要點

●緊縮預期疊加消費回落施壓棉價，全球棉花市場“存量寬鬆、邊際去化”的趨勢可能弱化，美棉優良率處於近年高點，增產預期基本兌現；印度種植進度仍低於去年同期；越南疫情仍嚴重，變種疫情對全球消費復甦不利。疆棉減產疊加軋花產能增加，市場等待新花搶收利多兌現；下游消費旺季不旺，後續訂單不足，紡紗和坯布環節均持續轉弱，限電政策加劇了開機下滑趨勢，疫情反覆、疆棉製裁和國外替代形成隱憂，整體消費見頂回落。

●核心因素：供求關係、內外盤作用。

●風險預期：天氣

一、棉花基本面分析

1．美棉優良率處於近年高點

9月，USDA上調2021/22年度全球棉花產量預估16.2萬噸至2603.7萬噸；上調全球消費預估17.6萬噸至2702.7萬噸；下調全球期末庫存11.8萬噸至1887.3萬噸。全球棉花市場仍然維持“存量寬鬆、邊際去化”的趨勢，產業驅動中性偏多。但是，隨着緊縮預期臨近，消費衝頂後增速回落，產業去庫的趨勢可能弱化。

圖1：全球棉花供需平衡走勢圖 單位：百萬包

資料來源：WIND、信達期貨研發中心

9月12日當週，美棉優良率64%，上週爲61%，去年同期45%，目前美棉長勢良好，美棉增產預期基本兌現。據USDA，9月9日當週，2021/22年度美棉淨簽約銷售6.68萬噸，環比上週減少36.68%；裝運5.46萬噸，環比增加44.06%；數據偏多。其中，中國購買4.2萬噸，裝運1.97萬噸，連續兩週增加採購。

圖2：棉花進口走勢圖 單位：噸

資料來源：WIND、信達期貨研發中心

2．市場對疆棉減產和搶收行情逐步形成預期

目前，市場對疆棉減產和搶收行情形成共識，由於後期天氣轉好，產量可能落在500-530萬噸，參與者提前交易搶收行情。初步調研顯示新花開秤價或在18500元/噸附近，目前鄭棉價格漲幅已經透支了大部分搶收利多。空間上基本到位，因爲時間窗口還在，行情會有反覆。

圖3：棉花工業庫存

資料來源：WIND、信達期貨研發中心

圖4：棉花商業庫存

資料來源：WIND、信達期貨研發中心

二、技術分析：鄭棉出現類十字星k線

從技術上看，量價背離，同時十字星線顯示了市場多空比較焦灼的一種狀態，後續可能會出現方向性選擇。保持關注。

圖5：棉花主力合約日k線圖

資料來源：文華財經、信達期貨研發中心

三、後市展望

政策禁止貿易商拍儲降溫棉花市場，拋儲和進口配額使得本年度供應寬鬆，價格漲幅基本兌現搶收預期，下游消費分化、整體有回落風險，料鄭棉震盪築頂。疆棉減產疊加軋花產能增加，市場提前交易搶收行情，價格漲幅基本透支利多；下游消費旺季不旺，後續訂單不足，紡紗環節開始轉弱，坯布環節傳導不暢，疫情反覆、疆棉製裁和國外替代形成隱憂，整體消費有回落風險；倉單高位回落，70萬噸滑準稅進口配額和60萬噸拋儲均落地，政策禁止貿易商拍儲降溫棉花市場。18000至19000元/噸區間震盪。

信達期貨 張秀峯