原標題：福萊蒽特連續兩天一字板跌停：盈利能力下滑 固定資產週轉率遠高於同行 

中國網財經10月28日訊(記者 葉淺 胡靖聆) 近日新股行情持續低迷，10月25日，福萊蒽特(605566.SH)在上交所主板上市，上市首日股價收漲24.81%。然而，26日、27日福萊蒽特股價連續兩天一字板跌停，截至10月27日收盤，福萊蒽特股價爲32.56元。

有業內人士向中國網財經記者表示，此前新股連續兩天跌停不正常，但在以後可能會成爲常態。滙豐資本管理有限公司聯合創始人、財經評論員張雪峯向記者表示，相較於以前的A股而言，現在的新股可能逐漸失去賺錢效應，有可能和量化私募在A股中大量使用機器人進行交易有關。

福萊蒽特此次上市的保薦機構是中信證券，公司最終募集資金淨額9.74億元與原計劃一致，擬分別用於環保型染料信息化、自動化提升項目、分散染料中間體建設項目、應用研發中心建設項目和補充流動資金。

中國網財經記者注意到，福萊蒽特在上市前盈利能力就下降，不僅業績同比下降，毛利率更是連續三年下滑。相比同行業的巨頭公司，福萊蒽特用較少的固定資產和總資產就取得相對較高的營業收入，固定資產週轉率遠高於同行業公司。同時，在員工學歷偏低的情況下，每名員工貢獻的營業收入和歸母淨利潤卻高於行業水平，2018年福萊蒽特人均創利達到93.32萬元/人，同期同行業公司浙江龍盛的人均創利爲50.10萬元/人。

盈利能力下滑

福萊蒽特成立於1998年，主營業務爲分散染料及其濾餅的研發、生產及銷售，主要產品爲分散染料，用於滌綸及其混紡織物的染色。同行業公司中浙江龍盛和閏土股份也是1998年成立，不過無論從資產規模還是營業收入，福萊蒽特都發展緩慢。

2018年和2019年福萊蒽特的營收和淨利潤均大幅上升，特別是2018年，公司的歸母淨利潤同比增長87.42%，不過2020年福萊蒽特的營收和淨利潤分別同比下滑9.46%和25.47%。

需要注意的是，2019年1月，福萊蒽特收購福萊蒽特科技100%的股權，這家子公司爲福萊蒽特貢獻了較多的業績。福萊蒽特在招股書中提到，2020年剔除福萊蒽特科技收入、利潤後，模擬營業收入減少14.73%，模擬淨利潤減少32.80%。

不過，由於福萊蒽特科技的常規型染料及其濾餅與母公司的中高端分散染料存在產品的定位差異，因此福萊蒽特科技產品的毛利率相對母公司偏低，而這也拉低了福萊蒽特的綜合毛利率。

可以看到，近三年來，福萊蒽特的綜合毛利率連續下滑。2018-2020年，福萊蒽特綜合毛利率分別爲46.59%、39.12%和31.57%。剔除福萊蒽特科技的影響後，2019年福萊蒽特母公司主營業務毛利率提升0.58個百分點。2020年受疫情影響，福萊蒽特母公司主營業務毛利率下降了4.11個百分點。

值得一提的是，在福萊蒽特上會前兩週，公司收到證監會下發的警示函。2021年8月27日，證監會網站公佈關於對杭州福萊蒽特股份有限公司採取出具警示函監管措施的決定。

經查，證監會發現福萊蒽特在首次公開發行股票並上市過程中，存在未將補繳所得稅滯納金計入當期損益導致2017年多計淨利潤501.64萬元、收入確認方面合同訂單不完整且客戶簽收單等重要單據缺失、部分人員薪酬以發票報銷方式支付且未繳納個人所得稅等問題。

固定資產週轉率遠高於同行

除了多計業績外，中國網財經記者還注意到福萊蒽特固定資產週轉的異常之處，其用較少的固定資產獲得相對較高的收入令人難以理解。前瞻產業研究院在今年6月的文章《2021年中國染料行業市場現狀與發展趨勢分析》中提到，國內分散染料市場已處於成熟穩定的發展階段，截至2019年底國內產能57萬噸，浙江龍盛、閏土股份、杭州吉華和浙江億得合計佔據67%以上的市場份額，屬於寡頭壟斷的競爭格局。

福萊蒽特在招股書中提到，染料行業龍頭企業通過新建生產線和對外收購等手段，不斷提升自身生產經營規模和研發創新能力，具有一定的規模優勢和技術優勢。中國網財經記者梳理發現，與同行業可比公司相比，福萊蒽特的資產規模偏小，固定資產數額也遠低於同行業水平，同時，固定資產佔總資產的比重偏小。

然而，福萊蒽特卻用較少的固定資產獲得相對較高的收入，固定資產週轉率遠高於同行。具體來看，2020年福萊蒽特固定資產2.35億元，總資產12.71億元，營業收入9.98億元。同期資產規模與福萊蒽特接近的錦雞股份，固定資產1.91億元，總資產15.29億元，營業收入僅7.54億元。安諾其固定資產5.16億元，總資產23.30億元，營業收入爲9.98億元。

不過，需要注意的是，2020年福萊蒽特的固定資產週轉率出現大幅度的下滑，由2019年的8.0次/年下降到2020年的4.49次/年，但該指標仍然據行業之首。

2018年人均創利曾高達93.32萬元/人

福萊蒽特在招股書中提到，公司致力於成爲國內高檔分散染料領域一流的染整應用方案提供商，還將提高產品研發創新能力作爲重點工作內容。

不過，福萊蒽特的研發費用率卻低於同行業公司均值，2018-2020年，福萊蒽特的研發費用率分別爲3.47%、2.64%和2.94%，行業均值爲3.99%、4.07%和4.25%。

從人均研發費用支出來看，2018-2020年福萊蒽特人均研發費用分別爲77.33萬元、70.22萬元、43.18萬元，該數值也低於同行業均值。福萊蒽特在招股書中解釋稱，2020年研發費用總額及人均研發費用較2019年同期有所下降，主要系受到新冠疫情的影響公司多項研發工作未能按計劃推進，導致研發費用同比減少。

(福萊蒽特及同行業公司人均研發費用情況)

(圖源：福萊蒽特招股書)

中國網財經記者還注意到，福萊蒽特的員工學歷相對較低，但是人力投入回報率、人均創收和人均創利卻遠高於行業水平。人力投入回報率，反映企業有效淨利潤與薪酬總額的比，中國網財經記者注意到福萊蒽特人力投入回報率遠高於行業水平。

普遍意義來講，一家公司的員工學歷相對較高，人力的薪酬回報比例會較高。但是，中國網財經記者注意到，截至2020年12月31日，福萊蒽特的員工崗位分佈情況中，研發人員68人，佔比15.28%，對比同行業領先企業來說偏少。福萊蒽特的員工受教育情況顯示，374人爲中專及其他學歷，佔了員工總數的84.04%，專科至本科人數爲69人，研究生及以上爲2人。

隨即，中國網財經記者梳理了福萊蒽特的每名員工貢獻的營業收入和歸母淨利潤的數據，同樣也是遠高於同行業，格外顯眼的是，2018年福萊蒽特人均創利達到最高值93.32萬元/人，此後2019年和2020年公司的人均創利持續下降，2020年福萊蒽特的人均創利數據已經低於浙江龍盛，而相比而言，同行業公司的人均創收和人均創利沒有出現如此大的波動。

對於固定資產週轉情況和人力投入回報等問題，中國網財經記者曾多次致函致電福萊蒽特，截至發稿未收到任何回覆。