前言：

供應方面：2021年8月，全國在產蛋雞存欄量11.76億隻，較2021年上半年存欄均值11.93億隻減少1.43%，較去年同期13.00億隻減少9.52%，蛋雞存欄量處於近四年低位，雞蛋供應偏緊。

需求方面：2021年9月中旬以來，雞蛋現貨價格持續走低。從雞蛋現貨的季節性特徵看，雞蛋現貨市場出現供應增加，消費增量不足的傳統淡季特徵。截止10月8日，全國雞蛋現貨均價已經跌破4.2元/斤。

養殖利潤方面：三季度隨季節性旺季來臨，蛋雞養殖利潤明顯改善。截至2021年9月17日，蛋雞養殖利潤0.64元/只，較二季度末的0.01元/只，增長0.63元/只。從養殖利潤看和雞苗價格來看，近期蛋雞苗補欄情緒較好，疊加當下蛋雞存欄偏低，雞苗補欄能夠補充儲備產能。

行情觀點：現貨端，10月爲雞蛋消費淡季，且疊加供應增加，爲傳統弱勢月份。期貨端，市場跟隨蛋價季節性轉換，期價弱勢運行。從補欄數據看，預計9-11月在產蛋雞存欄量持續減少，低存欄對四季度蛋價形成一定支撐。後續需關注養殖盈虧及補欄情況。

投資策略：弱勢季節如期而至，期價延續弱勢盤整

PART1 蛋雞存欄變化及養殖利潤現狀

一、蛋雞存欄

存欄：卓創資訊數據顯示，2021年9月，在產蛋雞存欄11.65億隻，環比-0.94%，同比-8.56%。

補欄：9月補欄環比增加，同比仍低。2021年9月，蛋雞苗補欄量4450萬隻，環比增加0.28%，同比減少5.73%。

數據來源：卓創資訊

淘汰：卓創資訊數據顯示，9月當月，淘汰雞出欄量4659萬隻，環比+82.9%。淘汰雞數據顯著增長，高於補欄量，導致在產蛋雞減少209萬隻。按照養殖週期對應四季度末的新增開產蛋雞增加，補充雞蛋供應；補欄的同比減少，表明四季度雞蛋的供應能力較上一年度偏低。

數據來源：卓創資訊

二、養殖利潤

截至9月17日當週，蛋雞養殖利潤0.64元/只，上月同期0.51元/只，較上週變化+0.13元/只。肉雞孵化廠利潤-0.44元/只，環比變化-1467%。毛雞養殖利潤-2.05元/只，環比變化-203%。肉雞養殖利潤繼續惡化，毛雞養殖利潤快速轉虧。

數據來源：卓創資訊

數據來源：卓創資訊

結論：6月以來雞蛋價格震盪走高，蛋雞養殖利潤有所增長，但整體水平仍低。受到豬肉價格繼續走低影響，肉雞及毛雞養殖利潤均爲虧損，且顯著放大，不利補欄。從蛋雞和毛雞養殖利潤水平看，毛雞養殖利潤快速轉爲虧損，對蛋雞補欄積極性有正面影響。

PART2 主力合約走勢回顧

主力合約JD2201，8月31日收盤爲4370元/噸，9月30日收盤價4350，月內最高價4485，出現在9月24日；最低價4293，出現在9月13日。價格重心基本穩定於4350一線，較上月略有0.3%的走低。節奏上，2201全月表現爲窄幅震盪過程，中旬後受到中秋備貨題材影響，略微有所衝高，但節前隨即快速回落，整體走勢沉悶，持倉規模波動不大，維持10萬手水平。

現貨方面，9月，現貨價格波動也分爲兩段，中上旬階段，因天氣開始轉涼，雞蛋供應增長，現貨價格持續走低，至9月15日，全國雞蛋均價4.42元/斤，較8月31日回落9.7%；中旬後因中秋國慶雙節備貨，現貨價短暫回暖走高，出現約4%的回升，但在國慶節前再度走低，9月30日，全國雞蛋均價爲4.3元/斤。較8月底下跌11.6%。

預期進入10月後，現貨市場進入傳統淡季，雞蛋供應將繼續回升，消費暫無亮點，供需形勢繼續走弱，現貨價格有繼續溫和回落的要求。由於期現價格已迴歸一致，期貨表現的複雜性降低，大概率保持和現貨的同步，也呈現重心逐步走低的過程。

期貨主力合約及現貨近期走勢

數據來源：WIND

數據來源：卓創資訊

PART3 季節性及養殖週期分析

當前市場的關鍵因素爲：季節性特徵、養殖週期。

1、季節性特徵

從雞蛋的季節性消費看，我國雞蛋價格季節性特徵較爲明顯1月下旬到6月下旬，蛋價下跌，7月到9月，蛋價上漲，受到高溫產蛋率下降、儲存成本高、以及節日需求的綜合影響。10月，蛋價下跌，主要系節日需求透支節後消費所致。11月到12月，蛋價上漲，主要系元旦、春節備貨需求所致。因此，在季節性規律上預計2021年四季度雞蛋消費季節性爲先淡後旺，價格走勢先弱後強。10月處於傳統的弱勢月份。從歷史統計看，10月現貨上漲概率爲0%。

數據來源：WIND

2、養殖週期

2021年9月，蛋雞苗補欄量4450萬隻，但因淘汰雞大幅增加，在產蛋雞減少209萬隻。從數據看，10、11月，在產蛋雞數均繼續下滑。結合8月底，全國蛋雞存欄爲11.76億隻，同比下滑7.52%，表明四季度蛋雞存欄量仍處於慣性下滑中。

通過前期蛋雞苗補欄量數據，我們對2021年四季度在產蛋雞的淨變化量進行估計：預計10月-11月在產蛋蛋雞存欄量持續減少；12月對應的淘雞量偏低，疊加年末春節旺季或有延淘，預計12月在產蛋雞存欄有小幅增加。整體看，四季度在產蛋雞存欄小幅減少。由此雞蛋供應壓力也減輕。

數據來源：WIND

數據來源：WIND

PART4 後市策略建議

綜上所述，未來1-2個月雞蛋市場存在的關鍵影響因素是：1、現貨蛋價進入傳統性弱勢季節中；2、低存欄問題，9月無明顯的改善。同時10、11月份也處於慣性下滑，蛋雞存欄量繼續走低。當前蛋雞養殖利潤略有回升，但肉雞及毛雞養殖利潤均在繼續惡化中，刺激蛋雞養殖存欄恢復。但仍需注意低存欄或導致現貨壓力不及預期；3、整個9月由於雞蛋現貨價格快速走低，期現基差得以快速修復，目前主力合約和現貨基本平水，在沒有明確的改善前，期現走勢有望迴歸一致。

現貨季節性淡季的理由清晰，整體定調期價的方向偏弱。從基差變化的規律看：9月-10月基差處於收縮過程，而11月-次年1月，基差再次走強。由此可見期價在10月中期-11月上段，基差不會過度干擾市場，期現整體一致。

四季度前期來看，主力合約保持爲JD2201，技術形態維持偏弱震盪過程，4420~4400一線存有較強壓力，暫不預測低點。整體思路以逢高沽空爲主。同時注意資金的動向，在沒有持續擴倉動作前，原有趨勢難以打破。

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