作者：中國外匯投資研究院首席分析師 姜偉男

加拿大央行例會維持0.25%不變，部分官員對大幅收緊貨幣政策持謹慎態度。相比較來看，美聯儲例會鷹派明朗，尤其鮑威爾表示美國高通脹與就業向好，美聯儲希望在3月加息，且不排除每次例會均有加息可能。市場普遍認爲年內將加息4次以上，由此美債收益率與美元同步上行，非美貨幣及風險資產普遍走弱，商品貨幣未來何去何從是新年關注焦點。

高油價支撐加元貶值幅度將有限。在全球央行加息預期越來越強的背景下，美國國債收益率上行打壓風險資產價格凸顯，商品貨幣基本貶值爲主。比較三大商品貨幣走勢強弱可以發現，新西蘭元與澳元弱勢清晰，新西蘭元已經下破0.66美元。加元升貶跨度與震盪加大，但基本維持在1.25-1.28加元之間，距離12月1.2964加元低點仍有較大空間，這體現出加元依然是商品貨幣之間投機套利的強勢貨幣，其中關鍵在石油價格持續上漲。

美聯儲前後兩大國際石油價格創新高較爲矚目，布倫特原油最高已經觸及90美元上方，WTI原油在最高至87.9美元。由於當前市場對石油的需求並不旺盛，雖然歐洲以及新興製造業國家對石油的依賴度與市場緊缺程度雖然處於歷史相對高峯，這並不足以支撐油價持續創新。油價居高不下或是當前俄烏緊張關係的市場投機炒作行徑值得關注。且油價對應高通脹是全球央行收緊貨幣政策必然，美股上漲放緩甚至醞釀暴跌調整預期較高，高油價的短期炒作性在美聯儲尚未加息之前或將持續，這將支撐加元貶值有限。

加拿大央行加息幅度或快於美聯儲。26日加拿大央行例會表明可能近期收緊貨幣政策以遏制通脹，並下調2022年GDP增長至4%。現實環境來看，加拿大就業市場與通脹對未來加息舉措的支持度較高，且全球經貿疫情環境將有改觀是加拿大經濟持續復甦的重要保證。尤其是石油價格高企與石油產業利潤是加拿大出口的核心構成，因此加拿大加息預期或並非如市場解讀偏鴿派，反而加拿大年內加息的速度有加快可能，其跟隨美聯儲的步伐甚至更加需要高利率的歷史參照值得關注。

2000年與2008年美聯儲兩次大幅降息轉向的週期中，加拿大央行總是跟隨或更快於美聯儲加息的速度，這與加拿大外向型經濟有關，高利率吸引投資與消費是加拿大長期經濟發展的根本依託，特別是在美加墨三方貿易關係是的加拿大出口對匯率貶值依賴並不高，因此加拿大資產的投資吸引力與商貿環境或是重點。從貨幣關聯來看，加元是美元指數籃子貨幣之一，也是幫助調節美元強弱的重要抓手，因此預計未來加元貶值或有限，甚至加息升值以節制美元連續走強具有可能。

綜上所述，加元整體升值趨勢尚未改變，未來值得關注的風險焦點在於美聯儲連續加息後遏制石油價格快速調整，這對加元的帶動較大。而從當前節點來看，加元升值的難度在於美元指數持續走強，中期貶值支撐在1.29-1.31加元之間。相比看升加元，關注加元對澳元或新西蘭元的商品貨幣內部套利更值得關注。