21世紀經濟報道 李致鴻 北京報道 12月2日，中國銀保監會印發《關於保險資金參與證券出借業務有關事項的通知》（以下簡稱《通知》）。

更好發揮保險資金機構投資者作用

證券出借業務是境內外資本市場提高二級市場流動性的常見交易制度，發展較爲成熟。截至2020年末，全球證券借貸業務存量規模已達2.3萬億歐元。

在境內市場，債券出借和轉融通證券出借業務發展較爲迅速，截至2021年9月末，境內債券借貸規模8041億元，境內轉融通出借餘額1692億元，社保基金、商業銀行、證券公司、公募基金等市場主體均已獲准參與。

中國保險資產管理業協會會長、泰康資產CEO段國聖表示：保險資金作爲長期限、大體量資金，持有證券資產時間長、規模大，持倉結構穩定，十分適合開展證券出借業務。允許保險資金參與證券出借業務，對活躍證券市場、增加市場流動性、提高金融資產運用效率，從而降低市場波動性、助力價格發現具有重大的積極意義，有利於豐富保險資金的運用方式，增厚投資組合收益，更好地發揮保險資金機構投資者的作用，進一步優化資本市場供需結構。

段國聖還表示：允許保險資金參與證券出借業務，既是對保險資金乃至整個資本市場的重大利好，同時也對符合資質的保險機構提出了更高要求。

作爲保險資管協會會長，段國聖呼籲保險機構在參與過程中嚴守風險底線，嚴格落實交易對手管理、合規管理、風險管理等各方面的主體責任，從而更好地服務資本市場發展，做資本市場的“穩定器”和“壓艙石”。

差異化設置參與證券出借業務的審慎性監管條件

整體而言，《通知》堅持分類監管導向。一方面，根據償付能力、資產負債管理能力、投資管理能力、監管評級等，差異化設置保險機構參與證券出借業務的審慎性監管條件；另一方面，引導保險機構加強借入人管理，根據業務模式、風險程度的差異，設定不同的借入人標準，切實防範信用風險。

堅持市場化、法治化原則。堅決貫徹“放管服”改革要求，不爲新業務增設行政許可事項，賦予保險機構自主決策的更大空間；做好政策措施銜接配套，《通知》要求保險機構遵守國務院金融管理部門、銀行間市場和證券交易所市場以及業務所在國家或地區的法律法規、監管規定、自律規則，避免與現行政策相沖突。

堅持嚴控風險的底線思維。一方面，要求建立資產擔保機制。對境內轉融通出借業務，因證券金融公司作爲中央對手方，信用程度高，不設定擔保要求；對無中央對手方的證券借貸業務，規定擔保物類型及擔保比例下限，並要求動態監控，確保擔保比例持續達標，以提升出借資產的安全性。另一方面，強化合規管理要求，壓實保險機構在經營決策、借入人管理、資產擔保、資產託管、合規管理、風險管理、關聯交易等方面的主體責任。

值得一提的是，《通知》明確要求保險機構作爲證券出借人應當加強風險識別、計量、評估與管控，定期對流動性風險、信用風險、市場風險和交易對手集中度風險等進行壓力測試，對交易額度實施動態管理和調整；強調出借人合規責任不弱化、不轉移，證券出借後在會計覈算上不終止確認，在託管管理上仍納入托管範圍，在比例監測上納入保險資金運用大類資產比例管理，且出借超過20個交易日的證券不得作爲高流動性資產計算流動性監測比例。

險資：積極穩妥開展證券出借業務

對此，華泰資產管理有限公司總經理楊平表示，保險機構作爲資本市場的重要參與者，持有大量的債券、股票資產，具有持有期限長、存量規模大的特點。在強化風險管控的前提下，允許保險資金參與證券出借業務，有助於保險機構盤活存量資產，提升投資收益；同時，也有助於優化資本市場供需結構，提升市場流動性和活躍度。

證券投資業務是華泰資產最重要的投資領域之一，公司將嚴格按照相關要求制定業務流程和機制，在有效防範風險的前提下，積極參與證券出借相關業務，爲保險資金提供更高投資收益。

中國人壽資產管理有限公司總裁王軍輝表示，中國人壽資產管理有限公司作爲管理規模最大的專業保險資管機構，長期以來積極踐行機構投資者責任，秉承長期投資、價值投資、核心投資理念，持有大量長期股債資源。保險資管機構參與證券出借，能夠有力緩解融券業務券源不足這個最大瓶頸，優化資本市場供需結構、提升市場活躍程度，彰顯長期機構投資者服務國內資本市場高質量發展的重要作用。

國壽資產將繼續在堅定持有權重股基礎上，積極穩妥開展證券出借業務，當好資本市場的穩定器和“壓艙石”。

券商：利好證券市場及市場參與主體

華泰證券首席執行官周易表示，保險資金參與證券出借業務，利好證券市場及市場參與主體。對證券市場而言，有助於擴容融券券源供給，提升二級市場流動效率和定價能力，抑制市場投機行爲，建立健全市場多空機制；對保險機構而言，有助於盤活保險資金長期持有的存量資產，增厚保險資金整體收益；對證券公司而言，險資參與出借豐富了證券公司與保險公司的合作點，有助於二者構建更爲良性、雙向增益的生態模式；對市場投資者而言，券源的逐步增加有助於豐富交易策略，日臻完善的市場定價機制促進投資者堅定長期價值投資理念。我們期待更多的保險機構瞭解、參與轉融通業務，在規範化管理的前提下穩步高效開展業務。華泰證券願在這個過程中充分發揮金融科技的優勢，積極助力保險公司參與融券市場生態建設，共同推動國內證券借貸市場的高質量發展再上新臺階。

中信證券總經理楊明輝表示：允許保險資金參與轉融通證券出借業務，不僅進一步豐富了國內融券業務的券源供給，而且可以促進保險資金通過證券出借其長期持有的股票，獲得穩定的無風險收益，促進保險資產的保值增值。

保險資金參與轉融通證券出借業務，可以帶來券源的有益補充。對投資者而言，更有效地對沖市場風險，管理投資組合的波動；對於市場結構來說，保險出借後，券源進一步豐富，有利於我國機構投資者的發展，促進國內投資者結構的進一步優化和改善；從資本市場建設來看，券源的增加，融券業務的發展，有利於豐富券商服務投資者的工具，有利於我國多層次資本市場的建設，增加中國資本市場對海外投資者的吸引力，增強中國資本市場更加開放和國際化的基礎，進一步促進中國資本市場健康良性發展。