地方債發行再度放緩江浙陝冀剩餘額度較多

原標題：地方債發行再度放緩江浙陝冀剩餘額度較多

截至11月15日，2021年地方政府債已發行1652支，總規模達65531.25億元。具體來看，廣東、山東兩省發行規模超5000億元，發行量分別達5822.2億元、5254.3億元；數量上，廣東、湖北兩省發行數量遠超其他地區，2021年已發行地方債數量均超150支。

近日，海通證券發佈統計研究報告顯示，11月初地方債發行量有所降低。11月上半月共發行地方債687.73億元，淨融資轉負。

再融資債方面，2020年12月至2021年11月15日，再融資債已發行443支，總規模達29115.76億元，其中用於償還政府存量債務的再融資債規模超萬億元。山東、廣東、遼寧和江蘇四省再融資債券發行規模超2000億元；其中，上海、江西、安徽、河北、貴州、新疆、青海、寧夏八地區發行的再融資債主要用於償還政府存量債務（該用途佔發行規模50%以上）。

新增專項債方面，已發額度超總量3/4。截至11月15日，2021年全國已發行地方專項債1089支，規模達29420.43億元。從用途來看，用於城鄉、市政和產業園區基建的專項債佔比最大，達45.4%，棚戶區改造爲第二大用途，佔比15.2%，民生服務和社會事業以及交通基礎設施建設，佔比分別爲12.2%和10.9%，其餘部分投向支持中小銀行發展、生態環保、農林水利、老舊小區改造、鄉村振興等領域。

2021年預算安排新增地方政府專項債限額36500億元（不包括2020年用於支持化解地方中小銀行風險專項債券結轉額度），目前剩餘額度約8673.57億元（不含用於支持中小銀行的專項額度），已使用額度約佔總量的76.24%。

新增一般債方面，截至11月15日，地方政府一般債發行145支，規模達7529.96億元。河北、湖北兩省一般債發行規模均超400億元，分別達495.53億元和435.83億元，黑龍江、四川兩省緊隨其後，規模均接近400億元。2021年預算安排新增地方政府一般債限額8200億元，目前剩餘額度670.04億元，剩餘額度不足1/10。

11月上半月地方債發行量相比10月有明顯下滑，一般債、專項債發行進度相比10月僅增長0.13和1.06個百分點。江蘇、浙江、陝西、河北四省新增地方債剩餘額度較多。

從以往發行利率來看，地方債發行利率更多是對標同期國債收益率+窗口指導利率。2020年11月財政部在《關於進一步做好地方政府債券發行工作的意見》提到“鼓勵具備條件的地區參考地方債收益率曲線合理設定投標區間，不斷提升地方債發行市場化水平，杜絕行政干預和窗口指導，促進地方債發行利率合理反映地區差異和項目差異”。

海通證券固定收益首席分析師姜珮珊表示，2019年1月至2020年11月發文前，地方債發行利率較同期限國債收益率上浮25BP左右。2020年11月放開限制後，可以看到各省市地方債發行利率與同期限國債收益率的平均發行利差（發行利差=地方債發行利率-國債收益率曲線上同期限利率水平，平均利差以發行規模爲權重）在基準線上下浮動，自2021年1月以來，30個發行地方債的省市裏有12個省市發行利差超過25BP，利差中樞在23.4BP左右，低於利差基準線。11月上半月平均發行利差爲+23.8BP，較10月上行3.2BP，發行利差最低的地區爲湖南（+14.8BP），而發行利差最高的地區爲新疆（+25.2BP），其次爲遼寧（+24.6BP）和黑龍江（+24.6BP），此外，四川地區的發行利差也在+24BP以上。

二級估值利差大幅上升。各省市地方債平均估值利差（估值利差=地方債中債估值收益率-同期限中債國債收益率，平均利差以發行規模爲權重）方面，海通證券選取今年1月以來估值利差前十名的省市，可以發現，估值利差較高的地區集中於債務率較高的省市，2020年平均地方債務率爲338%，在估值利差排名前十的地區中，有8個地區的2020年債務率高於平均水平。債務負擔較重的內蒙古、雲南和貴州地區估值利差較高，分別爲38.2BP、37.2BP和36.1BP，截至11月15日，地方債整體估值利差中樞在28.3BP左右，與10月31日的二級利差（26.1BP）相比大幅上升。