財險市場格局正在重塑。恰值車險綜改一週年之際，財產保險領域的兩大業務板塊，車險與非車險正呈現“平分秋色”姿態。受車險綜合改革影響，2021年國內財產險市場保費增速顯著低於歷史年度複合增速，但非車險業務保費增速較上年有所提升，佔比已提升至接近五成。

近期，保險公司密集披露2021年第3季度償付能力報告。藍鯨保險關注到，合衆人壽保險股份有限公司（以下簡稱“合衆人壽”）最新一期風險綜合評級爲C級，至此，合衆人壽已經連續3個季度風險評級爲C級，償付能力不達標。究其原因，爲操作風險較大。

業內人士直言，這意味着合衆人壽風險管理水平有待提升，需嚴格完善內部控制體系，若償付能力長期不達標，將對業務經營、分支機構的開設等造成一定的影響。

更需關注的是，合衆人壽投資端的風險隱患。據債券評級報告，合衆人壽不動產投資與涉及地產的信託計劃規模較大，2021年以來逾期規模有所增加。截至6月末，合衆人壽不良投資的資產投資規模爲22.3億元，減值計提規模4.64億元，另有2筆利息逾期的信託計劃本息合計37.75億元，風險敞口較大。

此外，近兩年，合衆人壽與股東方“合衆系”公司之間，有數筆資金類關聯交易，資金用途包括爲股東提供融資、用於項目建設運營、償還金融機構借款及商場酒店修繕升級、收購酒店等，金額逾50億元。由於涉及關聯交易的敏感性，險資運用的審慎穩健、基於機會成本下的效益性，也面臨着審視。

作者｜李丹萍

操作風險高

合衆人壽連續3季度風險評級爲C級

根據今年3月實行的《保險公司償付能力管理規定》，保險公司需同時滿足核心償付能力充足率不低於50%、綜合償付能力充足率不低於100%，風險評級在B類及以上三個條件，方爲償付能力達標公司。

回溯來看，合衆人壽在銀保監會2020年第4季度分類監管評價中，風險綜合評級由B類轉爲C類。2021年1季度、2季度風險評級連續爲C級，至今，合衆人壽已經連續3個季度風險評級爲C級，償付能力不達標。

究其原因，在於合衆人壽操作風險項目下得分較低。據藍鯨保險瞭解，操作風險的發生，是因不完善的內部操作流程、人員、系統或外部事件而導致直接或間接損失的風險，也包括法律和監管合規風險，但不包括戰略風險和聲譽風險。操作風險本身具有多樣性與複雜性的特徵，但主要由內部因素特別是管理缺陷引起。

“比如人員操作不當，行爲不合規，給公司帶來損失和影響”，上海對外經貿大學保險系主任郭振華曾對藍鯨保險分析稱，其指出，操作風險屬於保險公司固有風險的範疇，意味着客觀存在、不可避免，若是評分偏低、出現較爲明顯的操作風險，“需要加強內部管理”。譬如，嚴格、完善的內部控制體系，有助於防範個人非理性行爲，彌補信息不足等。

一位保險公司管理人士指出，組織開展自查自糾，落實監管要求，以檢查促合規是推動問題根源性整改的有效途徑，“風險綜合評級爲C級，說明合衆人壽的風險管理水平有待提升，這樣的結果也可能會對業務經營、分支機構的開設等造成一定的影響”。

今年4月，合衆人壽成功發行20億元資本補充債，用於補充資本金，截至3季度末，合衆人壽核心、綜合償付能力充足率分別爲135.71%、174.61%，償付能力充足率得到一定改善。

保險業務方面，今年以來，合衆人壽繼續推進業務結構的優化，主要發展增額終身壽險和年金險等傳統壽險業務，前3季度實現保費收入198.65億元，同比增長21.31%；實現淨利潤5.1億元，同比縮減42.76%。

非標資產風險敞口偏大

或對利潤造成侵蝕

作爲一家“地產系”保險公司，合衆人壽的投資也偏愛地產，2020年年報數據顯示，其投資性房地產金額爲104.2億元，佔總資產的比例爲8.58%。今年以來，合衆人壽更從恒大集團手中接盤多個地產公司。

但據業內人士介紹，合衆人壽投資性房地產項目主要位於武漢、合肥、南寧、瀋陽以及境外等區域，流動性和短期變現能力一般。

而當前房地產市場融資環境收緊以及違約頻發的背景下，相關信用風險有所提升，投資隱患也在逐步顯現。

9月29日，中債資信評估有限公司（以下簡稱“中債資信”）出具合衆人壽2021年資本補充債券跟蹤評級報告。報告稱，截至 2021 年 6 月末，合衆人壽投資資產規模1225.29億元，固定收益類產品風險偏好較低。但非標投資規模較大，底層資產爲房地產行業的非標投資佔比較高，投向商業地產和不動產項目的投資規模較大，客戶和行業集中度高，部分信託計劃和債券投資計劃底層資產已違約。

聯合資信評估公司同樣在最新的信用評級報告中提示了相關風險。合衆人壽不動產投資與涉及房地產行業信託計劃等非標投資的規模相對較大，部分信託計劃發生逾期，2021年以來逾期規模有所增加，風險敞口較大。

數據顯示，截至6月末，合衆人壽不良資產投資規模爲22.3億元，均爲信託計劃或債權投資計劃，主要涉及房地產及汽車行業，減值計提規模合計4.64億元，撥備計提水平有待提升；另有2筆利息逾期的信託計劃本息合計37.75億元，五級分類爲關注。若該部分資產未來到期後無法足額兌付，將對合衆人壽的經營利潤造成一定侵蝕，帶來負面壓力。

與此同時，中債資信還提示了合衆人壽的關聯交易風險。簡單梳理來看，2021年7月，合衆人壽與北京永泰璟瑞、北京泰達鴻頤商貿簽署《房屋買賣合同》，購買其所持有的雅樂軒酒店，涉及金額10.2億元，永泰房產對所屬兩公司與合衆人壽的交易承擔無限連帶責任。

2021年2月，合衆人壽投資“湖州龍湘股權投資合夥企業（有限合夥）”24億元，並於2月8日繳款12億元，該基金對哈爾濱泰鴻房產進行投資，資金最終用於償還金融機構借款及商城酒店修繕升級。

2020年4月，合衆人壽通過渤海國際信託設立的資金信託計劃爲中發實業提供融資15億元；9月，與第三方公司發起設立“鹽城新灃衆基金”15億元，該基金對北京振瑞科技進行投資，資金最終用於“永泰數字文創產業園”項目建設及運營。

永泰房產、哈爾濱泰鴻房產、振瑞科技均爲合衆人壽中發實業直接或間接控制的公司，系合衆人壽關聯方。

合衆人壽與“合衆系”公司之間往來甚密且金額較高的數筆關聯交易，值得思索。“部分民營企業涉足金融業務牌照的目的，一是金融行業賺錢快、賺錢多，二是金融業反哺自身實體產業的規模大、速度快。因此在大股東的控制下，金融機構在對關聯性實體經濟進行融資交易時，審慎原則就不容易保持獨立。即使不涉嫌利益輸送或資產轉移，但是從機會成本的角度來看，可能並不是收益最大化的選擇，這也是一種對其他中小股東和金融消費者合法權益的侵害”，香頌資本執行董事沈萌在接受藍鯨保險採訪時表示。

在沈萌看來，保險公司進行關聯交易的原則在於機會成本的最優，以及交易價格的公允性。

10月14日，銀保監會發布《銀行保險機構大股東行爲監管辦法（試行）》，進一步強化對大股東行爲的規範約束，加強對交易行爲的監控，嚴禁通過各種方式規避關聯交易審查，嚴禁通過借款、擔保等方式，非法佔用、支配銀行保險機構資金或其他權益等等，並鼓勵大股東減少與銀行保險機構開展關聯交易的數量和規模。