原标题：广发证券：基建发力仍有可能 明年推荐三大投资主线

来源：广发证券研究

摘要

【广发证券：基建发力仍有可能 推荐三大投资主线】今年基建投资增速仍然没有回到预期水平，加上地产下行压力加大，建筑公司Q3经营情况有所回落。展望2022年，我们寻找可以解决建筑行业下游需求疲软的情况，分为三条主线：建筑租赁公司；建筑+新能源公司；拥有附加资产的低估值建筑央企。

核心观点

今年基建投资增速仍然没有回到预期水平，加上地产下行压力加大，建筑公司Q3经营情况有所回落。展望2022年，我们寻找可以解决建筑行业下游需求疲软的情况，分为三条主线：建筑租赁公司；建筑+新能源公司；拥有附加资产的低估值建筑央企。

复盘与展望：基建投资低增速但仍有发力必要，绿色建筑是未来方向

今年基建投资增速仍然没有回到预期水平，加上地产下行压力加大，建筑公司Q3经营情况有所回落。展望2022年，地产下行压力仍在，且今年底仍有大量专项债发行但未实际落地，对于推动明年初基建投资有一定支撑作用，在经济下行环境下基建发力也仍有必要。建筑行业最大的问题是下游需求的疲软，基于此，我们寻找可以解决建筑行业下游需求疲软的情况，分为三条主线，第一条为建筑租赁公司，租赁的设备对传统设备具有替代性；第二条为建筑+新能源公司，本身所处的细分赛道好于传统建筑且公司又具备一定竞争力；第三条为建筑央企，通过集中度提升及附加资产价值重估解决下游需求疲软的问题。

投资主线一：建筑租赁公司正逐步加速发展，替代带来的渗透率提升改善了下游需求

建筑行业作为传统行业，行业增速逐渐回落，但是也因为行业规模较大，且新产品对旧产品不断替代，导致渗透率提升，比如高空作业平台对传统脚手架的替代以及铝模板对木模板的替代。

投资主线二：建筑+新能源，打破传统建筑行业下游需求疲软的认知

相比于传统，电力电网领域的下游需求因为新能源的出现，而相关的光伏发电以及储能也在政策的推动下打开了新的增长空间。BIPV作为绿色建筑的一种，与渗透率已经明显提升的装配式建筑不同，BIPV的推进刚刚起步，但是由于政策力度更大，所以有望在短期内迅速打开市场空间。除了光伏外，储能相关政策推动加快，抽水蓄能的空间也进一步打开。

投资主线三：建筑央企价值重估，行业集中度的提升以及附加资产价值的提升是关键

传统建筑央企虽然所处的赛道整体需求一般，但是因为自身实力强劲，使得市占率不断提升。此外，多数建筑央企自身还拥有较多的非主业资产，这些资产可以在一定程度上改善公司的报表，增厚公司的利润，提高公司的估值水平。

风险提示

行业景气度下降；应收账款回款风险；绿色建筑不及预期。