來源：國際金融報

僅用了不到兩個月時間，俄羅斯盧布便從今年的表現最差貨幣，“逆襲”成了表現最佳貨幣。但是，面對本幣單方面的強勢升值，俄羅斯並沒有表現得盲目樂觀。

4月開始，盧布絕地反擊，近日盧布對美元和歐元匯率持續上漲。截至記者發稿，美元對俄羅斯盧布匯率已經跌破57，爲2018年3月以來的首次。23日，盧布對歐元匯率突破59比1，創下自2015年6月以來的新高。

這意味着盧布不僅收復了今年以來的全部失地，年內還上漲超過30%，成爲美聯儲加息週期下逆勢走強的新興市場貨幣，也是2022年上半年全球表現最好的貨幣。

與天然氣掛鉤是反彈關鍵

今年2月底至今，俄羅斯盧布上演了V型大反轉。

2月24日，俄方宣佈對烏克蘭發起特別軍事行動後，盧布出現快速貶值跡象，3月9日對美元匯率一度跌破120比1，創歷史新低。又從歷史新低一路反彈，現已升破1美元兌60盧布大關，並連續多日徘徊在這一水平附近。

中國社科院學部委員、前央行貨幣政策委員會委員餘永定此前在《“金融武器化”的啓示》一文中表示，一個國家的貨幣穩定與否，關鍵取決於國際收支狀態。如果國際收支是逆差，不管玩什麼詭計，都頂不住貨幣貶值壓力。相反，如果有非常好的國際收支狀況，在資本管制的條件下，本幣肯定不會貶值。

餘永定指出，由於沒有實現對俄羅斯油氣的全面禁運，給金融制裁留下了巨大的缺口，俄羅斯的國際收支狀況並未惡化，經濟依然維持運轉，戰爭損耗估計也能夠得到相應的補充。大幅加息、資本管制以及要求“不友好國家”用盧布購買石油天然氣，是俄羅斯匯率保衛戰的三大制勝因素。

俄烏衝突發生後，爲了抵消盧布貶值和通脹風險的增加，俄羅斯央行緊急加息1050個基點，將關鍵利率提高至20%。

同時，俄羅斯央行限制俄羅斯居民從外幣銀行賬戶中提取美元的額度、限制外國客戶提取特定外幣、俄羅斯的券商也不允許外國客戶出售證券。

而讓盧布迅速止跌的最關鍵因素是，俄羅斯宣佈“不友好國家”想進口天然氣，就必須在俄羅斯銀行開設盧布賬戶結匯付款。

雖然歐盟表面上強烈反對“天然氣盧布”，但越來越多的歐洲企業開始聽從俄羅斯的要求，以盧布結算購氣。

據央視新聞報道，近日，德國和意大利政府已允許兩國企業在俄羅斯銀行開設盧布賬戶，以繼續購買俄天然氣。

一些歐盟成員國的外交官認爲，歐盟在指導企業如何購買俄天然氣的書面文件中有意保留“灰色地帶”，對歐洲企業在俄銀行開設盧布賬戶是否違反對俄製裁規定有意模糊處理。

據俄羅斯衛星通訊社報道，在新的支付安排下，歐洲企業可以在俄銀行開設兩個賬戶，一個是盧布賬戶，一個是非盧布賬戶。企業把天然氣款項打入合同規定貨幣的非盧布賬戶，之後，俄銀行將在莫斯科外匯交易市場把這筆款項轉換成盧布，並打入企業的盧布賬戶。企業將用這筆盧布款項完成支付。

“隨着越來越多的天然氣買家開立特別賬戶，美元和歐元將會面臨更大壓力。”Freedom Finance LLC俄羅斯股票市場運營部門主管George Vaschenko表示。

盧布單方面走強也有風險

對於俄羅斯政府來說，盧布大幅反彈不全是好事。

俄羅斯有諸多財政來源是以外幣計價的能源稅，但實際財政支出的形式是盧布。這意味着匯率單方面走強將加劇赤字壓力。

面對盧布升值過快這一“幸福的煩惱”，俄羅斯財政部門5月23日發佈聲明表示，由於匯率穩定，並且國內市場外幣流動性達到足夠水平，將企業出口盈利所得外匯收入的強制結匯比例下調至50%。

此前，根據俄總統普京2月28日簽署的第79號總統令，凡是參與對外經濟活動的俄居民，如果今年以來銀行賬戶中有依據外貿合同匯入的外匯收入，那麼必須出售80%。

值得一提的是，因爲俄羅斯央行外儲依然處於被制裁的狀態，所以沒辦法直接拋售外幣干預市場。

分析師表示，盧布走強雖然暫時地抑制了高通脹，但未來的消費價格有可能會變高，且加大了出口商的壓力。對俄羅斯國內經濟發展來說，盧布持續走強是有風險的。

上週俄羅斯工業家和企業家聯盟發佈聲明稱，爲了便於積極向監管提出有關匯率監管和國際結算機制的建議，該組織已經成立了一個工作組，由俄羅斯第二大富豪莫爾達索夫擔任組長。

該商業組織也呼籲，在當前條件下確保國家外匯政策任務和匯率穩定的同時，也要避免和及時移除外匯監管和管制領域對企業造成的額外負擔。