來源：能源研發中心　

週五深夜幾枚來自也門的炮彈和無人機襲擊了沙特的石油設施和電廠，就跟被刺激到神經一樣，油價迅速跳漲幾美元，布倫特近月合約再次回到120美元，放在2021年市場對類消息反應通常比較平淡，但現在之所以有如此的敏感反應說到底還是因爲針對俄羅斯能源制裁引發的供應緊張所致。

時間剛剛走到3月底，油價的表現已經震驚市場，布倫特、WTI、SC原油期貨截止到3月25日年內漲幅均在45%左右，3月中旬美英對俄羅斯能源制裁決定引發的供應中斷恐慌一度讓受影響最大的布倫特漲幅最高到了78%。油價走出如此表現直接將美國通脹率推到40年高位，大概率還會繼續走高，歐洲和加拿大等國家和地區的通脹也在迅速奔向這一目標，一系列制裁措施不僅僅重創了俄羅斯經濟，全球其他地區尤其是歐洲也因此承受力巨大的壓力。

顯然這樣的油價表現是非常極端的現象，能夠讓油價脫離原有的市場節奏，是因爲發生了俄烏軍事衝突這一超級事件，緊接着美國及其盟友聯合最俄羅斯實施了史上最嚴厲的制裁，制裁力度用俄羅斯總統的話說“美國從經濟領域對俄羅斯發動了一場金融戰爭”。毫無疑問俄羅斯經濟衰退已經不可避免，而歐洲地區因制裁俄羅斯同樣面臨能源價格飛漲帶來的巨大傷害，目前歐洲多國已經開始發生罷工示威遊行等事件，各國政府都承受了保經濟護民生的巨大壓力。

雖然有不少專業人士都注意到了在經過了近2年內的持續去庫之後全球原油庫存低位且連續幾年上游投資不足導致供應脆弱的背景下，地緣因素帶來的風險可能成爲2022年的一個重要影響因素，但俄烏之間關係迅速惡化並上升到軍事衝突層面還是很少有人預期預期到的，至於隨後美國及盟友幾乎要將俄羅斯從全球中隔離出去的極端制裁更是遠超預期，事態發展太過於迅速，油價上演了極端的市場表現，短短6個交易日油價就從100美元以下迅速啓動上衝到了139美元這一歷史次高點的位置，並且當日就出現了19美元的劇烈震盪，並在隨後6個交易日又跌回100美元下方，這樣的走勢嚇壞了投資者，上一次油價漲到140美元附近還是在14年之前的2008年，大部分投資者都沒有經歷這種高油價，無法應對油價這樣的表現。因此原油市場成交量在刷新歷史之後迅速萎縮，最新一週的原油市場成交量已經不及半個月前的一半，大量資金選擇了減倉離場觀望。

大家都不喜歡這樣的局面，厭惡這種不確定性帶來的風險，諸多跡象都顯示投資者對此身心疲憊，而目前原油市場供需局面仍然面臨很多因素的影響，隨着烏克蘭總統澤連斯基簽署總統令將烏克蘭戰時狀態從3月26日起再延長30天，這意味着俄烏衝突這一地緣事件仍將在未來一段時間成爲市場關注的焦點。目前市場仍在密切關注俄羅斯原油供應減少以及其他供應方能否努力填補這一缺口，投資者面對原油市場這樣的環境對油價的評估也保持了高度彈性，對供應的擔憂仍是主導油價的核心力量。

庫存遲遲未現拐點顯示供需緊張局面仍在延續

作爲一個供需結構通常比較平穩的品種來說，原油市場的供需結構短期內發生快速變化的情況很少見，尤其是像2022年年一季度這種劇烈變化且仍存在巨大不確定性的局面就更加少見。去年年底市場還在擔心因爲奧密克戎超強傳播力引發疫情防控拖累需求，從而引發供應過剩局面的出現，OPEC在幾次月度會議上做原油市場供需分析的時候就給出了一季度供應過剩的結論，並以此作爲不額外增產的強硬理由。但很快市場就不再爲此擔心，一、二月的數據就顯示全球原油供應仍然喫緊，三大機構月報顯示全球原油庫存仍然是持續下降，這意味着市場本身處在供需緊平衡狀態，而隨着美國帶領盟友開始將對俄羅斯制裁伸入到能源領域之後，如何解決由此帶來的潛在200-500萬桶/日的俄羅斯石油供應成了一大難題。在制裁俄羅斯能源後歐佩克表示，全球產能不足以彌補俄羅斯每日約 700 萬桶原油和產品出口的全部缺口，一旦禁令生效，這些出口可能被切斷。“這個世界根本就沒有這樣的能力——現在的問題不是市場份額，而是我們如何緩解，我們如何克服這場危機”歐佩克祕書長巴爾金都表示。

俄羅斯能源出口受阻形勢形勢嚴峻

根據目前彙總的信息，3月8日美國總統喬·拜登宣佈美國將禁止進口俄羅斯能源，美國方面爲履行現有合同提供45天的時間，英國則表示跟進將在今年年底前逐步停止俄羅斯石油進口，這2個國家停止進口大概會減少對俄羅斯原油和成品油需求90萬桶/日。歐盟目前也開始考慮對俄羅斯實施石油禁運這個選項，儘管俄羅斯已經反覆警告歐盟一些國家這個選擇對美國來說損失不大，但會讓歐洲各國遭到沉重打擊，歐盟內部各國之間也還存在明顯分歧，其中德國總理朔爾茨明確表態德國不支持對俄羅斯實施能源禁運，但是對於加快擺脫對俄羅斯能源的依賴這個在歐盟內部已經是達成共識，3月25日晚，法國總統馬克龍在比利時布魯塞爾出席歐盟領導人峯會後重申了歐盟在應對俄烏衝突問題上的原則：對俄羅斯施加嚴厲制裁，歐盟必須擺脫對俄羅斯的能源依賴。德國經濟部長3月25日也表示“德國在能源安全方面取得很好的進展，在過去四周裏，設法減少了從俄羅斯進口的煤炭和石油，對俄羅斯煤炭的依賴從50%降至25% ，自俄羅斯石油進口份額從35%降至25%，希望夏季之前，我們從俄羅斯進口的天然氣降至24%”，他還強調減少從俄羅斯進口能源的目的是迫使普京停止戰爭。

2021年，俄羅斯生產的1010萬桶/天原油和凝析油中，出口佔了45%以上，即470萬桶/天。俄羅斯大部分出口的原油和凝析油，出口到了經合組織歐洲地區，幾乎佔俄羅斯總出口量的一半；根據《全球貿易追蹤》（GlobalTrade Tracker）公佈的俄羅斯出口統計和夥伴國進口統計數據，2021年，中國進口了俄羅斯原油和凝析油出口總量的近三分之一，即140萬桶/天；荷蘭和德國合計進口了俄羅斯原油和凝析油出口總量的四分之一，即110萬桶/天。2021年，俄羅斯每天向美國出口了約19.9萬桶原油，約佔當年俄羅斯原油出口總量的4%。彙總上述信息可以看出除了美國和英國明確了制裁俄羅斯能源，歐盟也會在接下來時間削減對俄羅斯石油的進口，短期內降幅可能有20-50%，這意味着美國及其盟友對俄羅斯的原油及成品油在內的石油進口大概會減少200-400萬桶/日。

其他原油供應來源展望

從目前全球主要貿易公司瞭解的情況評估當前俄羅斯石油供給降幅在200萬至300萬桶/日。這迫切需要其他原油生產國來努力增產填補這一缺口。雖然OPEC月報中數據顯示，伊朗、利比亞、委內瑞拉產量回升明顯，OPEC在2月份的石油產量增加了44萬桶/日，達到2847萬桶/日，不過OPEC+的實際產量仍比計劃產量仍然低了100萬桶/日，另外全球第一個原油生產國美國在整個一季度原油產量幾乎沒有增加維持在1160萬桶/日。這讓原油市場供應緊張局面沒有得到緩解。

3月以來阿聯酋、利比亞等成員國都有過呼籲OPEC增加原油生產的聲音，目前沙特並未對此表態，並強調會保持跟俄羅斯直接的合作，不過有消息沙特阿美預計全球原油需求將繼續攀升，並表示公司2022年資本支出將增至400億~500億美元。2021年阿美利潤增至1100億美元，隨着原油價格上漲、產量提升，沙特阿美2022年利潤將達1400億美元。沙特阿美希望到2027年將其最大持續產能自每天1200萬桶提升至每天1300萬桶，到2030年將天然氣產量提高50%以上。另外阿聯酋自身也有比較充裕的閒置產能，具備50-80萬桶/日增產潛力，從目前阿聯酋態度來看，只要沙特態度鬆口，其提速增產是大概率事件。

另外於市場也在密切關注美國可能會取消對伊朗、委內瑞拉的制裁，以增加原油供應，美國國家安全顧問沙利文週三（3月23日）表示，儘管問題仍然存在，而且不清楚這些問題是否會得到解決，但美國及其盟友在伊朗核談判中取得了進展。當地時間26日晚，伊朗外長阿卜杜拉希揚在接受當地媒體採訪時表示，伊核協議維也納會談已經接近達成協議，剩餘分歧已經變得很少。伊朗已經“在解除（美國）制裁方面取得長足進步。”，IEA方面判斷如果伊朗達成協議，在六個月的時間裏石油出口可能會增加約100萬桶/日，不過這可能需要數月時間，伊朗石油部長賈瓦德·奧吉19日表示，伊朗擬按照年度預算將原油和凝析油出口量從120萬桶提升至最高每日140萬桶，同時擬提高原油和凝析油產能。奧吉告訴伊朗國家電視臺，伊朗石油部擬將原油和凝析油的產能從每日370萬至400萬桶增加至每日570萬桶，但他沒有披露實現這一目標的時間表。

雖然一季度美國原油產量沒有發力讓市場比較失望，也懷疑美國原油能否有效增產，但IEA一直以來對美國原油產量恢復抱有較高期待，美國能源署在3月短期能源展望中也是將2022年美國原油產量增長進一步提升，認爲隨着油價走高，美國原油產量有望增長85萬桶/日，美國達拉斯聯邦儲備銀行發佈的一項針對石油高管的調查顯示，隨着企業前景改善，美國石油和天然氣行業活動在第一季加速。據介紹，這項調查是在3月中進行的，調查對象包括141家石油和天然氣企業，其中91家是勘探和生產企業，50家是油田服務企業。EIA報告稱美國 4 月頁岩油產量將環比增加 11.7 萬桶/日，達到 870.8 萬桶/日，這是 2020 年 3 月以來最高，其中EIA預計美國二疊紀石油產量4月份將升至歷史最高水平。

高油價對需求的影響

市場的焦點集中在了供應端，俄羅斯以及其他原油供應國具體的供應變化時刻挑撥投資者神經，油價隨時可能因此大幅波動。事實上隨着時間推移俄烏衝突除了對大宗商品供應鏈形成重大沖擊，其對全球經濟發展的影響也越來越大，油價走高之後其潛在的對原油市場需求的影響也開始逐步得到一些機構的關注，認爲油價高於125美元之後將會對需求有所抑制，不過也有機構通過長期跟蹤市場發現高油價並不會很快導致需求下滑，尤其是目前全球範圍內原油需求還在從疫情中逐漸恢復過程，高油價導致原油需求下滑可能沒有想象的大。美國財長耶倫日前表示石油和大宗商品價格上漲將損害全球經濟增長，經合組織評估俄烏戰爭以及制裁俄羅斯帶來的衝擊可能導致全球經濟增速下調一個百分點，受損的經濟前景迫使各大機構下調了2022年原油需求增長預期，最具代表性的莫過於國際能源署將2022年第二季度至第四季度世界石油需求預測下調130萬桶/日，將2022年全球石油需求增速預測下調95萬桶，至210萬桶/日，平均爲9970萬桶/日。不過國際能源署（IEA ）認爲俄羅斯原油出口受影響更大，因此原油市場仍然面臨緊張局面，國際能源署判斷油價可能在未來幾個月大幅上漲，十點可以降低交通用油的建議，要求人們少開車、少坐飛機，以遏制對俄羅斯石油的依賴， IEA 稱，通過改變運輸模式和消費者行爲，可能在 4 個月內將全球石油需求每日減少 270 萬桶。

與海外市場因疫情管控放鬆需求仍在恢復不同，2月下旬以來中國疫情形勢日趨嚴峻，尤其是此輪奧密克戎爲主的疫情迫使國內包括上海、深圳等一線城市以及諸多東部沿海經濟發達地區加強了防控措施，這直接對中國原油需求形成了明顯抑制。有機構對中國第二季度石油消費預期給出了下調約70萬桶/天的判斷，並強調中國今年的需求已經疲軟，目前中國已經減少成品油出口，以保證國內成品油市場供應的穩定，，疫情影響之下，物流運輸不暢加之需求下滑，煉廠消庫較爲緩慢，不得不下調加工負荷。3月24日山東獨立煉廠常減壓產能利用率爲51.92%，仍處在5年來的低開工率區間，隨着煉油利潤萎，部分煉廠將進入檢修期，常減壓產能利用率仍有下滑空間。

地緣因素將持續對油價施壓

供應端面臨的局面讓投資者內心是焦躁的，俄烏衝突的衝擊已經讓市場難以應對，中東地區這段時間以來也並不安寧，有數據顯示，胡塞武裝襲擊正變得愈發頻繁，過去一段時間也門胡塞武裝頻繁針對中東地區包括沙特、阿聯酋、伊拉克等國家實施了一系列襲擊事件。前段時間沙特外交部剛剛發表書面聲明表示，在沙特境內石油設施持續遭也門胡塞武裝襲擊的背景下，沙特將不對國際能源市場任何石油短缺承擔責任。3月25日胡塞武裝就再次向沙特阿美在吉達的設施發射了導彈和無人機，從也門境內發射的炮彈擊中沙特西南部吉贊省一座配電站配電站並引發火災，這推動了油價短線快速拉昇。顯然在供應緊張背景下，任何不利於供應的地緣因素都會刺激油價上漲，沙特對於過去一段時間美國方面意見很大，沙特強調胡塞武裝針對沙特境內石油和天然氣生產設施的襲擊，不僅將導致沙特能源產業的生產能力和履約能力受到影響，更將威脅全球市場能源供應的安全和穩，並呼籲美國採取更多行動來幫助應對胡塞武裝的襲擊。

2022年一季度原油市場面臨的複雜環境是多年來少有的局面，衆多的影響因素導致油價波動明顯變大，並且越來越難掌控。3月25日一天之內油價在近4美元波動中走了2個來回是目前市場狀態的典型反映。

看起來西方跟俄羅斯撕裂局面正在變得不可挽回，原油市場甚至整個全球能源市場供需格局發生大變化已經是正在進行的事情，而隨之而來的高油價副作用可能會產生深遠影響，在給經濟發展帶來壓力同時，也會推動各國加速能源轉型進程。油價高位震盪格局已經形成，目前油價的影響因素還有很多，核心還是看俄羅斯原油因制裁影響的供應量變化，原油市場供需結構穩定下來還需要一段時間，在這之前如何緩解原油市場供應偏緊是一個需要多方努力的方向，國際能源署正在計劃新一輪的6000萬桶石油儲備投放計劃，其他各有增產潛力原油生產國提高供應也是全球消費者期待的事情，而在這之前油價大概率仍會維持高位運行一段時間，我們不希望油價失控衝擊歷史新高，但還是要保持清晰的認知，保持危機意識。