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期货日报

作者：广发期货发展研究中心农产品组

后期需要继续关注天气状况

目前，糖市整体走势延续外强内弱格局。巴西中南部进入9月后，天气依旧较为干燥，9月上旬产糖数据不佳，干燥引起多处火灾，虽然火灾对本榨季产量的影响有限，但可能损及新榨季可收割的面积及单产。另外，干旱也将造成新榨季糖厂推迟开榨，应提防后期天气风险发酵。不过，高糖价及高海运费对需求造成的影响可能抑制价格上涨高度，宏观面上美元走强亦是压力。

A巴西：2020/2021榨季结束，新榨季进度加快

巴西天气问题持续发酵，后疫情时代全球宏观消费复苏，供给缺口逐步呈现收敛态势。由于巴西天气风险加剧，7月霜冻叠加干旱，使得产量下滑超预期，因而进入8月供给出现小幅缺口。英国Czarnikow贸易公司3月15日公布的预估显示，全球2021/2022年度（10月至次年9月）糖产量或出现300万吨的过剩。进入6月，2021/2022榨季缺口进一步收敛。Czarnikow的数据显示，2021/2022年度全球食糖供应过剩量为150万吨，而2020/2021年度过剩量为270万吨，因主要生产区产量增加。2021/2022年度巴西中南部地区的糖产量估计为3560万吨，同比下降约6%，减产主要受巴西甘蔗收成状况影响。总体来看，北半球2021/2022榨季的增产幅度都很小，巴西产量一旦出问题，四季度国际贸易流缺口会愈加紧张。

2020/2021榨季生产工作已基本结束，2021/2022榨季受干旱天气影响，开榨不顺。巴西中南部2020/2021榨季于3月31日结束，共计压榨甘蔗6.05亿吨，同比增加2.56%；产糖量达到创纪录的3846.5万吨，同比增加43.73%；产乙醇303.66亿公升，同比减少8.7%。糖厂使用46.07%的甘蔗产糖，大幅高于上榨季同期的34.33%。2021/2022榨季于4月正式开始。2020/2021榨季的开榨时间较去年同期延后，因巴西中南部的甘蔗作物长势受到干旱天气的不利影响，通常每年的3月巴西中南部开始新榨季的甘蔗压榨，但是今年多数糖厂到4月才开始压榨。

9月，巴西压榨进度加快，产糖量累计同比下滑。巴西中南部地区糖厂9月上半月压榨甘蔗3838万吨，同比下降14.09%；产糖254.8万吨，同比下降20.48%；乙醇产量同比下降11.23%至20.6亿升。糖厂使用44.94%的甘蔗产糖，上榨季同期为47.34%。2021/2022榨季截至9月16日共有254家糖厂压榨，同比减少5家，9月上半月3家糖厂收榨。中南部已累计压榨甘蔗4.31亿吨，同比减少6.62%；累计产糖2683万吨，同比减少8.08%；累计产乙醇207.52亿公升，同比下降2.98%，平均制糖比例为46.15%，上榨季同期为46.99%，平均甘蔗出糖量（ATR）为每吨141.59千克，高于去年同期的141.26千克。9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3578.8万吨，较去年同期的4038.4万吨减少459.6万吨，同比降幅达11.38%；甘蔗ATR为155.58，较去年同期的161.18下降5.60；制糖比为43.71%，较去年同期的46.21%下降2.5%；产糖量为231.9万吨，较去年同期的286.6万吨减少54.7万吨，同比降幅达19.09%。

巴西出口放缓，数据同比下滑。数据显示，水资源危机令巴西甘蔗收成的前景恶化。在干旱天气影响下，中南部地区的甘蔗产量预计较前一年下降近1亿吨至5.1亿吨，这将是10年来最低水平，并且有可能进一步下调。4月，机构的预估是5.3亿吨，巴西产量的急剧下降可能会导致一些工厂在10月收榨。据巴西经济部外贸秘书处初步统计数据显示，巴西8月出口糖和糖蜜259万吨，同比减少17.42%，本月累计出口额8.8118亿美元，平均价格为339.5美元/吨，同比上涨23%。2021年4—8月，巴西累计出口糖和糖蜜1241.17万吨，同比下降6.13%。

图为巴西中南部累计产糖量变化

图为巴西中南部累计制糖用蔗比

B印度：上调新榨季甘蔗价格，出口数量或创纪录

印度上调2021/2022年度甘蔗单价。印度中央政府将2021/2022年度糖厂支付给甘蔗种植者的最低甘蔗价格上调50卢比/吨，至2900卢比/吨，但排除了立即上调最低食糖销售价格的可能。2020/2021年度的甘蔗公平报酬价格（FRP）为2850卢比/吨。2021/2022年度的甘蔗生产成本为每吨1550卢比。以10%的出糖率计算，每吨2900卢比的FRP比生产成本高出87%，可以说，甘蔗种植比其他作物更有利可图。

2021/2022年度糖产量预计同比基本持平。印度糖厂协会（ISMA）表示，印度2021/2022年度糖产量预计在3100万吨，基本持平于2020/2021年度的3090万吨，其中包括分配给乙醇生产的340万吨糖。据ISMA预测，印度北方邦2021/2022年度糖产量为1190万吨，马哈拉施特拉邦产量为1210万吨，卡纳塔克邦产量在487万吨，其他邦产量总计在546万吨。印度2021/2022年度甘蔗的种植面积约为545万公顷，较2020/2021年度面积扩大3%。马哈拉施特拉邦2021/2022年度甘蔗种植面积约扩大11%，北方邦面积微增0.21%，卡纳塔克邦面积增加4.19%。

印度乙醇计划获关注。印度政府计划逐步增加汽油中添加乙醇的比例，以减少污染和减少石油进口开销，这可能是自欧洲糖业改革以来全球糖业市场最大的变化，而该计划有可能使得印度的糖产量极大缓解，有可能点燃糖的多头趋势。Czarnikow发布的一份报告内容显示，印度乙醇计划将导致政府终止食糖出口补贴，并消除该国的出口。Czarnikow首席分析师Stephen Geldart在报告中称，印度计划到2023年将乙醇汽油混合比例上调至20%，而目前只有大约5%，如果计划成功，这将刺激糖厂从蔗汁和糖浆中生产60亿升乙醇，糖产量可预计下滑600万吨以上水平。印度的糖产量将从每年最多3300万吨减少到2700万吨。由于目前食糖消费量约为2500万吨，并且未来可能会增长，印度将不再是主要的生产过剩国和出口国。早在2009年，印度糖产量下降至1470万吨，几乎在一年内减半。印度迅速从世界糖市的出口国转变为进口国。因为甘蔗种植需要12—18个月才能成熟，因此面对供应缺口，世界主要的蔗糖生产商无法立刻增加产量。面对食糖供应短缺，产量无法立刻提高，国际糖价因此上涨，先升至30美分/磅，然后升至30年高点36美分/磅。

C泰国：2020/2021榨季全部收榨，糖产量创11年来新低

泰国2020/2021榨季于3月31日结束甘蔗压榨，共计压榨甘蔗6665.88万吨，同比减少11%，产糖757万吨，同比下降8.5%，为2009/2010榨季以来最低水平。

图为泰国糖单月出口量（单位：万吨）

下一榨季糖产量或将恢复，但过程不太顺利。美国农业部（USDA）的农业专员预计，泰国2021/2022年度食糖产量将恢复到1060万吨，较2020/2021年度因干旱骤降的产量大幅增加40%。该专员称，泰国国内食糖消费预计将在2021/2022年度小幅回升，至250万吨，出口估计达到约1045万吨。这一增长与2022年全球经济的复苏预期是一致的。尽管甘蔗种植面积减少了约9%，但由于良好的天气条件提高单产，泰国的甘蔗产量预计将在2021/2022年度增至9000万吨。而最新的泰国榨季数据预估显示，泰国糖厂公司（TSMC）近日将2021/2022年度甘蔗产量下调至1亿吨以下，因糖厂在激烈的甘蔗收购竞争中提高了收购价。据悉，干旱是产量减少的主要因素，这将影响糖产量和出口。TSMC认为，即使在雨季，泰国今年的降雨量也预计减少。Rangsit预计，2021/2022榨季糖厂的糖产量将低于700万吨，产量水平远低于前期USDA预估值。

本榨季出口量同比大减。泰国2021年3月、4月和5月分别出口糖36.3万吨、25.69万吨及36.47万吨，同比减少65.56%；泰国2020年10月—2021年5月累计出口糖234.25万吨，同比减少62.8%。

图为泰国糖累计出口量（单位：万吨）

D国内：主产区9月产销数据边际好转，整体提振价格

从国内市场来看，2020/2021年制糖期全国共生产食糖1066.66万吨（上制糖期同期1041.51万吨），比上制糖期同期多产糖25.15吨。其中，甘蔗糖产量913.4万吨（上制糖期同期902.23万吨）﹔甜菜糖产量153.26万吨（上制糖期同期139.28万吨）。截至2021年9月底，本制糖期全国累计销售食糖961.78万吨（同比减少23.11万吨），累计销糖率92.49%（同比减少4.39%），截至9月库存104.88万吨，同比增加48.26万吨。

图为全国累计销糖情况（单位：万吨）

图为全国食糖销率（单位：%）

海关总署公布的数据显示，中国8月进口食糖50万吨，环比增加7万吨，同比减少18万吨。2021年1—8月，中国累计进口食糖296万吨，同比增加74万吨。2020/2021榨季截至8月底中国累计进口食糖543万吨，同比增加222万吨。2021年8月，中国进口糖浆17029011（甘蔗糖或甜菜糖水溶液）、17029012（蔗糖含量超50%的固体混合物）、17029090（其他）总计6.88万吨，同比增0.5万吨。2021年1—8月，累计进口糖浆35.99万吨，同比少24.5万吨。

进口许可证方面，今年进口许可合计477万吨（配额内190万吨，配额外287万吨），同比2020年进口的527万吨有所减少，8月税配额外原糖预报到港43.94万吨，下月预报到港54.05万吨。从目前总体情况来看，当前外盘原糖白糖价差持续倒挂，支撑内盘价格。原油的价格预计还有空间，乙醇折糖的价格对原糖长线支撑后期会逐渐发酵，进口利润空间保持负。

E展望：供需矛盾不大，价格下方支撑依旧比较明显

国际方面，巴西天气对原糖市场仍有支撑，另外，美国国家海洋和大气管理局气候预测中心最新发布的报告预测显示，北半球秋季和冬季出现弱拉尼娜现象的可能性与8月的预测相比进一步增加至接近80%，这意味着巴西很可能将再经历一个干旱的雨季，2022/2023榨季的估产仍有下调空间。不过高糖价及高海运费对需求造成的影响可能抑制价格上涨高度，宏观面上美元走强亦是压力，后期需要继续关注天气风险。

国内方面，国内9月需求整体发力势头平淡，但总体现货市场需求还是差点火候难以撬动市场打破局面，主产区现货下游一般。原糖价格维持高位，对应加工糖厂的采购成本增加，对现货市场价格仍有引导作用。进口糖成本居高位，食糖进口量四季度仍将比去年减少，总体来看糖市供需矛盾不大，价格下方支撑依旧比较明显。