原标题：美世纪逼空大战后续：SEC调查报告出炉，拟对华尔街从严监管

来源：国际金融报

当地时间10月18日，美国证券交易委员会（SEC）发布了关于年初散户逼空华尔街的调查报告。

当时，散户联合起来大战华尔街对冲基金，GameStop、AME等股价几天时间内翻了数倍，空头惨遭碾压，机构被散户“收割”。

据CNBC报道，这份长达44页的报告详细说明了SEC对逼空大战的评估，以及此次事件引发的许多危险信号，包括经纪商收到的后端付款、交易游戏化以及卖空披露，但SEC并没有将责任归咎于单一原因或实体。

股票交易“游戏化”

报告数据显示，GameStop个人账户交易数量在年初每日增加1万，1月27日达到最高点约90万，而在1月28日交易GameStop的个人账户数量从90万左右的峰值下降至25万。GameStop股价在1月8日到1月27日不到三周内飙升了2700%，1月28日达到483美元的高点，然后下降了86%，直到2月初才止跌。

做空GME的对冲基金MelvinCapital 1月损失53%，因散户逼空被迫清仓GME头寸。散户逼空大战让大空头香橼宣布结束近20年的做空研究，将专注研究个人投资者的做多机会。

SEC认为，在线经纪商通过有争议的“订单流支付”做法增加收入，正在将股票交易变成一种游戏，以鼓励散户投资者的活动。

“订单流支付”（Payment for Order Flow，PFOF），即经纪公司将客户订单发送给不同的交易执行方所获得的报酬和利益。在订单流支付的安排下，诸如Robinhood等“零佣金”经纪商将散户交易者的订单信息发送给诸如Citadel Securities等高频交易公司，后者在支付价格不菲的经纪人佣金后，利用散户的买卖价格差信息获取利益。而订单流付款是Robinhood最大的收入来源之一。

为了激励交易，包括Robinhood在内的一些经纪商还提供类似游戏的功能，例如积分、奖励、排行榜和奖金，以增加参与度。在批评中，Robinhood在3月份下线了五彩纸屑动画的功能。

报告称，应该考虑旨在从交易中创造积极反馈的类似游戏功能或庆祝动画是否会导致投资者进行更多的交易。

此外，SEC还认为这一事件凸显了清算在股票交易风险管理中的不可或缺的作用，但引发了关于追加保证金对更多资本薄弱的经纪交易商，以及其他降低风险的方法可能产生的影响的问题。

华尔街面临更严监管

虽然SEC的报告没有将散户大战华尔街的责任归咎于单一原因或实体，但自SEC新主席根斯勒（Gary Gensler）今年上任以来，SEC对与华尔街的监管越发严格。

现年63岁的根斯勒曾在克林顿政府时期担任财政部部长助理、在奥巴马政府时期担任美国商品期货交易委员会（CFTC）主席。在担任CFTC主席期间，根斯勒以对大型银行采取严格监管著称。2008年金融危机爆发之后，他曾力排众议发起改革，针对规模达数百万亿美元的金融衍生品市场制定了一套完整的监管规则。

据彭博社报道，根斯勒正在制定的议程数目高达49个，致力于针对高频交易公司、私募股权管理公司、共同基金和在线经纪公司制定更严格的规则。

根斯勒表示，他想降低公司在资本市场上的融资成本，并且能让普通投资者以更低的成本在资本市场里操作，从而为退休积攒更多的储蓄。

虽然SEC此前允许PFOF交易的进行，但根斯勒认为，订单流支付给经纪人带来了利益冲突，市场的透明度也随之降低。在8月的国会听证会上，根斯勒表示，希望完全禁止订单流支付交易，这在当时引发Robinhood等在线经纪商股价大跌。

股票交易游戏化也受到根斯勒的关注，他认为通过类似视频游戏的提示，Robinhood等在线交易软件正诱导公司客户过度进行交易。

在信息披露方面，根斯勒要求基金经理提供他们声称对环境或社会负责的（SEG）产品的更多信息。其认为，基金没有使用一致的指标来支持其“绿色”营销主张，这使得投资者很难对它们进行比较。