今年前三季度，聞泰科技實現營業收入386.46億元，同比增長0.8%；歸屬於上市公司股東的淨利潤20.41億元，同比下降9.64%

《投資時報》研究員   董琳

蘋果產業鏈的風在資本市場從未停止。

11月2日晚間，聞泰科技股份有限公司發佈（下稱聞泰科技，600745.SH）公告稱，爲推動向境外特定客戶供應攝像頭的相關業務，公司積極與境外特定客戶商談復工復產計劃，完成了設備搬遷與採購、生產場地整合、研發團隊擴充和生產團隊組建等工作。

同時，公司已與境外特定客戶確定了量產計劃，目前正在積極籌備量產工作。爲及時響應客戶量產需求，將在樣品驗證階段按照與客戶協商計劃投入使用量產產線。

雖然該公司在公告中並未說明境外特定客戶是誰，但市場普遍認爲該特定客戶指向的就是蘋果公司。這也意味着，聞泰科技憑藉在年初向歐菲光收購的資產業務成功躋身“果鏈”。

公開資料顯示，聞泰科技成立於2006年，十幾年來該公司業務經歷了多輪變革，逐漸從手機設計起家，後來轉向手機代工業務。2019年，聞泰科技藉助財務槓桿收購荷蘭安世半導體（2020年完成100%股權收購）正式進入半導體行業。   

今年8月，安世半導體完成對英國芯片廠商Newport Wafer Fab（下稱NWF）的收購，這也是聞泰科技年內繼收購同業公司蘋果業務資產後的第二筆收購動作。

業績方面，今年前三季度，聞泰科技實現營業收入386.46億元，同比增長0.8%；歸屬於上市公司股東的淨利潤20.41億元，同比下降9.64%。值得注意的是，同期該公司的商譽高達226.97億元。儘管短暫的業績增速放緩不會導致商譽減值，但頻繁的收購讓市場對該公司的預期有所提高，並對其未來的盈利情況更加關注。

另據Wind數據顯示，聞泰科技的加權淨資產收益率從2019年第三季度的13.71%降至今年第三季度的6.69%，資產收益率是反映公司成長性的主要指標，淨資產收益率的持續下降，也從側面反映出該公司持續盈利的能力有所減弱。

而2021年以來聞泰科技股價波動明顯。1月下旬，該公司股價一度達到130元/股的高點，5月初，股價大幅跌至80元/股左右，8月末，該公司股價上漲至約112元/股後再次下行。截至11月10日收盤，聞泰科技報收於115.1元/股，目前市值約1433億元。

聞泰科技今年以來股價走勢（元/股）

數據來源：Wind

切入果鏈喜憂相伴？

聞泰科技公告中所指的“相關設備”正是從前果鏈公司收購而來。

今年3月29日，聞泰科技與歐菲光及江西晶潤簽署了資產購買協議，擬以24.2億元現金方式購買後者持有的廣州得爾塔100%股權以及江西晶潤擁有的向境外特定客戶供應攝像頭相關的設備。6月1日，該公司表示交易各方已完成交易的交割和付款手續。

收購之時，就有業內人士認爲，聞泰科技有望以向蘋果供應攝像頭模組作爲跳板，切入蘋果相關產品的代工市場。

在智能手機領域，蘋果公司依然是能夠獲取到絕對利潤的金字招牌。對於聞泰科技而言，加入蘋果產業鏈能夠獲得更高效的生產運營和技術能力。但另一方面，如果對蘋果這一大客戶過度依賴，將會造成潛在風險，溢價能力也可能會被蘋果公司進一步壓制。這一點從同業公司的“損失”上或已得到印證。

並且，就今年形勢來看，因受海外疫情影響，全球產業鏈和供應鏈的運轉遭受重大考驗，原材料價格波動幅度巨大，芯片供應短缺，短期內可能對消費電子行業的發展造成負面影響。

《投資時報》研究員注意到，在消費電子傳統旺季的三季度，包括藍思科技（300433.SZ）、信維通信（300136.SZ）、錦富技術（300128.SZ）、勝利精密（002426.SZ）、得潤電子（002055.SZ）等蘋果產業鏈公司的業績均出現了下滑。

而此前，歐菲光對蘋果供應的主要是前置攝像頭，且此後並未進行合理的業務升級，導致蘋果業務此後在遭遇外部衝擊後，成爲歐菲光的“雞肋”。隨着前者退出，市場人士對於果鏈標的業務不確定性的疑慮也在增加。

高額商譽或存風險

雖然貴爲全球ODM手機出貨量冠軍，但聞泰科技在此業務上的盈利能力偏弱。今年上半年，該公司實現產品集成業務收入180.10億元，同比下降7.25%，毛利率9.02%，實現的淨利潤僅爲0.75億元。聞泰科技或也意識到這個問題，很早便把目光投向了產業鏈更上游的芯片領域。

2019年，淨利潤爲負的聞泰科技以268.54億元收購了安世半導體79.98%的股權，正式進入半導體行業。半導體業務成功拉動了聞泰科技整體業績的大幅提升，毛利率亦遠超其他業務板塊。

在汽車芯片不足，半導體產能緊張的背景下，今年上半年該公司半導體業務實現收入67.73億元，同比增長53.25%；業務毛利率爲35.06%；實現淨利潤13.10億元，同比增長234.52%。

《投資時報》研究員發現，儘管半導體業務爲聞泰科技帶來了近17倍的業績增長，市值也翻了近10倍，但由於收購交易作價較高，也給該公司帶來了近237億元的鉅額商譽，遠超該公司當年的淨資產。業績承諾的缺失也增加了此次收購的風險。

截至今年三季度末，聞泰科技總資產合計716.36億元，所有者權益合計337.78億元，負債合計爲378.58億元，佔總資產比例仍在50%以上。同期該公司商譽爲226.97億元，佔淨資產的比重爲67.19%。這或意味着，安世半導體接下來的發展將直接影響聞泰科技的命運。

值得注意的是，近年來安世半導體的經營業績卻在接連下滑。數據顯示，2018年至2020年，安世半導體的營業收入分別爲104.31億元、103.07億元、99.53億元，淨利潤分別爲13.40億元、12.58億元、9.88億元。無論是營業收入還是淨利潤均在下滑，即便是沒有疫情影響的2019年，其營業收入和淨利潤也在下降。

與此同時，該公司短期借款32.23億元，一年內到期的非流動負債8.31億元，長期借款51.29億元，同期經營活動產生的現金流淨額爲-10.9億元。在這種情況下，一旦安世半導體確認需要減值，可能將對聞泰科技的業績造成較大影響。

不過在聞泰科技推動下，今年8月，安世半導體以6300萬英鎊（約5.53億元人民幣）完成收購英國最大晶圓廠NWF，擴張半導體產能和規模。

此前7月28日，聞泰科技公開發行86億元可轉債的項目。該公司稱，這筆錢將用於在無錫、昆明以及印度的幾個產業園項目，移動智能終端及配件研發中心建設，以及補充流動資金及償還銀行貸款。在收購安世半導體的這兩年，聞泰科技4次增發新股，募資總額達到284億元。

聞泰科技2021年三季報業績情況