作者：中国外汇投资研究院首席分析师 姜伟男

加拿大央行例会维持0.25%不变，部分官员对大幅收紧货币政策持谨慎态度。相比较来看，美联储例会鹰派明朗，尤其鲍威尔表示美国高通胀与就业向好，美联储希望在3月加息，且不排除每次例会均有加息可能。市场普遍认为年内将加息4次以上，由此美债收益率与美元同步上行，非美货币及风险资产普遍走弱，商品货币未来何去何从是新年关注焦点。

高油价支撑加元贬值幅度将有限。在全球央行加息预期越来越强的背景下，美国国债收益率上行打压风险资产价格凸显，商品货币基本贬值为主。比较三大商品货币走势强弱可以发现，新西兰元与澳元弱势清晰，新西兰元已经下破0.66美元。加元升贬跨度与震荡加大，但基本维持在1.25-1.28加元之间，距离12月1.2964加元低点仍有较大空间，这体现出加元依然是商品货币之间投机套利的强势货币，其中关键在石油价格持续上涨。

美联储前后两大国际石油价格创新高较为瞩目，布伦特原油最高已经触及90美元上方，WTI原油在最高至87.9美元。由于当前市场对石油的需求并不旺盛，虽然欧洲以及新兴制造业国家对石油的依赖度与市场紧缺程度虽然处于历史相对高峰，这并不足以支撑油价持续创新。油价居高不下或是当前俄乌紧张关系的市场投机炒作行径值得关注。且油价对应高通胀是全球央行收紧货币政策必然，美股上涨放缓甚至酝酿暴跌调整预期较高，高油价的短期炒作性在美联储尚未加息之前或将持续，这将支撑加元贬值有限。

加拿大央行加息幅度或快于美联储。26日加拿大央行例会表明可能近期收紧货币政策以遏制通胀，并下调2022年GDP增长至4%。现实环境来看，加拿大就业市场与通胀对未来加息举措的支持度较高，且全球经贸疫情环境将有改观是加拿大经济持续复苏的重要保证。尤其是石油价格高企与石油产业利润是加拿大出口的核心构成，因此加拿大加息预期或并非如市场解读偏鸽派，反而加拿大年内加息的速度有加快可能，其跟随美联储的步伐甚至更加需要高利率的历史参照值得关注。

2000年与2008年美联储两次大幅降息转向的周期中，加拿大央行总是跟随或更快于美联储加息的速度，这与加拿大外向型经济有关，高利率吸引投资与消费是加拿大长期经济发展的根本依托，特别是在美加墨三方贸易关系是的加拿大出口对汇率贬值依赖并不高，因此加拿大资产的投资吸引力与商贸环境或是重点。从货币关联来看，加元是美元指数篮子货币之一，也是帮助调节美元强弱的重要抓手，因此预计未来加元贬值或有限，甚至加息升值以节制美元连续走强具有可能。

综上所述，加元整体升值趋势尚未改变，未来值得关注的风险焦点在于美联储连续加息后遏制石油价格快速调整，这对加元的带动较大。而从当前节点来看，加元升值的难度在于美元指数持续走强，中期贬值支撑在1.29-1.31加元之间。相比看升加元，关注加元对澳元或新西兰元的商品货币内部套利更值得关注。