中國基金報記者 李樹超

今年以來，A股市場出現一定波動，市場結構性行情突出，部分高估值板塊出現較大調整。在此背景下，市場有觀點認爲，由於私募證券基金產品觸及預警線、止損線，私募機構對相關基金進行了主動減倉或被動平倉操作，加速了市場下跌。事實是否如此？記者據此進行了採訪。

記者採訪的一些市場專業人士對此表示，設置預警線、止損線的多爲相對早期的私募基金，在私募證券產品中佔比較低，且產品規模較小，即便觸及預警線、止損線，也不必然導致強制平倉，不會因此出現大面積的減倉，並引發市場下跌的情況。

同時，記者還從接近監管部門人士處瞭解到，監管部門已關注到有關情況，並開展相關監測、評估，認爲目前整體情況可控。下一步，監管部門將對上述情況保持持續關注，加強溝通協調，防範因觸發預警線、止損線的相關投資操作可能引發的市場波動。

新設產品已逐步取消或調低預警線

涉及產品數量不多、規模有限

今年A股市場出現一定波動，部分私募產品曝出跌破預警線，百億私募機構旗下產品也未能倖免，該現象也受到市場的持續關注。

針對上述現象，一位私募機構負責人表示，私募基金的預警線、平倉線往往是銷售機構出於對投資者權益的保護、強化管理人勤勉盡責責任而採取的一項風控措施，早期的私募基金往往有類似設置。近年來，一些歷史業績較好的私募機構新設產品已逐步取消設置預警線、止損線，或與投資者協商調低了預警線、止損線。

深圳一傢俬募機構高管也表示，近年來越來越多的多頭私募產品取消了止損線和預警線，一般而言，基金在短期回撤較大時一般是加倉良機，應該給基金經理更大的操作空間。另外，私募投資的“事前風控”比“事後風控”要更爲重要，選擇好的股票和投資組合，纔是資產配置成功的關鍵。

另外，一位券商相關部門負責人也告訴記者，私募證券基金設置預警線、止損線並不是普遍現象，其託管的近萬隻私募證券基金產品中，僅有三、四成左右的產品設置了預警線、止損線。在4月26日近期市場低點，觸發預警線、止損線的產品規模佔其託管的私募證券產品規模不足2%，規模也較小。

觸及預警線不必然強制平倉

並非股市大跌原因

針對部分觀點認爲，私募產品觸及預警線、止損線引發主動減倉或被動平倉，加速市場下跌的觀點，多位專業人士認爲，私募基金預警線並不必然導致強制平倉，不會因此出現大面積減倉，並引發市場下跌的情況。

上述券商部門負責人指出，私募基金的預警線、止損線一般爲合同約定的風控措施，與融資融券業務和保證金交易觸發相關指標需對其融資標的及擔保品進行強制平倉不同，不具有剛性約束，不會必然導致強制平倉。對觸發預警線、止損線的產品，公司通常會發函提示私募機構履行合同約定，如私募機構和投資者協商一致希望調整預警平倉機制的，可通過簽署補充協議方式，對相關條款進行調整。

“在4月26日近期市場低點，公司託管的觸發預警線、止損線的私募產品中，實施減倉行爲涉及的產品規模不大，實際發生的減倉規模更小。因此，不會出現因觸發預警線、止損線導致大面積減倉，從而引發市場下跌的情況。”該券商部門負責人稱。

上述深圳私募機構高管也表示，權益市場的波動是常態化現象，部分出現回撤的頂流基金還出現了資金的淨申購的狀態，隨着我國投資人越來越成熟，越來越關注長期業績，投資者對短期波動的容忍度在不斷提高，持有人的平均持有時長也在拉長。因此，通過主動與投資者積極溝通，堅定投資者信心，引導持有人長期投資，越來越成爲被廣泛接受的投資理念和共識。

這位私募機構高管坦言，“每一輪市場調整後，都會帶來資管產品淨值的較大回撤，由於越來越多私募傾向於不再設置預警線、止損線，這也將成爲行業未來發展的趨勢。觸及預警線不一定就要清盤，真正被動清盤產品從數量和規模看，也在整體私募基金中微乎其微，更不會導致基金產品的連鎖反應。針對上述現象，投資者無須悲觀，出現這種現象，往往反而是中長期的逆向投資的機遇期。”

另外，記者還從接近監管部門人士處瞭解到，監管部門已關注有關情況，並開展相關監測、評估，認爲目前整體情況可控。下一步，監管部門將對主要由金融機構銷售並設置預警線、止損線的私募基金情況保持持續關注，加強溝通協調，防範因觸發預警線、止損線的相關投資操作可能引發的市場波動。

編輯：艦長