來源：貓財經

頂着個洋名字，馬可波羅卻想成爲第一個世界知名的中國瓷磚品牌。

近日，馬可波羅向深交所遞交招股書以謀求主板上市，公司擬募集資金約40.18億元，主要用於江西、廣東等地產線智能製造升級項目及補充流動資金，而其中補充流動資金是公司單項花費募集資金最多的項目，佔比約爲21.4%。

增收難增利，毛利率連續下滑

馬可波羅的主要業務爲建築陶瓷的研發、生產和銷售，是國內最大的建築陶瓷製造商和銷售商之一，公司主要擁有“馬可波羅瓷磚”、“唯美L&D 陶瓷”兩大自有品牌。

目前，馬可波羅的主要產品爲有釉磚和無釉磚，有釉磚主要包括拋釉磚、仿古磚、巖板、瓷片和文化陶瓷，無釉磚主要包括拋光磚，近年有釉磚的銷售額佔比逐年提升，2021年貢獻了公司94.79%的收入。

整體上來看，2019年至2021年期間，馬可波羅分別實現營業收入81.3億元、85.91億元和93.65億元，同期實現歸母淨利潤分別爲16.28億元、15.74億元和16.53億元。

值得一提的是，2021年馬可波羅營業收入增長率由2020年的5.68%提升到了9%，但同時公司淨利潤的增速卻由2020年的44.52%下降至2021年的16.23%。

相同報告期內，馬可波羅主營業務毛利率分別爲47.11%、43.8%和43.09%，公司增收難增利的狀態與毛利率的持續下滑不無關係。

此外，馬可波羅的產品廣泛應用於住宅裝修裝飾、公共建築裝修裝飾等領域，公司大客戶主要爲大型建材經銷商和知名房地產開發公司。報告期內，馬可波羅向前五大客戶銷售合計金額佔當期營業收入比重分別爲37.69%、30.7%和21.29%。

值得注意的是，其中唯美裝飾爲馬可波羅實際控制人黃建平控制的企業，而其爲公司前五大客戶之一，同時又是公司報告期內第一大外協廠商。

報告期內，馬可波羅存在一定量的瓷磚產品外協生產，其中但向唯美裝飾的採購額佔公司當期外協採購比重分別爲34.44%、39.97%和24.39%。而2019年、2020年唯美裝飾分別爲公司第一、第二大客戶，同期馬可波羅向其銷售收入佔當期營業收入比重分別爲13.21%和7.56%。

近3成流動資產爲應收賬款，壞賬成倍增加

瓷磚行業本身就呈現出“大行業，小企業”的特徵，馬可波羅的主要競爭對手包括東鵬控股、蒙娜麗莎、帝歐家居、新明珠和諾貝爾等，但即使是頭部企業的市場份額佔有率也並不高。

下游重要客戶爲公司貢獻了大比例營收的同時，馬可波羅的應收款項主要也來自於房地產等工程類客戶，該類業務模式下，銷售規模相對較大且付款週期較長，大多采用應收賬款或商業票據進行結算。

但在報告期內，由於多種因素影響公司部分房地產客戶出現了信用違約或逾期情形，一定程度影響了公司現金流與經營業績。

報告期各期末，馬可波羅應收賬款賬面價值分別爲19.21億元、21.66億元和22.43億元，佔各期末流動資產比重分別爲26.35%、25.08%和27.92%，應收票據賬面價值分別爲11.85億元、8.97億元和1.65億元，佔各期末流動資產比重分別爲16.24%、10.38%和2.06%。

另外，報告期各期馬可波羅對應收賬款計提的壞賬準備分別爲2.67億元、3.08億元和6.19億元，壞賬成倍增加。2021年公司賬齡1年以內的應收賬款比例降至77.18%，同時賬齡在1至2年、2至3年以及3年以上的應收賬款餘額均大幅增加。

另一方面，馬可波羅的存貨賬面價值也在增加，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別爲17.36億元、19.41億元和23.65億元，佔同期流動資產比重分別23.81%、22.48%和29.44%。

值得一提的是，馬可波羅也提到若未來宏觀環境出現波動或客戶信用償付能力或意願發生變化，可能會引發回款、商業票據無法承兌等風險。

根據天眼查APP顯示，近年馬可波羅由於買賣合同糾紛等問題，接連起訴多家商業地產企業。在向藍光發展提起訴訟請求中，公司要求其返還履約保證金以及支付相應的違約金。

2019年至2021年各期期末，馬可波羅賬面分別有流動資產約爲72.93億元、86.36億元和80.35億元，同期流動負債則分別爲83.79億元、87.56億元和66.79億元，2021年公司剛剛將流動負債控制在流動資產的覆蓋範圍之內。

報告期各期末，馬可波羅流動比率分別爲0.87、0.99和1.2，同期資產負債率分別爲73.54%、71.53%和55.45%。從數據來看，無論是長短期公司償債能力都有所提升，但依然還是要高於同行業可比公司相對穩定的平均水平。