十大機構看後市：深秋行情積極信號不斷顯現 牛市依然在
近期對國內通脹壓力和地產風險的悲觀預期正在被修正，宏觀流動性邊際上有所寬鬆，市場層面機構資金恢復淨流入，“短錢”定價格局正向機構定價格局轉換，低位價值是配置首選，趨勢性行情開始確立。配置上，低位價值仍是首選，建議圍繞基本面預期處於低位的板塊、估值處於低位的板塊以及調整後處於相對低位的高景氣板塊三個維度配置。
展望四季度，綜合流動性環境和三季報線索，我們認爲開始進入全年最佳投資窗口。因此，四季度佈局思路上，轉向進攻，結構線索從Q3週期轉向Q4價值和科創。
維持A股系統性風險較低的判斷，繼續配置“低估值+X”。不同於典型的“滯脹”股債雙殺，供給收縮“類滯脹”時期，業績相對穩健的消費和潛在“穩增長”政策受益的部分低估值板塊領漲。建議配置“低估值+X”品種：（1）新老基建穩增長（水泥/儲能/風電）；（2）估值合理、經濟下行期的相對盈利韌性、疊加消費端擴內需政策的預期（汽車、新能源汽車）；（3）特效藥研發提速推動“出行鏈”修復（旅遊/酒店）。
東亞前海策略：期貨市場暫時離場資金會成爲股市增量資金來源 大盤風格和消費股能取得超額收益
市場層面看，當前正處在新一輪行情的起點，短期北向資金再次主導市場，疊加期貨市場資金迴流，短期消費板塊估值修復仍是主線，內外資金有望流入A股食品飲料，休閒服務，家用電器等行業。另外一方面，隨着市場對於未來業績的預期切換，成長板塊行情進入醞釀期。 此外，在商品價格維持高位的背景下，關注其向必需消費品價格的傳導。
結構性修復機會良多，咬定三季報景氣方向不鬆口。市場迴歸微觀定價，各類風格投資者可能“你打你的、我打我的”，將更多精力聚焦在各自領域的細分景氣方向：1）穿越週期的高景氣成長，如新能源車、光伏、軍工、醫藥等；2）老週期中的新Alpha，如“缺芯”反轉的汽車、能源轉型主題鏈條；3）性價比回升的優質藍籌，如受益於利率回升的銀行、前期超跌的消費。此外可以關注年底考覈博弈的交易性機會：新能源和週期的機構重倉股。
調整不長久，市場將重回上升趨勢。9月中旬以來，市場出現持續調整，成交量快速下降，我們認爲背後主要是兩個技術性原因：（1）每年9月下旬到10月中旬，由於中秋和國慶假期的影響，市場的成交量都會出現季節性的下降，最短1-2周，最長會從9月中持續到10月下旬。（2）最近2年，每次當市場板塊漲跌幅極度不均衡後，市場均會出現月度級別的休整。9月板塊的漲跌幅差異度再次達到高位，導致市場存在通過調整迴歸均衡的訴求。以上兩個因素帶來的調整大多是月度的技術性調整，而不會是趨勢性風險。我們認爲隨着三季報的逐步披露，這些擔心將會逐步緩解，市場將重回上升趨勢，牛市依然在。
主線迴歸成長，科技科創將吹響反攻號角。1）隨着投資時鐘向“衰退”轉變，主攻方向將回歸高景氣、高增長的科創、科技。衰退週期下，貨幣端仍將維持寬鬆。但除非經濟出現系統性風險，地產、基建大概率不會系統性信用擴張。在“寬貨幣、穩信用”環境下，歷史覆盤表明最好的風格是成長，其次是消費。因此，高景氣、高增速的板塊將再次成爲市場主線，而科創、科技正是其中代表。2）儘管近期中美出現緩和，但中長期大國博弈的基調不會改變。而以科創、軍工、新能源、半導體爲代表的“硬科技”板塊最能順應當前中美博弈、迫切提升科技競爭力、擺脫“卡脖子”困境的時代大背景，將是最鮮明的時代主線。科創也或將類似13-15年的創業板，走出獨立的結構牛行情。3）伴隨市場對“滯脹”的預期偏差逐漸修正，投資時鐘轉向“衰退”，科創將吹響反攻號角，當前仍是佈局時點。
中金策略研究報告稱，近期政策層面邊際變化繼續趨向積極，如針對大宗商品漲價問題，打擊煤炭期貨炒作和推動優質煤炭產能釋放等保供順價的應對政策升級，國內大宗商品期貨價格回調，預計未來面臨的上游價格壓力可能會繼續緩解；另一方面，監管當局針對房地產的表態也部分緩解了市場對於信用風險蔓延和房地產行業下滑對經濟可能造成過度拖累的擔憂。上游價格調整有利於中下游板塊；中期來看，偏成長的風格中期可能仍是重要的方向，前期預期較爲悲觀且跌幅較大的消費可能在逐步進入調整尾聲，建議自下而上擇股逐步佈局。
總的來說，資產荒下的結構牛依然是中期趨勢。當前A股市場主線有望從前期的高景氣（寧組合）+上游（週期）轉變爲高景氣（寧組合）+下游（消費）。配置上繼續維持適度均衡的理念：高景氣的高端製造持續作爲基礎配置；部分增配估值合理、景氣改善的消費品；部分配置估值低、風險釋放充分的金融地產；收縮配置週期股，具有硬性需求支撐的週期品才具投資價值。
從自上而下的宏觀環境來看，未來2-3個季度可能處於衰退的窗口期當中，經濟總需求包括投資和消費可能都相對一般，於是我們儘可能找到逆週期屬性最強的行業，即基本面和盈利不受總量經濟回落影響的板塊，這其中計劃經濟相關的板塊，大概率具備這樣的屬性，即toG的業務，（這裏的G一定是中央政府，地方政府面臨財政問題），因此，在硬科技賽道中，我們更加推薦具備類似屬性的：光伏、風電、軍工。
