在最近的同步下跌後，債券目前似乎比股票更接近底部，固定收益作爲股票替代投資品的屬性重新增強。

債券投資者似乎又殺回來了。

從去年底開始的一段時間以來，美債和美股出現了史上罕見的同步下跌，債券還錄得了40年來的最差表現。但多項指標顯示，美債市場已逐步穩定且接近觸底。在美股波動性居高不下的背景下，投資組合經理們已開始尋找債市的投資機會，佈局垃圾債、可轉債、抵押貸款債券等各色債券。

LPL金融的固定收益策略師吉勒姆（Lawrence Gillum）在一份報告中表示，在最近的同步下跌後，債券目前似乎比股票更接近底部，“固定收益作爲股票替代投資品的屬性重新增強”。

債市接近觸底

根據彭博的數據，涵蓋大型企業債券的指數收益率已從去年12月底的2.3%上升至4.4%，這還意味着該指數的收益率目前已遠高於中值水平，而此前2021年底時的收益率還低於中值水平。

無獨有偶，根據美國銀行的數據，上週，投資者從垃圾債券共同基金和交易所交易基金中（ETF）撤出約30億美元，但投資級企業債基金的資金流出量從此前一週的70億美元放緩至3億美元。而同時，美股的資金淨流出額反而略有增長，達到27億美元。

同時，債券市場也出現穩定跡象。10年期美國國債收益率在債券持續暴跌5個月導致收益率一度升至超過3%的峯值後於近期回落。雖然大多數投資者預計，如果美國經濟陷入衰退，債市將出現進一步動盪，但債券價格眼下已經跌至他們認爲的“好到難以放棄的水平”了。

吉勒姆稱，接下來，投資者將研究美聯儲最新會議紀要，以進一步確認美聯儲是否會在接下來的數次會議上連續加息50個基點。他們還將分析廣受歡迎的一些企業，比如Zoom視頻通信公司、芯片製造商英偉達（Nvidia Corp．）、零售商Nordstrom和梅西百貨（Macy’sInc）的盈利情況，以此來評估他們的企業債。

投資者開始重新佈局債券

一些投資者將目光投向了企業債，從包括美國電話電報公司（AT&T Inc．）和福特汽車公司（Ford Motor Co．）等藍籌股企業發行的債券到例如衛星電信運營商DishNetwork Corp．發行的垃圾債。還有一些投資者開始購入住房抵押貸款債券或向商城和工廠運營商發放的商業貸款抵押債券。

Loomis Sayles & Co．的高級債券基金經理斯托克斯（Elaine Stokes）稱：“我們終於改變了主意，因爲其他投資者一段時間以來都因市場條件被迫大幅拋售債券，債券目前的收益率已極具新引力。這就是我們一直在等待的機會。”

管理規模達440億美元的貝萊德（BlackRock Inc．）戰略收益機會基金的聯席經理米勒（Bob Miller）看好AT&T的投資級債券，該債券價格今年以來已下跌了30%，收益率高達5%。MarketAxess的數據顯示，這一收益率水平已接近其此前在2020年3月創下的歷史最高點。

米勒預計，未來數年，全球的基準利率仍將繼續上升，並將使得債券市場整體走低。但即便如此，AT&T的債券仍然具有吸引力，因爲該公司計劃對此前的債券進行再融資，用於擴張其5G網絡。

美國銀行的分析師團隊也在近期的一份報告中表示，目前買入債券的風險是，高通脹可能持續，迫使美聯儲將利率推高至超過市場預期的水平，而這種情況使美國經濟陷入深度衰退的可能性約爲40%，如果出現這種情況，信貸利差將進一步擴大。

加拿大保險公司Sun Life Financial旗下投資公司的投資組合經理魯塞（D． J． Lucey）表示，該機構目前青睞由商業抵押貸款支持的債券，因爲商業抵押貸款支持債券（相對於美國國債）的利差已大幅擴大。“我不認爲（美國經濟）一定能夠成功軟着陸，但從純粹的估值角度來看，很多該債券品種的壞消息已經被市場消化。”他稱。

彭博的數據顯示，信用評級較低的商業抵押貸款支持債券與美國國債的平均利差目前爲4.2個百分點，大約比2008年以來的中值高出8.4%。債券收益率也已升至7%左右，高於1月初的4.9%。

最近幾周，與房利美和房地美抵押貸款捆綁的機構債券對一些投資者也很有吸引力。對美聯儲今年可能出售其持有的機構債券的擔憂推升這類債券相對於美國國債的平均利差在4月末升至0.48個百分點，比2008年以來的中值高出約40%，但近期略有回落。

債券基金公司太平洋投資管理公司信貸研究全球負責人斯特拉克（Christian Stracke）稱：“佈局機構抵押貸款是利用政府收益率走高，並以此獲得額外回報率的一種有效方式。”

還有一些債券投資者目前則在逢低買入垃圾債。此前，由於垃圾債持續下跌使得一些投資者不得不選擇拋售。比如，在線二手車公司Carvana Co．此前發行的33億美元規模的債券吸引了一系列對沖基金，但卻在購入僅僅數日後就損失約15%，不得不拋售。據MarketAxess的數據，自4月底發行以來，約有一半的垃圾債已出現易手，評級收益率也已從10.25%升至13.25%。

可轉債是受本輪股票拋售影響最嚴重的債券品種之一。通常，可轉債除了具有債券的一部分避險功能外，如果股價上漲，還可以讓持有者通過債轉股獲得一些額外收益。但過去四周，Wayfair Inc．、Upstart Holdings Inc．和Lyft Inc．等技術相關公司的可轉債跌幅在15%~25%不等，評級略高的福特汽車可轉債跌幅也達到13%左右。

Advent Capital Management的首席投資官梅特蘭（Tracy Maitland）稱：“可轉債市場此前一段時間的不景氣已經跌出了一些真正的機會。”

該機構看好福特可轉債的投資價值。