營銷翻車、單季業績增速放緩，“破尿酸大王”華熙生物股價高位跌落逾四成

原標題：營銷翻車、單季業績增速放緩，“破尿酸大王”華熙生物股價高位跌落逾四成

記者 | 郭淨淨

“營銷翻車”疑慮猶在，“破尿酸大王”華熙生物（688363.SH）的最新業績又讓投資者擔憂起來。

10月26日，華熙生物（688363.SH）披露2021年第三季度報告，今年前9月，該公司實現營業收入30.12億元，同比增長88.68%；同期實現歸母淨利潤同比增長26.91%至5.55億元。

然而，就單季度業績來看，該公司的業績增速持續走低。回顧起來，前三個季度，華熙生物的營業收入同比增幅分別是111.12%、100.20%、65.69%，同期的歸母淨利潤較上年同期的增幅分別是41.05%、30.91%、14.22%。

在收入和淨利潤增速雙雙下滑的同時，華熙生物的毛利率也持續走低。數據顯示，自2020年年底該公司毛利率達到81.41%的歷史最高點後，其進入今年以來的毛利率迅速下跌，今年前三個季度的毛利率分別是80.88%、79.74%、77.1%。

與此同時，華熙生物的銷售費用大幅拉昇。財務數據顯示，2017年至2020年，該公司全年的銷售費用分別是1.25億元、2.84億元、5.21億元、10.99億元，銷售費用每年翻倍漲。2021年前9月，該公司的銷售費用已達13.97億元，超過去年全年的27.12%。

然而，同時期，這家生物科技公司投入研發的資金只是銷售費用的零頭。數據顯示，2017年至2020年，華熙生物全年的研發費用分別是0.26億元、0.53億元、0.94億元、1.41億元。截至2021年9月30日，該公司今年用於研發的費用是1.92億元，不到同期銷售費用的14%。

事實上，多年來，華熙生物的管理費用都比研發費用高。根據東方財富Choice數據，2017年至2020年及2021年前三季度，該公司的管理費用分別是1.75億元、1.7億元、1.82億元、1.62億元、2.01億元。

對於一家以研發能力爲市場所知的公司，華熙生物上述數據實在有點難解。公開資料顯示，華熙生物是集研發、生產和銷售於一體的透明質酸全產業鏈平臺企業；公司憑藉微生物發酵和交聯兩大技術平臺，以及分析檢測平臺、配方工藝研發平臺、合成生物學研發平臺、應用機理研發平臺在內的六大研發平臺，建立了生物活性材料從原料到醫療終端產品、功能性護膚品、功能性食品的全產業鏈業務體系，服務於全球的醫藥、化妝品、食品等領域的製造企業、醫療機構及終端用戶。此前，該公司指出，用七年成爲全球最大的透明質酸產銷企業。

目前，護膚品業務是華熙生物最主要的收入來源。該公司在三季報中指出，公司營業收入增長的主要原因是公司功能性護膚品收入同比取得較快增長。從2021年半年度報告可知，今年上半年，華熙生物的功能性護膚品業務實現收入12億元，同比增長197.55%，佔公司主營業務收入的62.07%；毛利率爲78.72%。

另外，據其披露，截至2021年6月底，該公司功能性護膚品業務板塊一共推出124個新產品SKU，旗下擁有“潤百顏（BIOHYALUX）”、“誇迪（QUADHA）”等多個品牌系列，產品種類包括次拋原液、各類膏霜水乳、面膜等。銷售方面，公司利用天貓、京東、唯品會、抖音、微信生態以及線下等豐富銷售渠道。其中，“王牌品牌”潤百顏上半年實現收入4.91億元，同比增長199.91%；在華熙生物當期功能性護膚品中的收入佔比約40.92%。

然而，趕在“雙十一”前夕，華熙生物的王牌產品“潤百顏”與網紅合作的營銷活動卻“翻車”了。目前，華熙生物相關產品的最終端主要客戶羣體以女性爲主，但潤百顏卻找了個有侮辱女性前科的大V帶貨，這很快引起市場振動。

圖片來源：潤百顏官方微博截圖

儘管潤百顏方面在事件發酵後很快公開道歉，但其對於品牌的不利影響或許沒那麼容易消除。在今年前三個季度的單季度業績持續走低後，潤百顏是否會因這一疏漏錯失“雙十一”銷售旺季，進而影響華熙生物第四季度業績？這也是當前投資者最大的疑慮。

9月17日，華泰聯合證券在對華熙生物的持續督導跟蹤報告中指出，由於功能性護膚品業務收入佔公司整體業務收入比重持續加大以及公司品牌建設、渠道構建及關鍵人才引進等戰略性的持續投入，公司整體費用率出現一定程度的提高，業務的淨利潤率可能出現下降的情形。

同時，華泰聯合證券表示，華熙生物產品主要包括原料產品、醫療終端產品及功能性護膚品；公司銷售的相關產品，均已獲得相應批准文號，並向具有相應資質的經銷商或終端客戶銷售。“可能存在部分下游客戶在採購公司醫療器械或功能性護膚品後，存在對產品使用方法、使用範圍宣傳不當，或可能存在超範圍、超區域違規使用的風險，最終造成影響公司的品牌聲譽並對公司的經營造成不利影響的風險。”

從股價來看，10月15日以來，華熙生物股價下跌8%。而在今年7月5日股價攀升至約314元/股高位後，至今該公司股價跌幅已達45.66%。

2021年以來，華熙生物的原第三大股東寧夏贏瑞物源股權投資合夥企業（簡稱“寧夏贏瑞”）持續減持股份。界面新聞了解到，截至2020年末，寧夏贏瑞原持有華熙生物股份數量3308.93萬股，佔公司總股本的6.89%。但2021年第三季度報告顯示，寧夏贏瑞所持華熙生物最新股份數是750.68萬股，持股比例降至1.56%，目前在十大股東中排名第五。