《電鰻快報》文/尹秋彤

據證監會官網顯示，瑪格家居股份有限公司（下稱“瑪格家居”）在1月6日遞交了招股書，擬登陸深交所主板市場，國泰君安證券擔任主承銷商。不過，超過3個月了至今仍未上會。《電鰻快報》經調查研究發現，公司此次IPO招股書還存在很多疑點，其中就5個方面質疑向公司求證，公司近日回應稱：由於公司屬於剛披露階段，暫時不方便回覆所求徵的問題。

公司資產負債率60%

隨着房地產市場調控政策施行，身處產業鏈下游的家居行業亦難獨善其身。瑪格家居專業從事全屋定製家居產品研發、設計、生產、銷售及服務的企業，日子也不好過。

招股書數據顯示，報告期內，瑪格家居營業收入分別爲7.63億元、8.25億元、8.40億元及4.17億元，營收總體較穩定；同時，歸母淨利潤分別爲7044.74萬元、1.00億元、9853.27萬元及2966.29萬元，呈現出波動下降的趨勢。在營收增加的同時淨利潤反而下降，瑪格家居的盈利能力有待提高。

瑪格家居產品結構也較爲單一，收入較爲集中。報告期內，公司定製衣櫃的營業收入佔比分別爲94.43%、89.3%、87.56%和88.18%，室內木門和整體櫥櫃佔比合計佔比約10%，其他產品營收佔比約爲2%。另外，瑪格家居產品銷售以經銷商銷售模式爲主，截至2021年6月底，該公司的經銷商數量達685家。報告期內，公司通過經銷商模式實現的收入分別爲7.41億元、7.99億元、7.98億元和4.02億元，佔主營業務收入的比重分別爲98.86%、98.44%、96.82%和98.21%。

瑪格家居對經銷商主要採取先款後貨的結算方式，收到經客戶確認的銷售訂單和按照結算價格向客戶收取全部貨款後，根據訂單組織生產，因此會產生預收款項或合同負債，導致公司資產負債率水平高於同行業平均水平。報告期各期末，瑪格家居資產負債率分別71.69%、56.90%、52.70%和59.49%，尤其是2018年，爲同行可比公司平均值的2.2倍。

或佔用1600餘萬關聯方資金

在瑪格家居的股東結構中，不乏金牌櫥櫃、皮阿諾等同業企業入股。同時，公司實控人和大股東唐斌、高琴曾以個體工商戶的名義從事公司重慶市主城區經銷商的經營工作；2016年6月，唐斌、高琴與公司員工張慶偉簽署《店鋪整體轉讓協議》，唐斌、高琴將門店轉讓給張慶偉，由其進行日常管理並開展進行自主經營，由於自主經營期間未能實現盈利且最終門店轉讓價款未支付，重慶市主城區經銷商的實際控制人仍爲唐斌、高琴。

因個體戶張慶偉經營狀況不佳，該經銷商在經營過程中形成了對瑪格家居期限較長的應收賬款，2018年末及2019年末形成的應收賬款金額分別爲928.36萬元和733.47萬元，疑似大股東利用其關聯方通過“應收賬款”科目佔用企業資金。

股東或涉同業競爭

瑪格家居的股東存在同業競爭的情況。股東德韜建成與上市公司金牌櫥櫃第一大股均是廈門市建潘集團有限公司；股東瑞渝投資是上市公司金牌櫥櫃的控股子公司；自然人馬禮斌是上市公司皮阿諾（002853）控股股東。

據瞭解，皮阿諾是一家主要經營櫥櫃及全屋定製傢俱的研發、生產和銷售的公司，而金牌廚櫃（603180）則是國內高端整體廚櫃及定製家居的專業服務商，與瑪格家居存在同業競爭關係。股東帝歐家居（002798）是一家專注生產高品質衛生潔具的企業，但是在 2016年攜手歐神諾，成立帝歐家居股份有限公司，正式進入泛家居領域，因此在部分產品上也存在同業競爭關係。

對於，同業競爭，瑪格家居表示公司與控股股東、實際控制人不存在相同、相似或構成競爭的業務，不存在同業競爭的情況，同時。而金牌櫥櫃則是發佈了實控人更改同業競爭承諾條款的公告來避免同競爭。

雖然瑪格家居逐步的解決同業競爭問題，但同行業公司仍有着千絲萬縷的聯繫，對瑪格家居未來經營存在不小的風險。同時，股東的股權代持合同形成錯綜複雜的法律關係，也是一個潛在瑪格家居的一個隱患。

實控人低價突擊入股

瑪格家居成立後共進行兩次增資及十二次股權轉讓。值得注意的是，瑪格家居有多起股權變動的價格公允性存疑，如2017年皮阿諾實控人以顯著偏高的價格入股；2021年11月，實控人通過控制的天瑪諮詢入股價格偏低。

2017年7月，瑪格家居股東重慶浩鑰欣將4.99%的股權（對應339.32萬元的出資額）以5988萬元的價格轉讓給魏盛才，對應每股價格17.65元。需要指出的是，魏盛纔是代馬禮斌持股，馬禮斌是上市公司皮阿諾的實控人。

從瑪格家居的表述中，皮阿諾、馬禮斌代持股的原因包括擔心影響瑪格家居的後續融資或業務發展。按照這個說法， 馬禮斌入股價格應該相對合理甚至偏低，可事實上，馬禮斌入股價格明顯高出前後兩次股權轉讓的價格。2017年4月，重慶浩鑰欣將其持有的瑪格有限3%的股權（對應204萬元出資額）以2550萬元的價格轉讓給零壹諮詢，對應每股價格12.5元。2019年6月，重慶浩鑰欣將其持有的瑪格有限5%的股權（對應357.857萬元出資額）以5000萬元的價格轉讓給瑞渝投資，對應每股價格13.97元。12.5元及13.97元皆低於馬禮斌每股17.65元的入股價格，且這幾次股權轉讓時公司股本並沒有發生較大變化，因此馬禮斌入股價格顯著偏高。結合馬禮斌以代持方式入股的事實，瑪格家居與皮阿諾之間是否有其他利益安排？

相比皮阿諾實控人高價入股，瑪格家居實控人唐斌低價突擊入股更值得關注。

2021年11月，重慶浩鑰欣將其持有的瑪格家居6.86%的股份（514.65萬股）以7548.20萬元的價格轉讓給天瑪諮詢（唐斌持有51%股權，爲執行合夥人），轉讓價格爲14.67元/股。早在2020年6月，股東文振宇將其持有的瑪格有限4.815%的股權（對應357.141354萬元出資份額）以7500萬元的價格轉讓給帝歐家居（維權），轉讓價格就高達每股21元，因此天瑪諮詢入股價格較低。根據證監會《監管規則適用指引—關於申請首發上市企業股東信息披露》，股東入股交易價格明顯異常，中介機構應當對該股東層層穿透覈查到最終持有人，說明是否存在股權代持、違規持股、不當利益輸送等問題。

董事長身纏百餘風險

據天眼查顯示，公司董事長唐斌，目前有18條任職，擔任股東6家，擔任高管8家，實際控制權11家。尤爲注意的是，唐斌周邊風險多達83條，歷史風險1條，預警提醒有68條。

高風險信息方面，其擔任法定代表人的重慶瑪格裝飾建材有限公司進行了簡易註銷，擔任股東的重慶必思德商業管理有限公司進行了簡易註銷；擔任高管的重慶瑪格唐家居設計有限公司有清算信息，擔任法定代表人的重慶優瑞傢俱有限公司有清算信息；擔任高管的重慶瑪格唐家居設計有限公司因未按規定提交年度報告信息而被列入企業經營異常名錄。

訴訟方面，其擔任法定代表人的瑪格家居股份有限公司曾因定作合同糾紛而被起訴，曾因侵害商標權糾紛而被起訴；擔任法定代表人的廣東瑪格家居有限公司曾因定作合同糾紛而被起訴；擔任法定代表人的重慶瑪格裝飾建材有限公司曾因定作合同糾紛而被起訴；擔任法定代表人的重慶瑪格裝飾建材有限公司曾因侵害作品信息網絡傳播權糾紛而被起訴；擔任法定代表人的天津瑪格家居有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴；擔任法定代表人的天津瑪格家居有限公司曾因合同糾紛而被起訴；擔任法定代表人的瑪格家居股份有限公司曾因股東資格確認糾紛而被起訴……

董事長百餘條風險纏身，又涉及多起訴訟，還實控多家公司，中小投資者利益誰來保障？會否有利益輸送行爲發生？

《電鰻快報》將繼續關注瑪格家居IPO進展。