本期測評爲21資管研究院推出的第一期消費金融產品測評，近期將推出第二期中概股助貸公司消費金融產品的相關測評，敬請關注。

21世紀資管研究院研究員吳霜，實習生陳夏楠

3月14日，中國銀保監會消費者權益保護局發佈《關於警惕過度借貸營銷誘導的風險提示》（下稱《提示》），提醒消費者遠離過度借貸營銷陷阱，防範過度信貸風險。《提示》第一條指出，誘導消費者辦理貸款、信用卡分期等業務，侵害消費者知情權和自主選擇權。具體表現爲，價格公示不透明，不明示貸款或分期服務年化利率等。

利率，對於金融消費者來說意味着要多還多少錢，對於消費金融機構來說意味着能賺到多少錢。客戶想借便宜錢，機構想多賺錢，兩者之間似乎有不可調和的矛盾。如何拿捏利率定價的尺度，既能讓客戶獲得良好的消費體驗，又能在風險可控的情況下獲取利潤，是消費金融機構共同關注的問題。

對此，21世紀資管研究院推出了針對消費金融APP的真實利率實測，以相同的條件，即身份爲自由工作者，年齡25-30歲，年收入10萬元，名下無房貸車貸，在不同的借貸APP上申請借款1000元人民幣，來看看不同平臺的真實利率。

本期消費金融利率測評主要對象爲互聯網系消金APP的借貸產品，主要包括：美團借錢、有錢花·滿意貸、花唄、借唄、京東白條、微博借錢這6個產品，其互聯網股東包括：美團、百度、阿里巴巴、京東、新浪。

除花唄外均未通過大學生貸款申請

資料整理：21世紀資管研究院

美團借錢依託美團的流量優勢和場景服務，發展勢頭迅猛。美團三季報顯示，截至9月30日，美團交易用戶數6.68億，同比增長40.1%。百度除了獨立開發了有錢花和度小滿金融，還打通了其他百度系APP作爲流量入口。百度系的主要貸款產品爲滿意貸，雖然有兩個不同的APP入口，但是在度小滿金融上點入借貸之後，跳轉到了有錢花·滿意貸的平臺，所以基本上是兩個平臺展示同一個產品。

花唄和借唄則依靠支付寶的渠道，成爲年輕人借貸的主要途徑之一，花唄主要提供在購買商品時的分期支付服務，而借唄則可以直接提現到銀行卡。

2021年2月24日，中國銀保監、中央網信辦、教育部、公安部、中國人民銀行等五部委發佈《關於進一步規範大學生互聯網消費貸款監督管理工作的通知》，明確規定小額貸款公司不得向大學生髮放互聯網消費貸款。除花唄外，本次測評的5款借貸APP均未通過大學生身份的貸款申請。

21世紀資管研究院在測試中發現，花唄對借款者的身份並沒有嚴格的限制，只要信用評估通過即可使用，大學本科生通過信用評估即可借款，且使用者不在少數，額度多在1萬以內。

上述《通知》發佈時，五部委相關負責人在答記者問中補充道“明確小額貸款公司不得向大學生髮放互聯網消費貸款，進一步加強消費金融公司、商業銀行等持牌金融機構大學生互聯網消費貸款業務風險管理要求，明確未經監管部門批准設立的機構一律不得爲大學生提供信貸服務”。

若花唄爲持牌消費金融機構，則其對大學生的借貸行爲則無可厚非。2021年六月初，螞蟻消費金融獲批開業，並開始“花唄”、“借唄”的品牌整改活動，預計6個月完成。屆時，“花唄”“借唄”將成爲螞蟻消費金融公司的專屬消費信貸產品。去年9月，花唄在公告中稱“花唄所屬的重慶螞蟻消費金融有限公司，作爲與銀行同列、同受銀保監會監管的持牌金融機構，其服務記錄信息也需像銀行借貸信息一樣，納入徵信系統”。目前，並無明確跡象表明花唄已完全完成品牌隔離。

最低10.01%最高18.542%，利率定價差距拉開

2021年8月，不少消費金融機構收到監管的窗口指導，要求貸款利率控制在24%以內。21世紀資管研究院用相同的身份和職業信息在各消費金融APP上申請1000元借款，以此來看各平臺的真實利率到底有多少。調研結果發現，按照24%標準來算，大部分平臺滿足了這一要求，將利率控制在了20%以下。

2021年3月12日，中國人民銀行發佈公告，提出所有貸款產品均應明示貸款年化利率。公告指出，所有從事貸款業務的機構，在網站、移動端應用程序、宣傳海報等渠道進行營銷時，應當以明顯的方式向借款人展示年化利率，但在實測中發現，京東白條並未按照要求在營銷渠道明示貸款利率，而是在借款時才能看到利率，且利率水平相對較高，爲18.542%。此外，度小滿金融也存在顯示最低年化利率的情況，有錢花APP上，在未填寫信息進行申請時，頁面顯示“最低年化利率7.2%”，度小滿金融APP則顯示“年化利率3.6%”起。

數據來源：21世紀資管研究院實測結果

具體來看，最高年化利率低於20%的APP包括：美團-美團借錢12.06%、有錢花-滿意貸17.89%、支付寶-花唄15.27%、支付寶-借唄12.775%、京東白條18.542%。

最低年化利率低於15%的APP包括：美團-美團借錢12.06%、支付寶-花唄13.57%、支付寶-借唄12.775%。

綜上來看，研究員實測下來，美團-美團借錢、支付寶-花唄、支付寶-借唄的借貸成本相對較低，年化利率一般在15%以內，最低可達10.08%。

在還款方式方面，大多數平臺選擇了對不同的分期形式進行差異化定價，還有一部分平臺對不同的分期形式定價相同。比如，花唄就分爲了3期、6期、12期、24期，對應年化利率則分別爲13.75%、15.27%（分6期還款年化利率最高）、13.57%、13.8%；美團借錢分爲3期、6期、12期，利率分別爲12.06%、10.63%、10.01%。雖有個體差異，整體來看，呈現了借款時間越長利率越低的趨勢。

整體來看，不同APP之間的利率定價出現了分層，美團系、支付寶系、微博借錢利率較低，大概在15%左右；百度繫有錢花、京東金融利率較高一些，大概在16%到18%左右。

需要提醒的是，並不能簡單以利率的高低來評判平臺的優劣。消費金融的利率成本主要包括資金成本、風險損失成本、整體運營成本三大要素。不同的平臺在以上三個方面的成本不一，面對的客羣也有差異，定價自然會有差異。一般來說，由於客戶分層不同，消費金融公司、小貸公司、互聯網平臺承擔的客戶逾期風險高於銀行信用卡，因此需要相對較高的利率來覆蓋這部分高風險。

那麼合理的利率區間是什麼呢？

一般而言，在銀行信用卡、消費金融公司、小貸公司、互聯網平臺之中，信用卡人羣較爲優質，所以利率水平多數在年化12%-18%之間。

消費金融公司客戶人羣與信用卡有一定的重疊，但多數還會繼續下沉，其真實利率水平不同機構選擇不同：部分機構選擇的是18%-24%之間，即略高於信用卡，但低於司法解釋中民間借貸“兩限三區”中受到法律保護的24%年化利率，但也有少數消費金融公司採用24%-36%之間的年化利率。

小貸公司、互聯網平臺的利率水平多數高於消費金融公司，但也不絕對，其最高利率水平目前被限制在36%之內。36%目前是消費金融市場合規的最高利率，因爲超過36%的債務部分會被認定爲“無效區”，法院將對超出部分的約定認定爲無效，即便債務人已經償還亦可請求債權人予以返還。

增資+牌照，互聯網平臺進軍消費金融攻勢猛烈

國內的金融牌照大致分爲銀行、保險、信託、期貨、證券、基金、融資擔保、商業保理、第三方支付、消費金融、徵信、小貸、租賃、典當、金融資產交易場所共16大類。

對互聯網平臺來說，要想從事金融行業，7張最具價值的金融牌照是：銀行、保險、基金、證券、消費金融、第三方支付、網絡小貸，其中，銀行、消費金融、基金銷售、證券牌照獲取的難度較大。

獲取牌照的方式主要有兩種：一種是申請獲取，一種是收購獲取。由於申請獲取速度相對較慢，且一些牌照的頒發處於暫停狀態，收購獲取這種更爲便捷的方式越來越受到企業的青睞。

資料整理：21世紀資管研究院

從事消費金融行業，含金量較高的是消費金融牌照。2019年5月份，度小滿以4.5億元入股哈銀消費金融，成爲其第二大股東，也成爲BAT中首家擁有消費金融牌照的公司。

根據《消費金融公司試點管理辦法》規定，要申請消費金融牌照，主要出資人，即出資數額最多並且出資額不低於擬設消費金融公司全部股本30%的出資人，應當具備具有5年以上消費金融領域的從業經驗、最近1年年末總資產不低於600億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣、財務狀況良好，最近2個會計年度連續盈利等10項要求。

對比網絡小貸，消費金融牌照的優勢在於展業範圍要寬泛很多。除了可在全國範圍內發放個人消費貸款外，最爲關鍵的是，根據相關規定，消費金融公司的最大槓桿倍數可達10倍。2020年11月出臺的《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（徵求意見稿）》第15條規定，聯合貸自有資金至少30%；第12條規定，經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司通過銀行借款、股東借款等非標準化融資形式融入資金的餘額不得超過其淨資產的1倍；通過發行債券、資產證券化產品等標準化債權類資產形式融入資金的餘額不得超過其淨資產的4倍。這也就意味着，同樣金額的放貸規模，手持消金牌照的公司需要的註冊資本比小貸公司要少得多。

2020年11月2日，中國銀保監會、中國人民銀行關於《網絡小額業務管理暫行辦法（徵求意見稿）》公開徵求意見。意見稿主要對跨省經營網絡小貸提出了要求，包括實繳資本不低於50億、取得爲期3年有效的相關許可證，並對同一投資人持牌數量設限；對未取得資質者要求將存量逐步清零。

具體來說，小貸公司經營網絡小貸業務應當主要在註冊地所屬省級行政區域內開展。對極個別需要跨省開展網絡小貸業務的，由國務院銀行業監督管理機構負責審查批准、監督管理和風險處置。並要求，經營網絡小貸業務的小貸公司的註冊資本不低於10億；跨省經營網絡小貸業務的小貸公司的註冊資本不低於50億元，且均需爲一次性實繳貨幣資本。

不少互聯網平臺爲了確保其跨省經營的合規性，紛紛增加註冊資本。目前，滿足這一要求的互聯網貸款平臺包括：美團、有錢花、支付寶、京東金融。

而在融資槓桿方面，各地對小貸公司融資槓桿率有相關規定，比如，重慶曾要求小貸融資不超資本淨額的2.3倍，發行ABS等方式一度不受槓桿限制。2017年，《關於規範整頓業務的通知》明確，ABS等途徑融資納入表內，註冊資本成爲融資限額的標尺。而根據此次意見稿，網絡小貸公司非標融餘額不得超過其淨資產的1倍；通過標準化債權類融資餘額不得超過其淨資產的4倍。

（作者：吳霜，實習生陳夏楠 ）