國信證券發佈研究報告稱，維持李寧（02331）“買入”評級，預計2021-23年淨利潤分別爲36.4/43.7/56.2億元，同增162.2%/21%/28.7%，對應PE分爲50.5x/42.1x/32.7x，維持合理估值區間爲104.4-107.3港元（對應23年PE37x-38x）。

事項：2021年10月25日，公司公告2021年Q3運營情況，截至2021年9月30日止第三季度，李寧銷售點（不包括李寧YOUNG）於整個平臺的零售流水同比取得40%-50%低段增長。

就渠道而言，線下渠道（包括零售及批發）取得30%-40%高段增長，其中零售渠道錄得30%-40%中段增長及批發渠道取得30%-40%高段增長；電子商務虛擬店鋪業務取得50%-60%中段增長。

截至2021年9月30日，於中國，李寧銷售點數量（不包括李寧YOUNG）共計5803個，較上一季末淨增加99個，本年迄今淨減少109個。在淨減少的109個銷售點中，零售業務淨減少56個，批發業務淨減少53個。李寧YOUNG銷售點數量共計1137個，較上一季末淨增加96個，本年迄今淨增加116個。

國信證券主要觀點如下：

1）Q3在行業壓力下增長出衆、好於預期，折扣庫存健康；

2）大秀新品推出，雙十一預售繼續顯示國產品牌競爭優勢，國慶後消費回暖看好Q4維持出色增長；

3）風險提示：消費需求疲弱，疫情反覆或持續時間長於預期；行業競爭激烈，公司庫存與折扣控制不及預期。