2022年5月17日至20日，在疫情防控背景下，以“謀定而動”爲主題，開源證券2022年中期策略會以線上形式舉行。開源證券研究所總量、行業等多位投研人士發表了對當前市場趨勢的判斷，以及如何利用定增、打新、REITs、量化基金、可轉債等多樣化的投資工具佈局投資機會。

展望下半年投資機會：A股成長風格佔優，港股有望築底反彈

展望2022年下半年投資機會，開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，2022年盈利端穩增長的基調一直沒有發生變化，且預期越來越明確，後續穩增長政策將持續加碼，相關板塊在中長期迎來較好的配置機遇，整體而言，權益市場的投資機會要大於債券市場。

開源證券策略團隊認爲，二季度反彈可期，我們或站在流動性寬鬆的起點。隨着國內經濟從下行到復甦初期，往往對應寬貨幣到寬信用，市場流動性或趨於寬鬆。一旦“疫情緩解”將有利於：（1）製造業、服務業復產復工，或令分子端盈利預期修復；（2）人民幣匯率貶值壓力有望緩釋，更多貨幣空間打開及服務業償還短期貸款，將有利於流動性剩餘（“M1%-短融%”）進一步擴張，促進分母端估值修復甚至擴張。考慮到美國經濟尚處於驅動力減弱初期、海外風險尚且可控，預計二季度市場或將進入階段性反彈，成長風格佔優。

展望二季度配置策略，開源證券策略團隊認爲，一是選出流動性敏感度高+景氣向上+盈利彈性較高的成長性行業，包括：新能源汽車、電池、能源金屬、半導體和純鹼；二是基本面高度依賴於流動性的券商；三是景氣度確定性較高的食品與白酒。

對於下半年港股市場的投資機會，開源證券海外市場團隊認爲，港股二季度築底、建議佈局下半年反彈。當前港股已經具備中長期配置價值，但估值便宜不足以構成反轉理由，分母端看中美關係是核心變量，決定流動性及國家風險溢價；分子端看下半年基本面趨勢有望回暖，宏觀層面觀察疫情拐點、微觀層面等8月份港股中報季值得期待。

對於下半年債券市場的投資機會，開源證券固收團隊表示，目前貨幣政策既要關注美聯儲，又要關注通脹，與2021年截然相反，利率債存在超調的可能性。同時，可轉債當前正股估值已經處於歷史低位，看好價值、消費、小盤轉債的投資機會。

打新策略：破發頻現背景下走向“精選個股”

2022年以來，A股市場新股破發頻頻出現，打新策略也成爲投資者關注的重點。

對此，開源證券中小盤團隊在本次策略會上表示，隨着註冊制改革穩步推進，新股詢價新規後新股定價中樞上移推動超募比例上行，從而帶來了募資規模的大幅提升。但定價中樞上移導致首日漲幅大幅下行，從而導致打新收益率的顯著下行。

新股首日破發頻現後，新股定價自身調節機制逐步開始起效，定價中樞開始下行，未來首日破發情況將逐步好轉。募資金額和中籤率顯著提升，在新股首日漲幅有限的背景下，預計2022年打新依舊可以貢獻可觀的收益增強。

對於打新策略，開源證券中小盤團隊表示，破發頻現背景下打新投資者加速由“逢新必打”向“精選個股”的轉向。高發行價、高發行PE、高估值溢價的“三高”新股破發風險更高，低發行價、低估值、小市值的打新策略佔優。

北交所：協同專精特新，打造服務創新型中小企業的主陣地

對於北交所市場的投資機會，開源證券中小盤團隊認爲，北交所設立的目標是打造成服務創新型中小企業的主陣地，和科創板、創業板錯位發展，聚焦“更早、更新、更小”的企業，且對創新型中小企業更具包容性。北交所成立半年來不僅流動性大幅提升，整體市場表現優於同期科創板/創業板，同時帶動了新三板的流動性和市場表現。同時，北交所成立後吸引了衆多機構投資者參與其中，公募基金北交所佈局進一步加大，保險、社保、QFII等長期資金有序引入。

從行業數量和市值分佈看，北交所上市公司主要集中於機械設備、電力設備等科技創新、製造升級類領域。從專精特新角度看，目前北交所共有17家“專精特新”企業上市，新三板體系內也有大量的“專精特新”企業儲備，有望持續培育 “專精特新”中小企業。投資機會方面， “科技+製造”的專精特新中小企業值得聚焦。

孫金鉅：三大舉措助力研究業務強勁增長

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅在本次策略會上表示，開源證券研究所轉型賣方研究兩年多以來，始終保持強勁增長勢頭。2020年佣金分倉收入同比增長2800%，增幅和行業排名升幅穩居行業第一位；2021年佣金分倉收入同比增長350%，增幅和行業排名升幅在佣金收入億元以上研究機構中繼續居第一位。先後斬獲新財富、水晶球、上證報 “最具潛力研究機構”、“進步最快研究機構第一名”等各大獎項評選。孫金鉅表示，開源研究始終能保持強勁勢頭，主要做了三件事：

第一，研究體系搭建和策劃。目前開源證券研究所已經搭建包括總量、科技、消費、製造、金融、週期和新能源新材料中心、新股增發併購中心、金融產品研究中心、北交所研究中心“六大四中”的研究體系架構，覆蓋近30個研究方向。適應市場需求和前瞻性的方向佈局，加上嚴格的合規風控管理，是研究業務發展的基礎和保障。

第二，加大人才培養力度。在人才培養上強化人才梯隊建設，加大內部培養和挖掘力度，通過培訓不斷提升分析師的專業研究能力，目前不少研究所自己培養的助理研究員已經成爲核心骨幹，通過人才文化建設不斷助力研究業務高質量可持續發展。

第三，發揮研究乘數效應。在提前完成賣方研究業務“從0到1”的目標同時，開源證券研究業務在內部協同上同樣傾注了很多精力，不斷提高研究和其他業務的融合力度。研究所特設的新能源新材料中心，加強了與股東單位的資源對接和協同。另外，開源證券在北交所後備項目數量居行業第一，新三板推薦掛牌企業數量連續多年排名行業第一，目前研究所正在籌備的北交所研究中心，將全力配合開源證券北交所戰略，助力中小企業發展。