要点

●紧缩预期叠加消费回落施压棉价，全球棉花市场“存量宽松、边际去化”的趋势可能弱化，美棉优良率处于近年高点，增产预期基本兑现；印度种植进度仍低于去年同期；越南疫情仍严重，变种疫情对全球消费复苏不利。疆棉减产叠加轧花产能增加，市场等待新花抢收利多兑现；下游消费旺季不旺，后续订单不足，纺纱和坯布环节均持续转弱，限电政策加剧了开机下滑趋势，疫情反复、疆棉制裁和国外替代形成隐忧，整体消费见顶回落。

●核心因素：供求关系、内外盘作用。

●风险预期：天气

一、棉花基本面分析

1．美棉优良率处于近年高点

9月，USDA上调2021/22年度全球棉花产量预估16.2万吨至2603.7万吨；上调全球消费预估17.6万吨至2702.7万吨；下调全球期末库存11.8万吨至1887.3万吨。全球棉花市场仍然维持“存量宽松、边际去化”的趋势，产业驱动中性偏多。但是，随着紧缩预期临近，消费冲顶后增速回落，产业去库的趋势可能弱化。

图1：全球棉花供需平衡走势图 单位：百万包

资料来源：WIND、信达期货研发中心

9月12日当周，美棉优良率64%，上周为61%，去年同期45%，目前美棉长势良好，美棉增产预期基本兑现。据USDA，9月9日当周，2021/22年度美棉净签约销售6.68万吨，环比上周减少36.68%；装运5.46万吨，环比增加44.06%；数据偏多。其中，中国购买4.2万吨，装运1.97万吨，连续两周增加采购。

图2：棉花进口走势图 单位：吨

资料来源：WIND、信达期货研发中心

2．市场对疆棉减产和抢收行情逐步形成预期

目前，市场对疆棉减产和抢收行情形成共识，由于后期天气转好，产量可能落在500-530万吨，参与者提前交易抢收行情。初步调研显示新花开秤价或在18500元/吨附近，目前郑棉价格涨幅已经透支了大部分抢收利多。空间上基本到位，因为时间窗口还在，行情会有反复。

图3：棉花工业库存

资料来源：WIND、信达期货研发中心

图4：棉花商业库存

资料来源：WIND、信达期货研发中心

二、技术分析：郑棉出现类十字星k线

从技术上看，量价背离，同时十字星线显示了市场多空比较焦灼的一种状态，后续可能会出现方向性选择。保持关注。

图5：棉花主力合约日k线图

资料来源：文华财经、信达期货研发中心

三、后市展望

政策禁止贸易商拍储降温棉花市场，抛储和进口配额使得本年度供应宽松，价格涨幅基本兑现抢收预期，下游消费分化、整体有回落风险，料郑棉震荡筑顶。疆棉减产叠加轧花产能增加，市场提前交易抢收行情，价格涨幅基本透支利多；下游消费旺季不旺，后续订单不足，纺纱环节开始转弱，坯布环节传导不畅，疫情反复、疆棉制裁和国外替代形成隐忧，整体消费有回落风险；仓单高位回落，70万吨滑准税进口配额和60万吨抛储均落地，政策禁止贸易商拍储降温棉花市场。18000至19000元/吨区间震荡。

信达期货 张秀峰