢？分析人士認爲，這種現象可能只是暫時的。

首先，從歷次行情來看，雖然節前槓桿資金會撤離，但節後無論市場漲跌，他們都會再度殺入。節前的動作只是慣常操作，節後也會慣性進場。這對於非槓桿資金也會起到帶動作用。

其次，從宏觀層面來看，流動性並沒有太大問題。中信證券表示，上週全周實現資金淨投放3200億元。資金面相對均衡，整體看資金利率有所下行。本週資金面需要重點關注跨季壓力以及跨“十一”廠家的壓力，但考慮到央行呵護資金面的態度，預計本週操作仍將延續此前風格。此外，本週公開市場到期規模較前周下降，政府債的發行以及繳款壓力有所減弱，且月末財政支出也會集中釋放，對資金面形成一定的支撐。

A股仍處於複雜變局當中

拋開資金因素，A股市場仍處於複雜的變局當中，操作難度正在加大。

首先，電荒並未完全解決。據“遼寧日報”微信公衆號，遼寧省工業和信息化廳發佈預警：根據東北網調預測，9月28日全省最大電力缺口達到530萬千瓦，依據國家發改委《有序用電管理辦法》，達到嚴重缺電II級橙色預警信號。浙江省發改委在9月27日下發《關於啓動有序用電方案的通知》，爲有效應對近期浙江外來電減少、發電用煤和天然氣資源緊張出現的供電缺口，必須遏制不合理用電需求。

其次，能源荒在全球蔓延。隔夜天然氣暴漲近18%，國際油價全面大漲。根據今年1月以來至9月20日的數字統計，歐洲的天然氣價格上漲了250%，9月20日當日漲至每兆瓦時73.150歐（85.69美元），處於歷史的高點水平。

第三，供應鏈危機仍未解決。據《每日郵報》9月25日報道，在洛杉磯港和長灘港，等待停靠的船隻數量在過去兩個月裏增加了兩倍，達到62艘，包括42艘靠近停泊區和20艘在漂移區域的集裝箱船。據港口官員說，港口擁堵是由於疫情引發的購買熱潮，以及港口勞動力短缺。美聯社主席鮑威爾在名爲“美聯儲傾聽”的活動上表示，“我從未見過現在這樣的供應鏈問題，從沒有看到過一個經濟體同時遇到勞動力短缺、大量人口失業、很多勞力閒置的情況。”但這似乎不是錢能解決的問題，錢越多隻會催生更高的物價，進一步加劇滯脹風險。

在這樣一種局勢之下，A股市場的變數也很大。比如最近因能源上漲而熱炒的個股，其實，在產業鏈中也並非處於佔優位置。批量漲停的電力股亦是如此。如果終端產品不漲價，上游品種卻持續上漲甚至缺貨，對於這些企業的三季報而言，都會構成重大沖擊。