提示要點：

目前來看，甲醇價格以低位震盪爲主，期間有反彈，但反彈持續性不足。主要原因在於成本仍然弱勢疊加甲醇去庫預期並未兌現。

甲醇自身基本面來看，目前港口庫存暫未兌現季節性去庫預期，主要原因在於烯烴開工未恢復至高位，後期需重點關注烯烴開工和進口。甲醇國內開工維持偏水平，在冬季限氣下，預計短期維持低位。需求方面，烯烴開工暫未完全恢復，傳統下游季節性走弱。整體來看，甲醇現實供需較弱，預期邊際好轉。

估值方面，甲醇利潤低，靜態估值支撐較強，遠期較難錨定。期現方面，01目前仍貼水現貨100左右，01有支撐。

整體來看，12月如若庫存能去化，則甲醇有反彈驅動，關注去庫預期是否兌現。

一、行情回顧

圖1：MA2201合約走勢

資料來源：wind，信達期貨研發中心

11月份，甲醇整體表現爲底部震盪，壓力位2750，支撐位2500。甲醇現實供需偏弱，去庫預期暫未兌現，低估值下價格以跟隨成本運行爲主。

二、庫存現狀分析

甲醇庫存情況：江蘇、浙江和華南地區甲醇庫存在91.2萬噸，整體沿海地區甲醇可流通貨源預估在23.1萬噸附近。甲醇西北地區廠庫在21.85天。庫存月度變化不大。

前期驅動甲醇港口庫存大幅去化的主要原因在於港口價格窪地，去往內地的套利窗口打開，導致貨物從港口流入至內地，港口庫存去化，內地庫存累積。不過當套利窗口關閉後，港口停止去化。目前港口季節性去庫預期暫未兌現。後期關注烯烴重啓情況和進口。

圖2：甲醇港口庫存

來源：卓創資訊；信達期貨研發中心

圖3：甲醇西北庫存

來源：卓創資訊；信達期貨研發中心

三、供應預期

據卓創資訊報道，10月國內甲醇整體裝置平均開工負荷爲：64.3%，較9月份下跌1個百分點，整體變化不大；西北地區的開工負荷爲76%，較9月份提升1.9個百分點。預計12月份，受冬季限氣影響，國內開工提升空間有限。

海外方面，據金聯創報道，國際甲醇裝置平均開工66%，較上月提升0.2個百分點。

總體而言，甲醇供應壓力不算大。

圖4：甲醇國內開工率

來源：卓創資訊；金聯創；信達期貨研發中心

圖5：甲醇國外開工率

來源：卓創資訊；金聯創；信達期貨研發中心

四、下游需求變化

受甲醇價格大幅回落影響，MTO利潤快速修復。MTO裝置對PP供需影響較小，利潤波動率主要由甲醇提供。目前MTO開工低位修復。截至目前爲止，浙江興興MTO裝置已重啓，不過寧波富德後期有檢修計劃。以及X烯烴需求恢復速度偏慢。關注南京誠志12月份重啓情況。

傳統下游方面，目前進入季節性需求淡季，傳統下游開工小幅下滑。

整體來看，甲醇需求偏弱。

圖6：甲醇制烯烴開工率

來源：卓創資訊；信達期貨研發中心

圖7：烯烴利潤

來源：卓創資訊；信達期貨研發中心

圖8：傳統下游開工率

來源：卓創資訊；信達期貨研發中心

圖9：傳統下游綜合利潤

來源：卓創資訊；信達期貨研發中心

五、基差和價差走勢

基差偏強，目前01貼水現貨100左右，月差震盪。

圖10：甲醇01基差

來源：wind；信達期貨研發中心

圖11：甲醇1-5價差

來源：wind；信達期貨研發中心

信達期貨 楊思佳