純鹼2021年經歷了前三季度的“春風得意”，也體會過四季度的“亢龍有悔”，價格接連大幅回落。在臨近春節這個偏消費淡季的時間點，受下游積極“備貨”及對於未來環保政策的擔憂，挺價意願較強，期現強勢反彈，期貨周線已經四連陽。但反彈僅是曇花一現還是會有持續性，可能纔是我們想要關注的問題。當下純鹼的基本面格局是怎樣的，未來博弈“關鍵點”在哪裏？

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產能穩中有升

近幾年我國的純鹼產能約3300萬，其中2020年產量在2812.4萬噸，2021年產量2913.3萬噸，年環比增加3.4%，產能小幅增加。最近純鹼產能高位持穩沒有大的變化，加權之後開工負荷在八成。其中湖北新都年產能60萬噸，計劃檢修25天時間。

此前遠興能源發文稱，在內蒙古地區有年產能近800萬噸的天然鹼，針對這個消息，從一些現貨人士瞭解到，短期可能還不會立刻投產，投產最快也是要年底，而且量也只是較小一部分，然後逐步展開。所以短期對於純鹼供應格局影響不大，可以作爲供應端一個關注點。

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地產及光伏

地產方面，雖然去年地產拿地、新開工等還沒有傳導到竣工端，當前竣工存在一定韌性，隨着時間的推移，前期的增速放緩可能會逐漸傳導到竣工端。但2021年12月份中央經濟工作會議，也強調了2022年的經濟發展要“穩中求進”。加上城鎮化率的提高，房地產市場供給逐步優化等因素，未來地產或不用太過悲觀，只是恢復到之前局面需要一個偏長的時間來換取。

光伏產業，2021年內光伏產業的硅料、硅片、電池片、組件價格都迎來上漲，但產業上下游利潤分佈差異較大，電網併網問題解決也需要時間，所以2021年實際裝機量不及預期。未來光伏推進情況還要看集中式電站的裝機規模、硅料和硅片價格的博弈使得組件價格下降，從而保證光伏電站有更好的投資收益。

重鹼的下游主要是建築地產用的平板玻璃和光伏玻璃，地產企穩回暖可能需要時間來換取，光伏推進進度雖然放緩，但是在“雙碳”既定的國家戰略背景下，潛力依舊存在。輕鹼下游，日用玻璃、無機鹽、洗滌劑需求相對平穩。所以總體看，純鹼下游消費需求可能不宜太悲觀。截至上週五，純鹼全國企業庫存158萬噸，環比減少8.6%，庫存連續三週回落。

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成本端漸穩

純鹼成本端主要爲原鹽、動力煤、合成氨。其中動力煤自2021年10月中旬大幅回落後止跌企穩，原鹽價格高位小幅回落後持穩，合成氨近期在3500-4000元/區間震盪，成本端短期的擾動因素並不多。當前重鹼主流現貨價格2500-2600元/噸，成本1900附近，由於現貨價格的提升，利潤狀況小幅好轉。

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基差強轉弱

當下純鹼連續的反彈，除了現貨備貨及擔憂環保政策之外。輕鹼重鹼的價差偏大，存在套利空間，一些期現貿易商低位囤輕鹼，拉高拋盤面可能也是助推因素。截止收盤，純鹼2205基差-400，近期由升水轉爲貼水，2205和2209合約價差-50，維持近弱遠強格局。

純鹼期貨合約價格一覽

期貨庫存倉單來看，從1月初的1700張，連續回落至當前的471張。不考慮別的因素，僅從期貨倉單來說，偏利多於純鹼價格。

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綜合觀點

綜合來看，當前純鹼供應端高位持穩、消費端短期受備貨提振轉好，庫存連續三週回落、生產利潤回暖，所以短期純鹼可能維持偏強態勢，但上方空間或有限。決定純鹼未來趨勢性機會的可能還是要考驗下游建築地產消費改善和光伏推進情況。（牛錢網）

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