來源：證券市場紅週刊

10月22日晚間，貴州茅臺公佈了2021年三季度財報。第三季度，公司實現歸母淨利潤126.12億元，同比增長12.35%。

同日，茅臺股價收漲3.09%，似乎市場對茅臺業績早有期待。對於茅臺業績是否符合預期，東方港灣董事長但斌以一字作答：“是”。

在採訪中，投資人向《紅週刊》記者表示，茅臺今年全年業績增速有望達到15%。而且，未來茅臺酒提價也有望成行，格雷資產董事長張可興向記者表示，“醬酒龍頭提價是早晚的事，丁雄軍董事長上任後提出的一些市場化口號，讓市場重拾了提價的信心。”

附圖 貴州茅臺近期股價走勢

茅臺業績增速“上望”15%

張可興向《紅週刊》記者表示，醬酒龍頭三季度增長應該在15%左右，“之所低於15%，原因可能在於公司在第三季度推出了拆箱銷售上，根據我們向一些經銷商調研，中秋期間，大家送禮一般是按箱來送，現在整箱酒的單價比單瓶高出近1000元，整箱賣和拆開賣的差距就相差6000元，這會導致很多用戶會無法接受，從而選擇其他的酒比如濃香酒替代。不過，從客觀來看，醬酒龍頭一個季度的業績並不能說明什麼。”

素璞投資董事長王磊在接受《紅週刊》記者採訪時表示，“按照茅臺的供需情況，15%的年增速是應該可以做到的。”

此前，香港博文基金董事長王文告訴記者，“茅臺年初目標爲同比增長10.5%，今年實際上會遠超這個目標。”

表1 主要會計數據和財務指標（單位：元）

數據來源：公司公告

三季報顯示，香港中央結算有限公司減持了723.36萬股，持倉比例從7.63%下降到了7.05%。對此，張可興分析，“任何一個公司都不是永遠不賣的，這是個大前提，因爲任何一個公司都有特別貴的時候，即使是像醬酒龍頭這樣優秀的公司。今年我們就對整個消費股做了一些減倉，主要就是其估值已經積累四五年的大幅擴張，再想獲得超額收益是比較困難的。”

表2 貴州茅臺三季度前十大流通股東

數據來源：同花順

相比資金流出，大批資金在三季度湧入茅臺，包括中國工商銀行-上證50交易型開放式指數證券投資基金新出現在前十大流通股東中，持有447.92萬股。此外，中國銀行股份有限公司-招商中證白酒指數分級證券投資基金、深圳市金匯榮盛財富管理有限公司-金匯榮盛三號私募證券投資基金、珠海市瑞豐匯邦資產管理有限公司-瑞豐匯邦三號私募證券投資基金增加了對茅臺的持股比例。

茅臺增加系列酒經銷商

漲價氛圍濃厚

茅臺三季報顯示，公司新增經銷商62家，同期減少13家。對此，財報解釋，增加的主要是醬香系列酒的經銷商，減少的主要是茅臺酒經銷商。對此，張可興認爲，這是比較符合公司長期發展戰略的舉措。不論是上任董事長還是上上任董事長，都在打造兩個增長極——系列酒和普茅，同時計劃的都是產量達到5萬噸。

表3 報告期經銷商情況（單位：個）

（注：增加的主要是醬香系列酒的經銷商，減少的主要是茅臺酒經銷商）

數據來源：公司公告

而茅臺酒的熱銷不僅帶熱了茅臺系列酒，也帶火了其他醬酒龍頭，如郎酒、習酒等。

張可興說，“而且醬酒目前比較好賣、幾乎不愁賣，所以我覺得從醬酒龍頭角度來說，大力發展醬酒對產業來說也很有價值。”

對於醬酒龍頭經銷商的減少，張可興認爲，這是在繼續推進醬酒龍頭市場化的步伐，減少經銷商，同時增加直銷渠道，是茅臺今年一直在推動的戰略。

或許是茅臺酒直銷的動作之一，今年雙十一，天貓超市茅臺酒“促銷”提前啓動。從22日開始到11月11日期間的每晚8點，每人可在天貓超市限購2瓶飛天茅臺，價格爲1499元/瓶。

同時，醬酒龍頭提價預期也在增強，張可興指出，在丁總（丁雄軍）上任之前，大家兩三年內基本上是看不到提價的希望了。不過，丁總提出的一些市場化口號又讓大家重拾了信心。“我們可以看到，資本市場也在配合着開始反彈。我覺得，從長期來看，提價是符合市場規律的，這個是早晚的事情。”

國金證券預計，茅臺明後年將進入業績加速期。