原標題:美聯儲縮債未到“升息預期”先至,兩座大山施壓金價延續跌勢

週一(10月18日)歐洲時段,現貨金價維持震盪回落的走勢,時段內金價下跌5美元左右,在美聯儲縮債計入預期之後,在通脹不斷升高的背景下,現在市場開始炒作美聯儲明年升息的預期,在美聯儲縮債預期和升息預期,這兩座大山的壓力之下,金價維持上週震盪走低的態勢。

美聯儲加息預期持續升溫,給金價沉重壓力

目前,市場的注意力轉向了猜測美聯儲何時開始加息。因爲縮減QE這件事已經變得沒什麼“懸念”,所以市場的關注重點轉向了通脹趨勢。

隨着美債收益率的攀升,疊加強勁的9月零售銷售數據刺激了美債拋售,市場預計美聯儲明年6月首度加息的概率近50%。

上週五,2年期美債收益率一度攀升了4個基點,自2020年3月以來首次突破0.40%。而9月零售銷售數據的增幅超過預期更是刺激了美債拋售。歐洲美元期貨交易中,利率一度上漲10個基點,也反映出市場對美聯儲加息的預期升溫。此外,預測的6月加息的時點也剛好卡在美聯儲此前暗示縮減QE的結束時間。

隨着美債收益率不斷攀升,美國利率交易員對美聯儲在明年6月首度加息25個基點的預期概率提高至近50%。

利率掉期顯示,市場預測美聯儲明年6月會議加息12個基點左右。預期9月加息25個基點的概率爲百分之百,並且不晚於2023年2月第二次加息。由於美聯儲官員們紛紛表達支持儘快縮減QE,這在市場看來,美聯儲內部已就這一問題達成實質性共識。

美聯儲週三發佈的9月會議紀要顯示:儘管並沒有就縮減每月1200億美元的資產購買步伐做出決定,但與會委員普遍認爲,如果經濟復甦仍基本在軌道上,在明年年中左右結束逐步縮減購債的過程可能是合適的。

如果縮減QE按明年年中左右結束來測算時間線的話,按一個月縮150億美元的速度算,現在1200億美元/月,需要用時8個月,這意味着無論如何今年都要開始縮減QE了,不是11月就是12月。

這似乎也迎合了一些美聯儲鷹派人士近來的觀點。聖路易斯聯儲主席布拉德上週就曾認爲,FOMC應該會在近期開始縮減債券購買規模,並在2022年3月前完成縮減。這個時間表比其他人建議的要快,因爲他認爲這將使美聯儲有靈活性,在必要時提前加息以應對價格上漲。

無論如何,眼下這一切市場預期和行情走勢很可能將倒逼美聯儲儘早採取行動。前美國財長薩默斯上週末就再度敦促美聯儲加快減碼每月1200億美元的債券購買計劃,因爲有證據顯示通脹率持續居高不下。

薩默斯表示,這種更普遍的通脹狀況需要美聯儲作出迴應。他還指出,“美聯儲已經落後於形勢,應該比他們談論的計劃更快減碼。9月消費者價格數據非常令人不安,所謂的通脹中值指標很火爆。”

現貨金價日圖

美債收益率大幅度攀升,給金價短期走勢帶來沉重壓力

美債收益率上週五大幅攀升,因美國9月零售銷售意外增加,且一項市場通脹預期指標觸及2005年以來最高,這加劇了美債市場有關利率路徑的看空情緒。

數據顯示,指標10年期美債收益率上週五尾盤大漲5.74個基點報1.574%,收復了此前幾個交易日的大半跌幅,而中短期國債收益率則進一步刷新了逾1年半來的最高位。其中,2年期美債收益率漲3.68個基點報0.407%,創下2020年3月以來的最高水平;5年期美債收益率漲7.47個基點報1.131%,刷新2020年2月以來新高。

美債收益率曲線中備受關注的兩年期和10年期美債收益率差報117.7個基點,該利差被視爲經濟預期指標。

美國商務部上週五公佈的數據顯示,美國9月零售銷售額增長0.7%,遠超市場預期的下降0.2%。扣除汽車銷售的核心銷售上個月增長了0.8%,也高於預期的0.5%。分析人士指出,美國零售數據意外增長且反映出全面改善,暗示當月商品需求依然強勁,同時9月零售銷售部分受到價格上漲提振,市場擔心由於汽車和其他商品持續短缺,供應緊張可能擾亂假日購物季。

Seaport Global Holdings董事總經理Tom di Galoma表示,市場中來自大量對沖基金和大型宏觀賬戶的悲觀情緒佔據主導地位,他們認爲到今年年底或明年初美債收益率將進一步上漲50個基點。

InspereX資深交易員David Petrosinelli則指出,美聯儲堅稱消費者物價上漲只是暫時現象的說法目前已被徹底拆穿。這隻大猩猩已經在房間裏呆了很長時間,但或許它此前有點太安靜了,Petrosinelli在談到通脹時表示,現在人們終於意識到房間裏有存在着這樣一隻大猩猩。

Petrosinelli還指出,購房成本以及最近美國租房飆升都是通脹上升的明顯跡象,更不用說汽油價格上漲了。如果人們相信存在通脹,那時候通脹就會自我實現。

諸多市場分析人士擔憂高通脹,預期美聯儲被迫提前改變政策

美國銀行認爲,5年期和30年期美債息差的崩潰表明滯脹或者衰退正在到來。美聯儲已經無法控制通脹預期,明年將是利率震盪之年。

華爾街最大空頭之一的美國銀行首席投資官埃夫斯Michael Every與摩根士丹利的威爾遜Michael Wilson都表示,美聯儲雖已承認通脹不是暫時的,但它已經犯了錯誤,超過30萬億美元的貨幣刺激最終將導致通脹失控。

埃夫斯還表示,美國正處於從促進經濟增長轉向反通脹的關鍵轉折點。埃夫斯表示,由於政客們擔心高通脹率會損害經濟的增長和自身的支持率,所以儘管就業數據疲軟,仍將要求美聯儲縮債。財政刺激強度也將減弱,美國政策的重心開始轉向反通脹。

美國銀行首席策略師哈特尼特Michael Hartnett認爲,美聯儲在2022年將加息數次,貨幣緊縮將從新興市場蔓延到發達市場,上半年波動性可能升高,美元也可能升值,但是信貸行業、股票市場、科技行業和華爾街將是“輸家”。

隨着美聯儲和財政部8.4萬億美元緊急刺激計劃的結束,美國貨幣和財政“懸崖”即將出現。哈特尼特認爲,目前市場還在觀望美聯儲滯後的政策。但如果出現催化劑,市場將對美聯儲激進的收緊政策進行定價。

可能的催化劑包括:鮑威爾的再次提名引發了美聯儲更多的鷹派言論;就業復甦,這意味着經濟不再需要接近於零的利率作爲刺激;工資和租金依然高居不下,這意味着需要通過提高利率來遏制。

市場共識可能很快逆轉的另一個原因是,盈利預期正在下滑,這將令市場意識到滯脹共識已經勢不可擋。

安聯集團首席經濟顧問、劍橋大學皇后學院院長埃爾-埃利安Mohamed El-Erian表示,如果美聯儲撤回因新冠疫情而啓動的刺激措施,投資者應該爲市場波動加劇做好準備。

埃利安表示,我有點擔心,我們一直生活在一個低波動性、一切都在上升的美好世界,可能會隨着波動性的上升而止步不前。雖然很大程度上取決於行爲變化,但美聯儲應該會放緩貨幣刺激。

他還表示,投資者要意識到,美聯儲釋放的流動性浪潮,最終將破裂。埃爾-埃利安認爲,通脹上升和供應鏈瓶頸只是部分根源於暫時原因。 他預測高通脹至少還將持續一年。情況在好轉之前會變得更糟。所以我們將面臨更嚴重的商品短缺。 我們會有更高的價格。 通貨膨脹將保持在4 - 5%的水平。

大和資本市場美國公司首席經濟學家Michael Moran說,這是一場完美風暴:供應鏈瓶頸、勞動力市場緊張、超寬鬆的貨幣和財政政策。

經濟學家們將今年的經濟增長預期從7月份調查時的7%下調至3.1%。他們還將第四季度的增長預期從5.4%下調至4.8%。

Visa首席美國分析師Michael Brown表示:高通脹侵蝕消費者的實際購買力,限制了消費者支出和GDP增長。

上週美國零售數據利好難解通脹重壓

上週美國公佈了一系列重磅數據,作爲消費者支出的重要組成部分,零售銷售月率反彈出乎市場意料。過去一年裏,全美零售銷售額同比增長14%,遠高於同期CPI的漲幅。如今零售商們正在爲假日季做準備,以應對潛在需求的進一步釋放。

美國總統拜登13日發佈計劃,要求加州長灘和洛杉磯港口晝夜不間斷運行,另外FedEx、UPS、Walmart、Home Depot等零售和物流公司13日也將宣佈延長貨運作業時間以增加商品供應。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨表示,供應受限和持續的通貨膨脹正在給經濟活動帶來壓力,這是不可避免的事實。好消息是需求依然具有彈性, 消費者支出趨於穩定,高頻數據顯示就業增長加速,但這並不意味着風險已經過去,供給的問題如何解決纔是關鍵。

短期內通脹壓力似乎難有緩解跡象,9月美國消費者物價指數CPI同比增長5.4%,重回2008年經濟危機以來最高水平。由於CPI已經連續五個月維持在5%的水平。人們對經濟前景的擔憂情緒值得關注,密歇根大學消費者信心指數10月小幅回落。

負責該調查的首席經濟學家科爾丁認爲,變異毒株、供應鏈瓶頸和勞動力參與率下降將繼續拖累消費者支出的步伐到2022年。此外,近半年人們對政府經濟政策的信心大幅下降,國會在新一輪財政刺激和債務上限談判上的僵局令民衆感到失望。

與此同時,美聯儲減碼預期也在給經濟帶來不確定性。9月會議紀要顯示,聯邦公開市場委員會最早在11月中旬開始縮減資產購買規模。近期美債收益率曲線逐漸趨平,投資者擔心美聯儲可能加快政策轉向以應對水漲船高的物價壓力。

資產管理公司貝萊德指出,美國經濟正面臨多方面考驗,通脹因素對消費者和企業的影響仍在持續,此前美國NFIB中小企業商業信心指數降至3月以來低位,美聯儲政策轉向也可能破壞復甦進程,比如等待加息時間太長、被動加息幅度過大等。最新聯邦基金利率期貨顯示,美聯儲明年6月加息的概率已經升至50%,遠遠領先於美聯儲的點陣圖預期。

施瓦茨向記者表示,美聯儲會議紀要爲11月公佈減碼路線圖確立了基礎,通脹持續性已經引起了廣泛關注。結合美聯儲此前GDP下調及對前景不確定性的擔憂,未來上調基準利率的決定需要考慮更多的因素。因此他傾向於FOMC在最新季度經濟展望SEP中的判斷,明年12月開始加息,2023年或加息兩次。

美國政局因素和疫情因素並非市場炒作焦點,對金價影響相對有限

據外媒17日報道,根據美國最新民調,美總統拜登的支持率已下滑至44%。報道稱,隨着基本物資供應持續短缺、消費物價上升,經濟問題已成爲許多美國人的主要擔憂。

據報道,民調顯示,多數美國成年受訪者認爲,國家面對的主要問題涉及經濟、失業率和工作;公共衛生和疾病等排在第二位,比經濟少了7個百分點。

報道稱,高達85%的美國受訪者擔心,供應鏈問題會導致基本物資短缺;正密切關注有關供應鏈的新聞的受訪者比例也高達75%。近三分之二受訪者認爲,美國聯邦政府須採取行動解決供應鏈的問題。

此外,截至當地時間10月15日,拜登的民意支持率爲44%,較8月初超過50%的支持率有所下降。

白宮發言人普薩基在迴應有關拜登支持率下降問題時表示,目前對我們的國家而言是非常艱難的時期,我們關注的重點不是民調日常的起落,而是關注將疫情控制住以及在某種程度上迴歸正常的生活。

美國白宮首席醫療顧問安東尼·福奇當地時間10月17日表示,美國仍有約6600萬有資格接種新冠疫苗的居民未接種疫苗,未接種新冠疫苗的居民會對該國控制新冠疫情構成威脅,可能導致第五波新冠病毒感染高峯。

福奇表示,隨着冬季到來,新冠病毒感染高峯有捲土重來的風險。然而,這種風險可以通過接種疫苗來預防。

根據美國疾病預防與控制中心CDC的數據,美國12歲及以上的人口中,有77%的人已接種至少一劑新冠疫苗,有67%的人已完成兩劑疫苗接種。

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