國泰君安發佈研究報告稱，維持美團-W（03690）“增持”評級，目標價383.73港元。隨着無人配送體系的不斷完善，預計未來1-2年將迎來大規模應用，其將大爲受益，與現有運力相結合，單均配送成本有望超市場預期大幅下降；同時，預計2021-23年收入分別爲1786/2484/3451億元。

國泰君安主要觀點如下：

無人配送解決最後一公里配送痛點。

1） 配送行業勞動力緊缺帶來成本增長。2） 特殊情況下（天氣、疫情等）運力緊張。3） 末端配送人員交通事故頻發。4） 理想狀態下，無人配送車的單均配送成本爲3.1元/單，加權配送成本爲4.1元/單。假設到2025年無人配送+配送員的模式佔美團外賣總體單量的30%-50%，單均配送成本可以從7元下降至5.5-6.1元。

政策、技術、成本有望加速突破。

1） 在政策方面，國家及地方各單位都對無人配送持積極推廣態度，部分地區出臺優惠補助政策。2） 由於事關道路交通安全，自動駕駛容錯率極低，在細節難點方面已有系統應對但仍然面臨各類問題，正在完善。從硬件的性能來看，國產零部件已經能滿足無人配送車基本的需求。3） 無人配送車的造價從最初的30-50萬元之間，下降到10-20萬，預計規模化量產後單車成本有望降至5-10萬元。

海內外公司加速佈局，國內顯著領先。

1） 即時配送領域是最有可能實現無人配送車大規模應用的場景。預計在2023年將迎來明顯剪刀差，行業將進入快速發展期。2） 中國工業機器人發展路徑可爲無人配送發展提供參考。3） 美團、京東、阿里三大巨頭已投入上百億資金，深耕行業5-6年。海外無人配送行業主要以美國無人配送公司Nuro和無人配送車創業公司Starship Technologies爲主。