東北證券發佈研究報告稱，維持泡泡瑪特（09992）“買入”評級，基於公司三季度經營表現，上調全年預期，預計2021-23年實現營收46.91/73.87/101.92億元，歸母淨利11.02/17.46/25.3億元（前值爲10.8/17/22.98億元），對應EPS分別爲0.79/1.25/1.8元，PE爲51.28x/32.36x/22.33x。

事件：公司發佈2021Q3最新業務情況，預計公司2021Q3營業收入同比增速在75%-80%左右，公司經營持續保持高速增長。

東北證券主要觀點如下：

公司實現營業收入高速增長得益於在IP運營端的持續發力。

根據該行的跟蹤統計，公司在2021Q3期間共發售39款盲盒系列（vs2020Q329款），頭部IP如Molly十五週年我的小時候系列、Dimoo寵物度假系列，新頭部IPSkullpanda人生如戲系列，PDC原創IP小甜豆秋葉原系列等均實現靚麗銷售表現，展現出公司更加強勁的IP運營能力及健康生態。此外，公司在產品端也持續推陳出新，售價899元的MEGA珍藏系列400%SPACEMOLLY迴歸系列首次發售1.5萬體開售1秒也全部售罄，公司在產品價格帶拓寬上成效顯著。

公司在渠道端渠道拓展持續縱深，新渠道全面實現高增長。

零售店方面，公司三季度新增線下門店35間至250間，銷售額同比增長40%-45%，店效持續提升；機器人商店方面，三季度新增機器人商店210間至1687間，銷售額同比增長20%-25%，店效同樣提升；公司線上渠道增速同樣亮眼（125%-130%），抽盒機渠道同比+130%-135%，社羣生態進一步鞏固；與此同時公司持續鞏固天貓平臺傳統優勢，實現75%-80%的增長，2021年天貓超品日期間全程成交9406萬元，同比增長122%；公司還新發力京東電商，實現270%-275%的增長；批發及其他渠道方面，公司同樣實現125%-130%增長，渠道結構更爲多元全面。

Q4銷售旺季來臨“雙11”開門紅亮眼，後續新品發售表現值得期待。

隨着Q4銷售旺季到來，泡泡瑪特也將配合“雙11”活動開啓“圓夢派對季”會員活動。根據數據，泡泡瑪特天貓旗艦店11月1日第一個小時便達成近3400萬元成交額表現靚麗。隨着後續Skullpanda糖果怪物小鎮系列、Dimoo宅宅系列等發佈，Q4銷售表現也同樣值得期待。

風險提示：需求不及預期風險、IP流失風險、疫情影響超預期風險。