對於估值高企的獨角獸，“投得進”未必“賺得到”？

作者丨艾露恩

圖源丨攝圖網

人工智能領域最靚的仔終於要IPO了。

商湯科技通過港交所聆訊即將IPO的消息落地。這家亞洲收入最高的AI獨角獸已完成12輪融資，融資總額52億美元，估值爲130億美元。

商湯科技有“融資機器”之稱。在其龐大的投資人陣容中，有近40家投資機構參與，且都是投資圈兒有頭有臉的。

然而，投中收入最高的AI獨角獸，投資人一定能享受一場集體的退出盛宴？未必。

融資歷程：獲近40家機構青睞

最先發現商湯科技的是IDG資本。

2014年11月，IDG資本成爲商湯科技的天使輪投資人，投資數千萬美元，並在2016年參與B輪融資。

2016年，StarVC投資商湯A輪和B輪。B輪投資人還有萬達集團和鼎暉投資。

2017年，AI公司迎來資本風口。商湯當年完成三輪融資，涉及的有17家著名機構。

2018年，正值資本寒冬，但商湯對投資人的吸引力不減，再次完成三輪融資，其中，C輪由阿里巴巴領投、D輪獲軟銀願景基金10億美元融資。淡馬錫、老虎基金和銀湖資本等十餘家國際機構介入。

2020年12月底，商湯完成Pre-IPO輪募資。投資方未公開披露。根據公開信息商湯估值約爲130億美元。

誰是機構大贏家？

無論是融資規模還是市佔率，商湯科技都堪稱行業龍頭。尤其是龍頭率先衝進二級市場，這對任何投資機構來說，都是一筆很“撐門面”的投資。但是，面子是一回事，回報纔是關鍵。爲此，創業邦基於最後一輪的估值算了一筆小帳，結果如下：

2015年進入的第一輪投資人賺取的回報倍數近20倍；

2016年第二輪進入的投資人回報近5倍；

第三輪之後的投資人回報遞減，在第8輪之後，回報倍數均低於1。

因此，最大的機構贏家是IDG資本，StarVC等幾家早期投資人，後續進入的投資人回報遞減，甚至有可能“只賺了面子”。而一旦公司上市後，二級市場不買單，甚至造成一二級市場估值倒掛，Pre-IPO的投資人將會在鎖定期內如坐鍼氈。

據公開資料顯示，商湯科技創始人湯曉鷗爲最大股東，持股比例爲21.73%。在機構投資者中，持股比例最高的爲淘寶中國，持有7.59%，其次爲軟銀願景基金，持股14.88%。春華資本和銀湖資本分別持股3.08%和3.05%。IDG資本持股1.42%。

對於商湯的估值， 認爲估值過高的機構確實不少。甚至有的機構將軟銀願景基金的加入作爲一個“反向指標”。一家PE機構告訴創業邦：“拿了軟銀錢的企業，估值都會高於市場價一倍”。

當然，從長期看，決定性的因素還是商湯到底是不是一家好公司？如果答案是肯定的，那麼，等得起的投資人損失的只是時間。這不僅是商湯科技的問題，而是AI獨角獸們共同面對的問題。