出品：新浪財經上市公司研究院

作者：創投Plus / shu

天下武功，唯快不破。

2020年3月才正式在國內展開業務的極兔速遞，在不到兩年的時間裏，憑一己之力改變了快遞行業“通達百”（即申通、圓通、中通、韻達和百世）的局面。

10月29日，極兔速遞和百世集團達成協議，將以約68億人民幣的對價收購百世集團旗下的百世快遞中國區業務。這筆純現金的併購交易預計將於2022年上半年完成，百世集團及創始人周韶寧將退出百世快遞中國區的董事會。本次交易不涉及百世集團的快運和海外快遞等業務。

消息一出，百世集團股價應聲下跌。截止發稿日，市值較10月29日最高點已蒸發4.39億美元。

來源：wind

外來的攪局者

誰也沒想到第一個出手打破快遞行業競爭局面的“鯰魚”，竟然是自東南亞發家的“異鄉人”。

說極兔是“異鄉人”也不盡準確。其印尼母公司J&T Express成立的初衷是爲了解決OPPO“出海”東南亞時面臨的運輸問題。創始人李傑曾單槍匹馬地爲OPPO打開了印尼市場，僅用了兩年就把OPPO的市場份額提升到20%，和三星小米一起穩居第一梯隊。然而運輸問題極大地限制了OPPO在東南亞的電商銷售渠道，J&T Express應運而生。

2015年創辦之初，公司只負責運送OPPO的產品，後來藉助OPPO遍佈印尼的手機經銷網絡將觸角伸向了不同的領域，逐步擁有了4500餘個自營網點、超1000家加盟網點、100多家大型轉運中心、100多臺分揀設備和3500多輛運輸車，每月的收派件數高達5500萬。隨後J&T Express陸續在越南、馬來西亞、菲律賓、泰國、新加坡、柬埔寨等國家開展了業務，足跡幾乎遍佈了整個東南亞。

2019年，J&T Express收購了上海龍邦速遞，通過借殼的方式獲得全國快遞業務經營許可資質和快遞網絡。2020年年初改名“極兔速遞”，正式開始在中國的征程。

來源：天眼查

面對幾乎已經定型的國內市場，極兔火速接入了包括拼多多、蘇寧易購、噹噹網、抖音和快手等在內的16個電商平臺。同年9月便實現了全國省市100%的覆蓋，日單量突破1000萬件。2021年更是一度達到3000萬單，後稍有回落穩定在2000-2200萬單之間。

2021年4月，極兔完成18億美元戰略投資，由博裕資本領投5.8億美元，曾投資過中通快遞的紅杉中國和高瓴資跟投，投後估值約78億美元。僅4個月後“梅開二度”，順利獲得2.5億美元的戰略融資。

業務站穩腳跟，極兔帶着充足的資本“彈藥”開始攻城略地，百世作爲“軟柿子”成爲了首選。

據公開數據顯示，百世近年來的市場份額穩定在10%左右，但財務成績單長期不盡如人意。

來源：公開數據  上市公司研究院整理

2020年百世總營收共計300億元，同比下降14.77%。2021中報顯示，上半年營收較2020年同期基本持平，略有下降。縱向比較似乎有所好轉，但與上半年營收同比平均上漲超30%的各位同行相比，百世的表現確爲最差。

來源：公司年報  上市公司研究院整理

雖有阿里作爲最大的單一股東持續“輸血”，百世的經營成本一直居高不下，是上市快遞企業中唯一一家至今仍未盈利的公司，2021年上半年虧損較去年同期擴大42.86%。此外，其資產負債率也一再惡化，2021年上半年超過95%，離資不抵債僅一步之遙。

來源：公司年報  上市公司研究院整理

併購消息宣佈的前一天，百世集團的市值約爲8.2億美元，儘管營收疲軟、連年虧損、市場份額收窄，極兔還是給出了11億美元的好價格，看中的是百世在一二線城市的市場份額、20000+的末端網點、身經百戰的團隊以及阿里系的背景。據媒體報道，收購完成後，阿里將長期保持對百世快遞中國區的接口不變，這也意味着極兔曲線接入阿里系電商。

行業格局新篇章

極兔速遞能在國內劍指順豐，腳踢“通達百”，5個月就完成了老玩家十幾年才建立的KPI，並沒有什麼祕訣。快遞行業壁壘不高，同質化嚴重，想在一片紅海中殺出重圍，只能向商家提供比同行更低的價格。

據瞭解，極兔初期爲了打開市場，將單票價格壓到了2元，電商的價格甚至低至1.5元，遠低於彼時市場的3元均價。這一舉措逼迫着同樣面對下沉市場的圓通和申通等快遞公司加入價格惡戰。順豐雖然經營模式和目標客戶定位不同，也沒堅持太久，從2020年5月開始，連續4個月價格一降再降。

內卷之下皆是輸家。

快遞企業不斷虧損，只能向下擠壓攬件和派送網點的成本，快遞員工作量加大但工資不增反降，流動性增大，爲了維持運營，快遞企業成本增加，開始新的一輪惡性循環。擾亂市場的極兔日子也不好過，10個月虧損200億，刷新行業記錄。

殘酷的價格戰於今年3月迎來了“高潮”，義烏收件價格降到了1元以下，“8毛髮全國”成了一個心酸的段子。幸好局面沒有僵持太久，4月義烏郵政管理局直接出手遏制行業惡性價格戰，出臺相關規定調整市場份額，極兔被勒令停業整頓。浙江省隨後頒佈《浙江省快遞業促進條例（草案）》，規定經營者不得以低於成本的價格提供快遞服務，禁止電商及平臺對快遞企業進行價格歧視。9月，各大快遞企業爲響應七部聯合印發的《關於做好快遞員羣體合法權益保障工作的意見》，紛紛將每票派送費用上調了0.1元，快遞員每月有望得到數百元的“漲薪”。

至此，這場沒有硝煙的戰役終於有了鳴金收兵的意思。

來源：公司年報 上市公司研究院整理

作爲國家主動整治低價傾銷行爲的行業之一，快遞市場長期以來處於低效甚至無效的狀態。上游的商家和電商平臺攫取了大部分的價值，中游的快遞企業憑藉更好的服務並無法獲得與之匹配的高回報，最後只能靠低價“近身肉搏”。在政策調整引導下，當消費者更注重服務質量和體驗時，快遞企業纔有機會憑差異化服務提升價格。

西南證券在對快遞行業終局推演的研究中提到，美國和日本的快遞行業已接近終局，兩個國家的市場皆呈現了“2+1+X”形態。“2”爲兩家民營快遞龍頭，“1”爲國有郵政體系，而“X”則代表可能出現的電商系快遞。以美國爲例，民營快遞分別是聯邦快遞FedEX和聯合包裹UPS，國有郵政爲美國郵政署USPS，電商快遞是亞馬遜自建物流。反觀國內，中國郵政地位穩固，京東物流自營車隊，優勢明顯，僅剩的2個席位必將引來新一輪的行業出清。

極兔收購百世，將是快遞業價格惡戰的結束，也是邁向終局穩態的開始。