大漲2.1%！農林牧漁爲何如此強勢？深度解讀

文/朋朋筆記

俄烏衝突所造成的影響正在全世界迴盪，其中影響最大的就是全球的能源和糧食的供給。

當地時間5月13日，印度發佈小麥出口禁令。這是繼4月28日印尼禁止棕櫚油及其原料出口之後，全球又一農業生產大國宣佈禁止本國主要農產品出口。這使得本就捉襟見肘的全球小麥貿易更爲雪上加霜，市場重燃對於未來供給風險的擔憂。並且，糧食短缺極有可能導致糧食貿易保護主義再次抬頭。

映射在A股市場，則是農林牧漁板塊的頻頻異動。今天，板塊大漲2.1%，福成股份、京糧控股、巨星農牧、農發種業、*ST中基強勢漲停，佳沃食品、冠農股份、粵海飼料、正邦科技、萬向德農、新五豐、鵬都農牧的漲幅超過了5%。

農林牧漁板塊的上漲，主要有3方面的原因：1、俄烏衝突導致局部地區出現糧食危機，印度發佈小麥出口禁令；2、中國農產品批發價格200指數9個月漲21.19%；3、化肥漲價進一步刺激了農產品的漲價。

今天，我們就來聊聊農林牧漁板塊的邏輯。

一、俄烏衝突導致局部地區出現糧食危機，印度發佈小麥出口禁令

今年以來，“糧食危機”成爲了一個越來越高頻出現的詞語。

當地時間5月16日，俄羅斯外交部表示，七國集團試圖讓俄羅斯脫離原有的國際合作渠道，而這隻會加劇世界經濟危機和糧食危機。

5月12-14日，德國作爲東道主召開七國集團外長會，重點討論俄烏衝突帶來的全球性影響。德國外長貝爾伯克發表講話，警告俄烏局勢升級增加了全球性糧食危機的風險。她指出，不僅在西方國家，世界範圍內的商品價格都出現了增長，而非洲和中東近5000萬人正受到飢餓的威脅，他們會受到尤爲嚴重的影響。

當地時間5月13日，印度外貿總局發佈通知，表示立即執行小麥出口禁令。這是繼4月28日印尼禁止棕櫚油及其原料出口之後，全球又一農業生產大國宣佈禁止本國主要農產品出口。

印度是全球第二大小麥主產國，年產小麥約1.1億噸。儘管此前印度小麥出口並不太多，出口量約佔全球4%，但印度確是小麥出口增長潛力最大的國家之一。今年俄烏衝突爆發後，小麥供給風險加劇，全球買家大肆搶購令小麥價格暴漲。隨後正是印度和澳大利亞大幅增加出口，使得市場擔憂情緒得以緩和。而印度政府宣佈禁止小麥出口，無疑使得本就捉襟見肘的全球小麥貿易更爲雪上加霜，市場重燃對於未來供給風險的擔憂。並且，糧食短缺極有可能導致糧食貿易保護主義再次抬頭。

5月6日，聯合國糧農組織（FAO）發佈的報告顯示，包括植物油和穀物在內的主要食品價格下跌，肉類和乳製品價格上漲。糧農組織食品價格指數(FFPI)在3月環比飆升13％，創下紀錄最大升幅。現在的指數高於2008年到2011年全球糧食危機時期水平。

2022年4月，糧農組織食品價格指數平均爲158.5點，較3月創下的歷史峯值回落1.2點（0.8%），但同比仍高出36.4點（29.8%）。本月植物油價格指數大幅回調，領跌食品價格指數，同時穀物價格指數也略有下降。同期食糖、肉類和乳製品價格指數則維持小幅增長。

當地時間5月4日，聯合國糧農組織發佈《2022全球糧食危機報告》顯示，2021年有53個國家或地區約1.93億人經歷了糧食危機或糧食不安全程度進一步惡化，比2020年增加近4000萬人，創歷史新高。報告認爲，造成當前糧食不安全狀況加劇的主要原因是衝突、極端天氣和經濟危機。全球面臨嚴重糧食不安全，需要緊急糧食援助以維持生計的人數繼續以驚人的速度增長。從根源上解決糧食危機變得比以往任何時候都更加緊迫，僅在危機發生後做出反應已無法解決問題。

4月14日，國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃表示，俄羅斯與烏克蘭的衝突正在削弱世界上大多數國家的經濟前景，而高通脹對全球經濟來說，是一個明顯而現實的威脅。格奧爾基耶娃表示，俄烏衝突導致143個國家的經濟前景遭到下調，儘管其中大多數國家應該能夠實現增長。此外，戰爭擾亂了全球能源和糧食貿易，並有可能導致非洲和中東地區的糧食短缺。長期的高通脹迫使世界各國央行提高利率，並可能在這個過程中令經濟增長放緩，而這意味着“全球復甦的巨大挫折”。

當地時間4月13日，聯合國祕書長古特雷斯就一份關於俄烏衝突對全球糧食、能源和金融系統造成影響的最新報告舉行新聞發佈會。古特雷斯表示，俄烏衝突正在加劇全球糧食、能源和金融的三重危機，對世界上最脆弱的人羣、國家和經濟體造成衝擊。衝突的影響是全球性和系統性的，多達17億人正暴露在糧食、能源和金融系統的破壞之下，這些破壞正在導致貧困和飢餓問題的惡化。

事實上，全球糧食已多年供給不足，俄烏衝突只是加劇了供需矛盾。全球糧價從2020年起就已經進入了上升通道，最初是由於新冠疫情對於農業生產造成的影響；2021年又出了拉尼娜，單產受到影響；目前俄烏衝突無疑進一步加劇了全球農產品供給緊張的局面。因爲烏克蘭、俄羅斯均是全球主要農業生產國之一，尤其在糧食貿易領域起到了舉足輕重的作用—俄烏出口量佔全球糧食貿易比重頗高（其中小麥25%、玉米15%、油菜籽17%、葵花籽油62%、大麥20%）。俄羅斯的農產品出口已確定會受到限制，但因目前並不是農業收播的關鍵期，因此對於烏克蘭的影響還不是那麼大。但考慮到俄烏談判並不順利，一旦衝突持續至5-6月份，那對於烏克蘭小麥、油菜的收穫，以及玉米、葵花籽的播種都將造成嚴重影響，那麼全球糧價還有進一步上漲的動力。

原油飆升火上澆油，全球糧價易漲難跌。而隨着原油價格飆升，對於生物質燃油的需求明顯增加，相應玉米、糖的需求也會增加。同時，原油價格的大幅上漲也會抬升機械作用成本以及化肥等農資價格，最終成本上漲又會傳導至農產品價格上。此外，作爲大宗商品之王，原油價格的飆漲也會刺激大宗商品市場做多情緒，大宗農產品價格易漲難跌。全球糧食供應緊張，危及國內糧食安全。鑑於當前全球糧食供應局勢，今年政府工作特別強調糧食安全。雖然國內糧食產量總量是夠的、庫存也挺高，但結構性問題還是比較明顯。庫存主要是小麥和水稻，油料和糖等基無庫存，從品質上來看也是，小麥庫存以中筋爲主，強筋和弱筋還是要進口，水稻庫存也主要是秈稻。因此，全球糧價大幅上漲還是會對國內糧食供應造成一定影響。

2022年5月12日，USDA供需報告對2022/23年度全球農產品供需形勢做了展望，全球主要糧食產區的極端天氣帶來作物減產被進一步確實。小麥是全球分佈最爲廣泛的糧食作物，世界上有超過40%的人口以小麥爲主食，當前幾乎所有地方的小麥都受到極端天氣影響，乾旱、洪災、熱浪威脅着從美國到法國和印度的小麥產量，從非洲和歐洲的飢餓和生活成本危機愈演愈烈。

今年以來，CBOT小麥的價格持續上漲，累計漲幅高達53.33%。另外，CBOT豆油、DCE棕櫚油、DCE生豬的漲幅也均超過了35%。

二、中國農產品批發價格200指數9個月漲21.19%

俄羅斯、烏克蘭是世界重要小麥、大麥、葵花籽主要生產國和出口國，兩國合計小麥、大麥、葵花籽產量分別佔世界總產量14.3%、19.0%、55.7%。小麥、大麥、玉米出口量分別佔世界總出口量33%、30%、20%（2021年）。中國從烏克蘭進口玉米量佔進口總量29%。

我國是全球主要的農業大國，無論是化肥單畝使用量還是種植面積都位於全球前列，化肥使用量佔全球30%以上。在氮肥（主要是尿素）、磷肥、鉀肥3大化肥品種中，我國尿素和磷肥能夠實現自給自足，但鉀肥主要依賴進口。數據顯示，2021年我國鉀肥進口量達784.6萬噸，進口依賴度達50%。

加拿大、俄羅斯和白俄羅斯是全球三大鉀肥生產國，也是我國的主要進口來源國。聯合國糧農組織報告顯示，2021年，俄羅斯氮、磷、鉀三種肥料的出口貿易值均位居世界前三，佔比達15%-20%，是國際市場重要的化肥供應方。在生產方面，俄羅斯化肥年產量超5000萬噸，佔全球化肥產量的13%。

在俄烏局勢下，歐美國家不斷出臺對俄製裁政策，白俄羅斯鉀肥被禁止出口，疊加俄羅斯表態要暫停化肥出口，造成了全球化肥市場的供給問題。

中信證券表示，受俄烏局勢影響，全球約30%以上的鉀肥供應將受到影響，除非歐美停止對白俄羅斯及俄羅斯的制裁，否則全球鉀肥的供給缺口中短期內將難以彌補。疊加我國正處春耕季節，對化肥需求旺盛，尤其是鉀肥進口的不確定性，對價格形成有力支撐。

另外，在俄烏衝突前，全球化肥供應就因天然氣價格上漲、美國“艾達”颶風、海外疫情持續等因素趨於緊張，部分產品價格去年上漲了一倍多。

如今，化肥價格持續飆升導致巴西等種植業大國增產積極性降低，或難彌補烏克蘭和俄羅斯這兩大“世界糧倉”因局勢緊張造成的糧食缺口。這就是糧食價格不斷上漲的基本面邏輯。

國內農產品價格的漲跌，我們可以通過農產品批發價格200指數的漲跌來觀察。農產品批發市場是聯結生產和消費、實現農產品流通的關鍵環節，承擔着70%的農產品流通任務，承載着農產品集散、價格形成和信息傳遞等關鍵功能，對於指導生產、引導消費、促進流通具有重要作用。

據農業農村部“全國農產品批發市場價格信息系統”監測：2022年5月23日，農產品批發價格200指數爲121.06（以2015年爲100），“菜籃子”產品批發價格指數爲121.79（以2015年爲100）。

從2021年7月至2022年4月的走勢圖可以看出，農產品批發價格200指數和“菜籃子”產品批發價格200指數，分別從109.56和110.02漲至132.78和135.5，漲幅分別爲21.19%和23.16%。另外，糧油產品批發價格200指數也從106.84漲至116.66，漲幅爲9.19%。

東北證券表示，國內糧價溫和上漲，不可能出現類似國際價格暴漲暴跌。一方面國家會通過調控穩定市場，作爲保障民生的基礎性物資，價格上漲過快過猛不符合我國國情，並且國儲充足的庫存能起到關鍵的壓艙石作用。另一方面農產品本身具有比較強的替代性。比如，玉米和小麥都是能量飼料，價差大了之後，飼料配方就會調整，少用玉米多用小麥；而由於豆粕價格持續上漲，蛋白飼料也開始大量使用棉粕、花生粕等雜粕。

東北證券認爲全球和國內糧價均處於明確上行趨勢，在此階段建議重點關注五類種植產業鏈相關投資標的：1）公司自身參與農產品種植，直接受益糧價上漲；2）公司主營土地發包業務，糧價上漲有利於提升土地租金；3）種子企業，糧價上漲農民種地積極性高，同時有利於龍頭市佔率提升（龍頭公司種子貴，種植收益高才會更傾向購買高價高質種子）；4）糧食流通企業，糧價上漲階段等於低買高賣，流通企業週轉率高，毛利率提升一點對淨利影響也很大；5）toB的農產品加工企業，其銷售產品價格能直接傳導給下游B端客戶，受益於營收規模增長。

三、化肥漲價進一步刺激了農產品的漲價

根據wind、金聯創、世界銀行數據顯示，2021年包括尿素在內的國內外化肥價格漲幅很大，2021平均價格同比漲幅中，國際尿素、過磷酸鈣、磷酸二銨的價格接近翻倍，而國內的尿素、磷酸氫鈣、磷酸二銨、氯化鉀、含氯複合肥和含硫複合肥的漲幅也都在30%以上。包括尿素在內的化肥是現代農業必不可少的原料，作爲“糧食的糧食”的化肥價格不斷上漲，最後必然會帶來農產品成本的上升，進而影響到其價格。

化肥費用中的氮肥中約90%使用的是尿素，復混肥的品種比較多，但是從氮磷鉀三種元素的比例來看，除了少數高磷鉀肥外，氮元素所佔的比例大都三分之一至二分之一之間，復混肥中約有17%-20%的原料是採用尿素生產的。

天風期貨指出，由於各作物對化肥施用量、人工、土地、機械等需求不同，從而各類成本佔比差異很大，大多數作物化肥費用的佔比約佔10-15%之間，如果按照復混肥費中三分之一爲尿素近似計算，復混肥中的尿素和直接施用的尿素佔總成本的比例約爲4%-7%之間。

無論是國內還是國際，包括尿素在內的化肥今年的漲幅都很驚人，2021年平均價格同比漲幅中，國際尿素、過磷酸鈣、磷酸二銨的價格漲幅分別爲94.77%、97.97%和88.16%，而國內的尿素、磷酸氫鈣、磷酸二銨、氯化鉀、含氯複合肥和含硫複合肥的漲幅也都在30%-55%之間。

生意社的數據顯示，2月22日至5月22日，鉀肥主要品種氯化鉀（進口）的價格持續上漲，當前已達到5300元/噸，3個月的漲幅高達18.66%。

中國農資流通協會數據顯示，5月16日，中國複合肥批發價格指數(CCPI)爲3527.27點，周環比漲幅爲2.14%，同比漲幅爲45.5%，比基期漲幅爲40.94%。

作爲“糧食中的糧食”，化肥價格上漲可直接傳導到至糧食端。聯合國糧食及農業組織最新報告顯示，俄烏衝突可能將使全球糧食價格在目前創紀錄的水平上再漲20%。

化肥的價格上漲了，用量卻較爲剛性，這無疑會抬高農業生產的整體成本。天風期貨指出，如果將化肥外的其他成本按照2%的溫和增長估計，2021年尿素費按照40%，復混肥按照25%，其他磷鉀肥按照40%的年均價增長率進行估計，2021年各作物的成本同比增長率將爲4-5%之間；如果化肥價格在2022年繼續維持現有水平，年均價在現有水平上將繼續增長，其中尿素費將增長5%，復混肥等其他肥料將增長15%，由此或將造成2022年各作物的成本繼續增長3-4%。