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記者 | 張藝

煤炭價格高位運行，堪比“黑金”。去年至今，煤炭板塊上市公司業績紛紛刷新歷史新高，上演王者歸來大戲。

4月14日晚間，山西焦煤（000983.SZ）同時披露了去年業績快報及今年一季度業績預告，兩份財報淨利潤增幅均超過一倍。

山西焦煤業績快報顯示，2021年公司實現營業收入452.85億元，同比增長34.15%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤首次突破40億元關口，達41.66億元，同比增長112.94%。

在去年業績創新高後，山西焦煤預計2022年一季度歸屬於上市公司的淨利潤23.2億元-25.93億元，同比增長155%-185%。今年僅一季度的淨利潤已超過去年淨利一半。

山西焦煤2022年一季度業績預告

業績激增，煤炭板塊股價也整體走高，煤炭指數年內漲幅已超過40%，山西焦煤漲幅也超過65%。對於山西焦煤來說，未來更值得期待之處在於控股股東的煤炭資產注入預期。

煤價創新高，多煤企利潤過百億

山西焦煤有着煤炭及電力、焦化板塊，其業績增長的主要原因在於主業煤炭板塊，另兩大業績在拖後腿。

山西焦煤表示，報告期一方面受煤炭市場需求旺盛等因素影響，公司的煤炭產品價格上漲，盈利同比大幅增加；另一方面電力板塊、焦化板塊燃料煤和原料煤成本升高，虧損增加。

在2021年至今，煤炭價格一度創下歷史新高。Wind數據顯示，主焦煤價格由2021年年初的1270元/噸上漲至9月中旬的近4000元/噸，隨後煤炭價格回落。

回調三個月後，焦煤價重拾升勢，進入新一輪上升週期，最新價格仍在3000元/噸之上的高位。

4月14日煤炭專線大秦線突發火車碰撞，數節車廂脫軌，情況仍在調查中。大秦線隸屬上市公司大秦鐵路（601006.SH），爲運煤專線。主要承擔山西、陝西、內蒙古等省區的煤炭外運任務。一季度大秦鐵路累計運輸煤炭1.04億噸，日運量持續保持高位。

這一突發事件會否短期影響煤炭價格還需觀察，若快速恢復則影響有限。

市場普遍認爲，煤炭下游需求高企，當前地緣政治環境之下，煤炭價格仍將保持高位，難有轉勢。

煤炭板塊整體業績向好，已披露去年年報及業績快報的煤炭龍頭均有豐厚進賬，多家煤企利潤過百億元。

中國神華（601088.SH）去年實現歸母淨利潤502.69億元，同比增長28.34%；陝西煤業（601255.SH）淨利潤209.36億元，同比增長40.83%；兗礦能源（600188.SH）淨利潤162.59億元，同比增長128.3%；中煤能源（601898.SH）淨利潤132.82億元，同比增長124.85%。

煤炭板塊一季度業績報告尚未披露，根據已披露的業績預告來看，均紛紛報喜。

冀中能源（000937.SH）預計增速最高，淨利潤9.40億元-9.90億元，預增5倍左右；陝西煤業預計淨利潤51億元-60億元，同比增長51.22%-77.91%；兗礦能源預計淨利潤約66億元，同比增長193.20%；中煤能源預計淨利潤64.50億元至71.30億元，同比增長83.8%-103.2%。

二級市場上，山西焦煤股價一路向上，公司年內股價漲幅已達65.42%，多隻煤炭龍頭年內漲幅也超過50%。平煤股份（601666.SH）年內股價已翻倍。

製圖：界面新聞證券組

新的煤炭資源正注入

與部分煤炭龍頭超八成煤炭業務相比，山西焦煤的煤炭板塊佔比並不算高。長期以來，煤炭佔其營業收入的比重在一半左右。

以2021年上半年爲例，其煤炭業務營收佔比56.49%，焦炭佔比20%左右，電力熱力佔比約15%，另有建材等其他業務。

煤炭的毛利率向來傲視其他業務。同期，山西焦煤炭業務毛利率50.52%；焦炭4.20%；電力熱力更是虧損，毛利率爲-6.55%。

隨着控股股東焦煤集團煤炭資產注入的加速，山西焦煤未來這一高毛利率業務佔比將持續上升，整體的盈利能力將相應得到提升。

山西焦煤正持續收購控股股東資產。2020年末，公司完成了對水峪煤業及騰暉煤業的收購。近期，公司又擬通過發行股份及支付現金方式購買華晉焦煤有限責任公司51%的股權和山西華晉明珠煤業有限責任公司49%的股權，交易對價70.42億元，需配套募資不超過44億元。

華晉焦煤爲原山西焦煤集團五大煤炭子公司之一，比水峪、騰暉煤業的資產級別更高、資產規模更大。

據公告，華晉焦煤現有煤礦四座，沙曲一礦、沙曲二礦、吉寧礦及明珠礦，設計生產能力分別爲500萬噸/年、300 萬噸/年、300 萬噸/年及90 萬噸/年，合計爲1,190萬噸/年。其中沙曲一礦、沙曲二號生產的主焦煤已註冊“華晉焦煤”品牌，銷往多家鋼鐵企業。

本次股權收購完成後，山西焦煤權益產能規模將增加554萬噸/年。截至2021上半年，公司權益產能3257萬噸/年，本次收購落地後，公司權益產能規模增長約17%。

華晉焦煤2020年和2021年1-11月扣非後淨利潤爲6.39億元和25.26億元。標的業績未完全釋放，沙曲一礦、二礦並未達產。報告期內沙曲一二礦產能分別爲330萬噸、140萬噸，於2024年才正式達產。

根據焦煤集團業績承諾，華晉焦煤在2021年至2024年扣非後歸母淨利潤分別爲13.57億元、12.18億元、12.29億元和18.62億元，四年累計承諾淨利潤56.66億元。這將顯著增厚山西焦煤的利潤。

民生證券報告認爲，資產注入序幕拉開，山西焦煤產能外延增長可期。

優質焦煤資源日漸稀缺，焦煤集團仍具資源優勢。2021年2月，山西省國有資本運營有限公司召開省屬企業“一企一策”考覈簽約大會上，提出省屬企業“資產證券化率達80%以上”的目標。

焦煤集團是全國第二家煤炭產量過億、銷售收入超千億元的煤炭企業，生產能力全國第一。根據焦煤集團債券募集說明書，截至2020年末，焦煤集團共有煤炭產能2.07億噸，其中主要礦井產能1.31億噸。

2020年末，西山煤電更名爲山西焦煤，已成爲焦煤集團煤炭資產的主要上市平臺。

“剔除上市公司產能與山煤集團產能後，仍有4480萬噸左右產能具備資產證券化可能，資產注入空間仍然廣闊。”民生證券報告認爲。