一、行情回顾

11月份，橡胶期货先扬后抑，整体表现为上涨。

截至11月26日，沪胶主力合约报收15270元/吨，月累计上涨390元/吨，涨幅2.62%。INE20号胶合约报收11965元/吨，月累计上涨275元/吨，涨幅2.35%。

图1 沪胶主力合约

数据来源：Wind、国都期货研究所

图2 日胶活跃合约

数据来源：Wind、国都期货研究所

图3 上期能源交易中心20号橡胶期货

数据来源：Wind、国都期货研究所

图4 新加坡主力合约

数据来源：Wind、国都期货研究所

图5 RU-INE20

数据来源：Wind、国都期货研究所

图6 RU-泰混

数据来源：Wind、国都期货研究所

图7 RU-越南3L

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图8 合艾胶水

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图9 马来西亚杯胶

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图10 上海现货价格

数据来源：Wind、国都期货研究所

图11 保税区库提价

数据来源：Wind、国都期货研究所

图12 RU09-05

数据来源：Wind、国都期货研究所

二、基本面分析

（一）四季度割胶进入淡季

ANRPC数据显示，10月份，泰国天然橡胶产量38.11万吨，同比-2.37%；印度尼西亚产量27.15万吨，同比4.66%；马来西亚产量6.00万吨，同比增加20.24%；越南产量17.00万吨，同比-0.75%；中国产量11.74万吨，同比0.79%。

图13 泰国橡胶产量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图14 印度尼西亚橡胶产量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图15 马来西亚橡胶产量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图16 越南橡胶产量

数据来源：Wind、国都期货研究所

（二）轮胎环比下滑，产量同比下降

出口数据显示，10月，我国轮胎出口4904万条，同比提高6.33%，环比提高-4.55%；1-10月我国轮胎出口48692万条，同比增长26.85%。

10月份，我国轮胎产量7307万条，同比减少6.87%，环比下降6.65%；1-10月，我国轮胎产量累计74025万条，同比增长10.38%。

图17 轮胎企业开工率

数据来源：Wind、国都期货研究所

图18 天然橡胶交易所库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图19 天然橡胶进口

数据来源：Wind、国都期货研究所

图20 轮胎出口

数据来源：Wind、国都期货研究所

（三）终端消费欠佳，重卡同比下降明显

2021年10月，汽车销量2333万辆，同比下降9.34%。

其中，乘用车销量200.7万辆，同比下降4.86%。商用车销量32.6万辆，同比下降29.69%。重卡销量5.34万辆，同比下降41.47%。

图21 汽车销量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图22 重卡和新能源汽车销量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图23 汽车库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图24 汽车经销商库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图25 中国物流业景气指数

数据来源：Wind、国都期货研究所

图26 汽车经销商价格指数

数据来源：Wind、国都期货研究所

三、后市展望

11月份，橡胶先抑后扬，整体小幅收涨。基本面来看，全球割胶进入淡季，叠加泰国降水量偏多，引发市场对胶水供应缩量的担忧。我国受运力影响，进口持续大幅低于同期，青岛保税区库存持续下降。但需求端存在拖累，轮胎企业开工率持续偏低，汽车特别是重卡销量同比大幅下降，导致供需双弱，胶价受自身低位驱动，呈小幅反弹走势。后市来看，受拉尼娜气象影响，叠加四季度进入割胶淡季，天胶供应受限，而需求端亦受新变种毒株奥密克戎延缓全球经济走势，叠加重卡需求低迷，后期推涨动能不足。而自身低位价格来看，将相对表现抗跌，建议多单持有。

国都期货 赵睿