註冊制下基本面不佳的個股，首日不破發，未來也會破發。

連續第五個交易日出現新股上市首日破發，本週A股新股市場的表現令投資者大跌眼鏡。

10月28日，成大生物（688739.SH）、戎美股份（301088.SZ）分別登陸科創板、創業板上市，股價雙雙破發。若中籤的投資者未拋售，按照收盤價計算，中一簽成大生物虧損1.5萬元、中一簽戎美股份虧損2185元。

截至收盤，成大生物股價報80元，較發行價折價27.27%，公司成爲科創板開市兩年多以來以來，首日破發幅度最大的個股，破發幅度之大較爲罕見。

10月22日以來，科創板和創業板共計有12只股發行上市，其中6只上市首日破發、2只上市次日破發。6只新股上市首日首日平均破發幅度爲13.07%，折價幅度最高的是成大生物。

面對接連不斷的新股破發，有投資者戲稱：“中籤如中彈”、“從今往後再也不打新了”。多位投行人士對第一財經記者表示，新股上市首日連續破發是註冊制詢價新規和公司基本面雙重影響下的結果。

更要看到的是，作爲註冊制“試驗田”的科創板已有56只個股破發，其中3只折價幅度超40%。這些股價大幅破發的企業都存在經營業績持續下滑的情形。“短期內，新股破發是有詢價新規的因素，但基本面不佳的個股即便首日不破發，未來也可能會破發；反之，短期被資金錯殺的破發新股，若基本面持續向好，市場早晚會認識到公司的真正價值。”一位資深投行人士對記者說。

成大生物、戎美股份的基本面平平

基本面是決定股票中長期表現的核心因素。一方面，詢價新規下，成大生物的定價偏高；另一方面，公司產品結構單一、前三季度業績增速放緩的基本面狀況，兩大因素影響疊加導致成大生物成爲科創板開市以來，首日破發幅度最大的個股。

招股書顯示，成大生物發行價格爲110元，發行市盈率54.24倍，公司所屬行業最近一個月平均靜態市盈率爲38.11倍；公司預計募集資金20.40元，實際募集資金45.81億元，超募25億元，屬於典型定價偏高的新股。

作爲一家人用疫苗企業，成大生物直面產品單一性的問題。狂犬病疫苗是成大生物的核心產品，2018-2020年，成大生物分別實現營收13.91億元、16.77億元、19.96億元，該產品實現營收佔總營收比重分別爲90.51%、93.46%和96.42%。

從公司前三季度業績預告的增速下限來看，成大生物的營收和淨利潤增長有點停滯。招股書顯示，成大生物預計 2021 年1~9月營業收入爲 16.95億元~18.27億元，同比增長 2.00%~10.00%；實現歸母淨利潤爲 8.35億元~8.97億元，同比增長 0.50%~8.00%；扣非後歸母淨利潤爲 7.8億元~8.5億元，同比增長 0.88%~9.93%。

戎美股份方面，公司的主營業務爲日系高端女裝。招股書顯示，戎美股份主要運營一家淘寶門店及兩家天貓門店，公司的銷售收入主要是通過淘寶、天貓等第三方電子商務平臺實現，其中，淘寶、天貓平臺實現的銷售收入佔比達99%以上。

戎美股份的發行市盈率爲49.01倍，對比公司所屬的服裝行業市盈率23.68倍，整整高出一倍有餘。值得注意的是，戎美股份在上市前從未融資，創始人溫迪夫婦間接持有和直接持有股份達16800萬股，佔發行前總股本98.24%。

目前，市場行情主要是圍繞三季度報告業績，個股業績不及預期導致股價大跌的例子並不少見。10月28日，主營業務爲科研試劑的阿拉丁（688179.SH）股價“20cm”跌停，單日市值“蒸發”10億元。前日晚間，阿拉丁發佈的三季報顯示，公司第三季度歸母淨利潤環比下滑14%。

56只科創板股破發，資金“用腳投票”績差股

“我們看到，並不是本週發行的每隻新股都破發。詢價新規的影響肯定是一方面，機構報價較以往更高，保薦承銷費也水漲船高。”一位資深投行人士對記者說，“每隻新股所屬行業、盈利能力、成長空間都不同，個股的基本面也是左右股價表現的重要因素。”

第一財經記者統計數據顯示，10月22日以來，科創板和創業板共計發行12只新股。截至10月28日，12只新股中6只股上市首日破發，分別是中自科技（688737.SH）、可孚醫療（301087.SZ）、中科微至（688211.SH）、新銳股份（688257.SH）、成大生物和戎美股份；凱爾達（688255.SH）、匯宇製藥-W（688553.SH）均在上市次日股價破發，共計8只股破發。

實際上，本週上市的新股並非全無收益可言。統計數據顯示，未破發的4只新股分別是華潤材料（301090.SZ）、精進電動-UW（688280.SH）、拓新藥業（301089.SZ）、久盛電氣（301082.SZ）。

上述四隻股上市首日平均收漲57.53%，漲幅最高的是華潤材料，首日收漲81.53%。按中一簽500元計算，若當日拋售，上述4只新股的平均打新收益率約爲4100元。

“連續多日新股出現破發也對場內資金造成一定情緒影響。隨着機構報價逐漸適應詢價新規，市場還是會從基本面出發評估個股的內在價值。具體到科創板，我們認爲，成長力和研發能力是核心要素。”前述投行人士補充說。

2019年7月22日，科創板開市，作爲註冊制的“試驗田”，板塊已有352家企業實現上市。記者統計科352只股破發數據顯示，截至10月28日，352只股中有56只股破發，其中大部分個股是詢價新規實施前發行的股票。

具體來看，開普雲（688288.SH）、福昕軟件（688095.SH）、久日新材（688199.SH）3只股的股價已較發行價折價超40%；三生國建（688336.SH）、復潔環保（688335.SH）、德林海（688069.SH）3只股的破發幅度超30%；另有13只股較發行價折價逾20%。

由於部分個股的三季報尚未披露，記者以半年報數據比對來看，上述股價破發較大的科創板企業的業績都有明顯的下滑。

根據財報數據顯示，上述6家企業中4家企業上半年的扣非後歸母淨利潤同比下滑。破發幅度居首的開普雲的半年度扣非後歸母淨利潤同比下滑423.6%；福昕軟件的業績同比下滑幅度爲78%。

進一步來看，破發幅度最高的前10只股均存在增收不增利的現象，其中6只股的扣非後歸母淨利潤同比下滑；奧泰生物、久日新材的同比增速分別僅有1.45%、4.95%。

“我們也看到，科創板平穩運行了兩年多了，有不少股票雖未出現首日破發，但後續出現的破發折價幅度也不小。僅就科創板來看，股票交易是更趨市場化的、更趨‘二八定律’。基本面不佳的企業，資金會‘用腳投票’，這並非壞事。“前述投行人士補充說。