21世纪经济报道 李致鸿 北京报道 12月2日，中国银保监会印发《关于保险资金参与证券出借业务有关事项的通知》（以下简称《通知》）。

更好发挥保险资金机构投资者作用

证券出借业务是境内外资本市场提高二级市场流动性的常见交易制度，发展较为成熟。截至2020年末，全球证券借贷业务存量规模已达2.3万亿欧元。

在境内市场，债券出借和转融通证券出借业务发展较为迅速，截至2021年9月末，境内债券借贷规模8041亿元，境内转融通出借余额1692亿元，社保基金、商业银行、证券公司、公募基金等市场主体均已获准参与。

中国保险资产管理业协会会长、泰康资产CEO段国圣表示：保险资金作为长期限、大体量资金，持有证券资产时间长、规模大，持仓结构稳定，十分适合开展证券出借业务。允许保险资金参与证券出借业务，对活跃证券市场、增加市场流动性、提高金融资产运用效率，从而降低市场波动性、助力价格发现具有重大的积极意义，有利于丰富保险资金的运用方式，增厚投资组合收益，更好地发挥保险资金机构投资者的作用，进一步优化资本市场供需结构。

段国圣还表示：允许保险资金参与证券出借业务，既是对保险资金乃至整个资本市场的重大利好，同时也对符合资质的保险机构提出了更高要求。

作为保险资管协会会长，段国圣呼吁保险机构在参与过程中严守风险底线，严格落实交易对手管理、合规管理、风险管理等各方面的主体责任，从而更好地服务资本市场发展，做资本市场的“稳定器”和“压舱石”。

差异化设置参与证券出借业务的审慎性监管条件

整体而言，《通知》坚持分类监管导向。一方面，根据偿付能力、资产负债管理能力、投资管理能力、监管评级等，差异化设置保险机构参与证券出借业务的审慎性监管条件；另一方面，引导保险机构加强借入人管理，根据业务模式、风险程度的差异，设定不同的借入人标准，切实防范信用风险。

坚持市场化、法治化原则。坚决贯彻“放管服”改革要求，不为新业务增设行政许可事项，赋予保险机构自主决策的更大空间；做好政策措施衔接配套，《通知》要求保险机构遵守国务院金融管理部门、银行间市场和证券交易所市场以及业务所在国家或地区的法律法规、监管规定、自律规则，避免与现行政策相冲突。

坚持严控风险的底线思维。一方面，要求建立资产担保机制。对境内转融通出借业务，因证券金融公司作为中央对手方，信用程度高，不设定担保要求；对无中央对手方的证券借贷业务，规定担保物类型及担保比例下限，并要求动态监控，确保担保比例持续达标，以提升出借资产的安全性。另一方面，强化合规管理要求，压实保险机构在经营决策、借入人管理、资产担保、资产托管、合规管理、风险管理、关联交易等方面的主体责任。

值得一提的是，《通知》明确要求保险机构作为证券出借人应当加强风险识别、计量、评估与管控，定期对流动性风险、信用风险、市场风险和交易对手集中度风险等进行压力测试，对交易额度实施动态管理和调整；强调出借人合规责任不弱化、不转移，证券出借后在会计核算上不终止确认，在托管管理上仍纳入托管范围，在比例监测上纳入保险资金运用大类资产比例管理，且出借超过20个交易日的证券不得作为高流动性资产计算流动性监测比例。

险资：积极稳妥开展证券出借业务

对此，华泰资产管理有限公司总经理杨平表示，保险机构作为资本市场的重要参与者，持有大量的债券、股票资产，具有持有期限长、存量规模大的特点。在强化风险管控的前提下，允许保险资金参与证券出借业务，有助于保险机构盘活存量资产，提升投资收益；同时，也有助于优化资本市场供需结构，提升市场流动性和活跃度。

证券投资业务是华泰资产最重要的投资领域之一，公司将严格按照相关要求制定业务流程和机制，在有效防范风险的前提下，积极参与证券出借相关业务，为保险资金提供更高投资收益。

中国人寿资产管理有限公司总裁王军辉表示，中国人寿资产管理有限公司作为管理规模最大的专业保险资管机构，长期以来积极践行机构投资者责任，秉承长期投资、价值投资、核心投资理念，持有大量长期股债资源。保险资管机构参与证券出借，能够有力缓解融券业务券源不足这个最大瓶颈，优化资本市场供需结构、提升市场活跃程度，彰显长期机构投资者服务国内资本市场高质量发展的重要作用。

国寿资产将继续在坚定持有权重股基础上，积极稳妥开展证券出借业务，当好资本市场的稳定器和“压舱石”。

券商：利好证券市场及市场参与主体

华泰证券首席执行官周易表示，保险资金参与证券出借业务，利好证券市场及市场参与主体。对证券市场而言，有助于扩容融券券源供给，提升二级市场流动效率和定价能力，抑制市场投机行为，建立健全市场多空机制；对保险机构而言，有助于盘活保险资金长期持有的存量资产，增厚保险资金整体收益；对证券公司而言，险资参与出借丰富了证券公司与保险公司的合作点，有助于二者构建更为良性、双向增益的生态模式；对市场投资者而言，券源的逐步增加有助于丰富交易策略，日臻完善的市场定价机制促进投资者坚定长期价值投资理念。我们期待更多的保险机构了解、参与转融通业务，在规范化管理的前提下稳步高效开展业务。华泰证券愿在这个过程中充分发挥金融科技的优势，积极助力保险公司参与融券市场生态建设，共同推动国内证券借贷市场的高质量发展再上新台阶。

中信证券总经理杨明辉表示：允许保险资金参与转融通证券出借业务，不仅进一步丰富了国内融券业务的券源供给，而且可以促进保险资金通过证券出借其长期持有的股票，获得稳定的无风险收益，促进保险资产的保值增值。

保险资金参与转融通证券出借业务，可以带来券源的有益补充。对投资者而言，更有效地对冲市场风险，管理投资组合的波动；对于市场结构来说，保险出借后，券源进一步丰富，有利于我国机构投资者的发展，促进国内投资者结构的进一步优化和改善；从资本市场建设来看，券源的增加，融券业务的发展，有利于丰富券商服务投资者的工具，有利于我国多层次资本市场的建设，增加中国资本市场对海外投资者的吸引力，增强中国资本市场更加开放和国际化的基础，进一步促进中国资本市场健康良性发展。