原標題：供需兩弱，豆粕的春天在哪裏？-農產品分析師大賽 來源：農產品集購網作者：美爾雅農產品組

近半個月USDA季度庫存報告、MPOB9月報告、USDA10月供需報告相繼公佈。季度庫存報告美豆舊作結轉庫存增加及月度供需報告美豆新作供應調升共同印證了美豆乃至全球大豆供應改善；而MPOB9月報告則再次向市場傳遞了馬來棕櫚油產量及庫存一時半會仍然有故事可講的現狀。

1、美豆供應改善，成本端支撐減弱 

USDA季度庫存報告顯示，截止9月1日，美國當季大豆庫存爲2.56億蒲式耳，此前市場預估爲1.74億蒲式耳，9月USDA預估爲1.75億蒲，去年同期爲5.24541億蒲式耳。USDA10月供需報告顯示，2021/2022年度美豆單產上調0.9蒲式耳/英畝至51.5蒲式耳/英畝，產量增加0.74億蒲式耳至44.48億蒲式耳，舊作結轉庫存及新季供應增加導致期末庫存預期增加1.35億蒲式耳至3.2億蒲式耳。 

美豆收割持續推進，巴西大豆進入種植季。截至10月10日當週，美國大豆收割率爲49%，此前一週34%，去年同期爲58%，五年均值爲40%。截至10月7日，巴西21/22年大豆已經種植了預期面積的10%，而一週前爲4%，去年同期爲3%，五年均值爲10%。 

USDA10月報告對全球大豆供需做出調整，受益於美國、阿根廷、中國大豆結轉庫存增加，2020/21年度全球大豆舊作結轉庫存上調408萬噸。2021/22年度美豆產量增加、阿根廷大豆產量及壓榨量下調，全球大豆期末庫存調增568萬噸。近期各報告步調頗爲一致，舊作結轉庫存增加及新作供應調升給本就處在季節性供應壓力下的美豆再潑一瓢冷水，美豆重心持續下移。

另外，基金做多CBOT大豆期貨與期權意願減弱，市場情緒整體低迷。CFTC的持倉數據顯示，截至10月5日的一週，CFTC管理基金在CBOT大豆期貨和期權合約的多單爲121962手，減少1534手；空單爲71807手，增加5121手。其中，美豆期貨淨多持倉爲47145手，大幅低於去年同期。

2、豆粕現貨成交清淡，需求提振有限

海關數據顯示，9月大豆進口687.6萬噸，環比降27.55%，同比降30%；1-9月累計進口7，397.3萬噸，同比減少0.7%；進口到港放緩，國內油廠大豆庫存高位回落。前期的低利潤持續抑制買興，預計10-12月大豆到港量分別爲685、700、810萬噸，後期供應壓力或進一步緩解。而環保限電導致部分地區油廠停機疊加十一長假，油廠大豆壓榨開機率大幅下滑，加之節前部分企業補庫，豆粕庫存回落至90萬噸以下。

生豬養殖繼續虧損，禽料需求同樣不佳，下游企業整體採購積極性不高，9月國內豆粕現貨市場表現一般，月內共成交270萬噸，環比降38%；9月主要油廠豆粕提貨580多萬噸，環比減5%。節後豆粕成交略清淡，提貨量下降，一方面下游企業消化庫存，採購積極不高；另一方市場謹慎看待四季度養殖，豆粕需求前景仍不太樂觀。

3、基本面差異，資金挺油拋粕

前面我們從成本端和需求端詳細闡述了豆粕產業鏈現狀，供需兩弱持續拖累豆粕期價。而同期的馬棕難以放量及加拿大菜籽減產則對油脂市場存在較強的支撐。

9月馬棕產量微降、庫存下滑再次驗證8月馬棕產量增加、庫存回升是對7月逆週期減產和降庫存的修復。目前馬棕庫存遠低於近10年均值210萬噸，且從產量的季節性規律看11月份開始進入減產季，留給馬來的時間僅有10月份，更何況高頻數據顯示10月上旬馬棕減產近10%。馬棕產量難以放量始終是油脂市場繞不開的話題。加拿大統計局預計2021/22年度加拿大油菜籽產量爲1280萬噸，同比減少34.4%，創2010年以來的最低產量，不僅加拿大國內菜籽壓榨量下滑，一些油菜籽客戶迫於加菜籽價格高漲而轉向其他國家或其他替代植物油進口。

季節性消費提振主消國油脂進口需求，印度9月棕櫚油進口量環比漲68%至126萬噸，且印度政府再次下調各品種植物油進口稅以刺激油脂進口。我國內豆油庫存偏低，棕油累庫難度較大，菜油庫存高位回落；受政策、節日、貨源供應等多因素影響油廠大豆壓榨開機率下滑，而且四季度爲油脂的傳統消費旺季，未來一段時間本就不太寬裕的油脂供應或進一步喫緊。基本面差異疊加資金炒作造就油粕冰火兩重天的格局，油粕比持續高位運行並創下歷年同期新高。

綜上所述，綜合成本端、需求端、相關商品、資金青睞度等多維度分析，豆粕市場尚未看到明顯的有利支撐，且在USDA10月報告後逼近3200整數關口，短期延續弱勢調整。