原標題：廣發證券：基建發力仍有可能 明年推薦三大投資主線

來源：廣發證券研究

摘要

【廣發證券：基建發力仍有可能 推薦三大投資主線】今年基建投資增速仍然沒有回到預期水平，加上地產下行壓力加大，建築公司Q3經營情況有所回落。展望2022年，我們尋找可以解決建築行業下游需求疲軟的情況，分爲三條主線：建築租賃公司；建築+新能源公司；擁有附加資產的低估值建築央企。

核心觀點

今年基建投資增速仍然沒有回到預期水平，加上地產下行壓力加大，建築公司Q3經營情況有所回落。展望2022年，我們尋找可以解決建築行業下游需求疲軟的情況，分爲三條主線：建築租賃公司；建築+新能源公司；擁有附加資產的低估值建築央企。

覆盤與展望：基建投資低增速但仍有發力必要，綠色建築是未來方向

今年基建投資增速仍然沒有回到預期水平，加上地產下行壓力加大，建築公司Q3經營情況有所回落。展望2022年，地產下行壓力仍在，且今年底仍有大量專項債發行但未實際落地，對於推動明年初基建投資有一定支撐作用，在經濟下行環境下基建發力也仍有必要。建築行業最大的問題是下游需求的疲軟，基於此，我們尋找可以解決建築行業下游需求疲軟的情況，分爲三條主線，第一條爲建築租賃公司，租賃的設備對傳統設備具有替代性；第二條爲建築+新能源公司，本身所處的細分賽道好於傳統建築且公司又具備一定競爭力；第三條爲建築央企，通過集中度提升及附加資產價值重估解決下游需求疲軟的問題。

投資主線一：建築租賃公司正逐步加速發展，替代帶來的滲透率提升改善了下游需求

建築行業作爲傳統行業，行業增速逐漸回落，但是也因爲行業規模較大，且新產品對舊產品不斷替代，導致滲透率提升，比如高空作業平臺對傳統腳手架的替代以及鋁模板對木模板的替代。

投資主線二：建築+新能源，打破傳統建築行業下游需求疲軟的認知

相比於傳統，電力電網領域的下游需求因爲新能源的出現，而相關的光伏發電以及儲能也在政策的推動下打開了新的增長空間。BIPV作爲綠色建築的一種，與滲透率已經明顯提升的裝配式建築不同，BIPV的推進剛剛起步，但是由於政策力度更大，所以有望在短期內迅速打開市場空間。除了光伏外，儲能相關政策推動加快，抽水蓄能的空間也進一步打開。

投資主線三：建築央企價值重估，行業集中度的提升以及附加資產價值的提升是關鍵

傳統建築央企雖然所處的賽道整體需求一般，但是因爲自身實力強勁，使得市佔率不斷提升。此外，多數建築央企自身還擁有較多的非主業資產，這些資產可以在一定程度上改善公司的報表，增厚公司的利潤，提高公司的估值水平。

風險提示

行業景氣度下降；應收賬款回款風險；綠色建築不及預期。