在市場處於極低低迷的時候，中長期來看往往都能獲得情緒修復帶來的投資收益。除了情緒修復之外，企業盈利也是影響指數（或者板塊）未來盈利的重要因素。

企業盈利受到自身的產業週期的影響，然而也和企業經營、管理方式、產品質量等因素高度相關，而且對投資者來說，未來企業盈利水平和可持續性是比較重要的考慮因素，尤其是市場最低迷的時候，因爲：股價等於估值*盈利，在估值處於低點的時候，穩健的盈利能力就成爲投資需要考慮的核心點。

如何識別出相對優質的公司，或者如何識別出未來可能存在風險的公司，並將其剔除？市場上有很多種方法，既有主動選股的方式，也有量化篩除股票的方式。從全球來看，ESG作風險防範的投資工具，就成爲ESG最爲重要的應用背景。

ESG投資包含三個原則，分別爲環境（E）、社會責任（S），公司治理（G）。ESG作爲個股風險防範的投資工具，又被成爲“篩除法”，它是市場上應用ESG的主流方法，也就就是剔除那些ESG得分非常低的公司。

簡單來說，ESG的“篩除法”就是剔除那些環境污染程度較高的公司、或者公司社會責任存在明顯問題（無論是產品質量被投訴），還是公司治理有問題（比如：財務報告審計異常、公司治理異常）等等ESG得分較低的公司。這些ESG得分非常低的公司，往往可能面臨未來業績的下調風險，無論是環境污染被罰款，還是客戶投訴引發產品銷量的下滑，或者公司治理有問題引發公司經營的風險等等。從歷史數據來看，低ESG水平的公司往往也意味着更高的投資風險。

正是由於ESG“篩除法”具有識別潛在風險較高、未來業績持續性存在變數可能的公司的能力、並將其剔除，所以ESG又被成爲“可持續性投資”。ESG客觀反映上市公司可持續經營能力，揭示企業經營效率、盈利質量和長期經營穩健性，是基本面分析的重要部分，是投資的重要參考，已經成爲國內外很多機構投資選股的前置條件。

ESG體現企業與環境、社會和治理因素之間的雙向影響，是對財務信息的重要補充。在傳統的寬基指數之外，利用ESG方法來進行“排雷”，就可以提升組合的投資收益率。

2022年以來股票市場整體是震盪下行的，然而ESG指數跌幅更小一些、抗風險能力更強一些，比如：300ESG比滬深300指數跌幅更小，500ESG指數跑贏中證500指數約4%，這就使得：500ESG指數的跌幅甚至小於滬深300的跌幅。300ESG ETF跟蹤的是300ESG指數，所以300ESG ETF的漲幅跌幅和300ESG指數基本一致。

圖：2022年以來的ESG指數和其他指數的對比

數據來源：wind；截止日期：2022年4月22日

備註：300ESG指數是從滬深300樣本中剔除中證一級行業內ESG分數最低的20%的上市公司證券；中證500ESG基準指數從中證500指數樣本中剔除中證一級行業內ESG分數最低的20%的上市公司證券。

備註：300ESG和500ESG都是從規模指數中剔除一些ESG得分較低的公司，這就使得300ESG、500ESG指數和滬深300、中證500指數的風險收益特徵類似。從歷史數據來看，300ESG和滬深300、500ESG和中證500指數的收益差異的年化誤差爲2%左右。

備註：300ESG ETF（516830）跟蹤的是滬深300ESG基準指數。

ESG指數的抗風險能力，不但今年體現出來，而且在2018年也表現出類似的特徵。2018年股票市場大幅走弱，無論是300ESG，還是500ESG指數的跌幅都小於對應的規模指數（參見下圖）

圖：2018年ESG指數和其他指數的對比

數據來源：wind；截止日期：2022年4月22日

除了抗風險能力之外，ESG作爲“排雷”的“篩除方式”、剔除了一些潛在風險比較好的公司，中長期也有效地提升指數的長期回報。

從指數發佈（2017年7月）以來，可以看到：無論是300ESG全收益指數還是500ESG全收益指數，都明顯跑贏了對應的規模指數。由於中證500的成分股更多，ESG剔除的風險公司也更多，這就使得500ESG全收益指數跑贏中證500全收益指數的幅度也會更高，達到了9.63%。

圖；2017年基準日以來300ESG、500ESG和滬深300、中證500指數的全收益的對比

截止日期：2022年4月22日

ESG作爲“排雷”的“篩除方式”，不但改善了指數成分的盈利質量，而且也提升了指數的股息率。從全收益指數來看，無論是300ESG，還是500ESG，跑贏規模指數的幅度都更高一些。這是因爲ESG得分較低公司（公司經營可能存在風險點的公司），在分紅能力方面往往也會更弱一些。

圖：300ESG、500ESG和滬深300、中證500的股息

截止日期：2022年4月22

綜合來看，在市場低迷的時候，寬基指數作爲投資工具具有重要的資產配置意義，而300ESG和500ESG作爲規模指數採用ESG理念“排雷”之後的指數，不但抗風險能力更強一些，而且長期來看，也會提升指數的長期表現。投資者在配置滬深300指數的時候，也不妨考慮300ESG指數及其 300ESG ETF（代碼516830）。

（量化級掌櫃）