原標題：持有隆基綠能四年大賺200億，陝西煤業是如何買到大牛股的？

在四年多的時間裏，投資回報率接近4倍， 投資收益更是接近200億元。

這樣的投資奇蹟，創造者不是“股神”巴菲特，而是A股上市公司陝西煤業（601225.SH）。該公司5月15日晚間披露，持有的隆基綠能（601012.SH）股份，覈算方式從長期股權投資變爲金融資產。按5月20日收盤價計算，公司2022年淨利潤將因此增加65.2億元。

隆基綠能並不是陝西煤業持有的唯一股票。根據第一財經粗略統計，2017年以來，陝西煤業已先後投資近三十家A、H上市公司股票，而且收益頗佳。除了隆基綠能，該公司2019年投資贛鋒鋰業H股，也大賺超過50億港元，另外還有多隻股票的投資回報率超過50%。

陝西煤業投資收益奇高，很重要的一個原因是圍繞與其主業有關的新材料、新能源展開，對產業有深入瞭解，每每在投資對象股價最低、上漲即將啓動時大舉買入，伴隨着股價上漲，最終獲得超額收益。

投資回報最高的隆基綠能、贛鋒鋰業就是如此。陝西煤業買入時，這兩家公司股價均處於歷史最低點，但在其買入後不久，這兩家公司股價持續大漲，其間累計漲幅在10倍左右。

投資隆基綠能獲利200億

截至5月20日，陝西煤業在隆基綠能上的持股比例爲2.7%。對應隆基綠能54.13億股的總股本，陝西煤業目前的持股數量約爲1.42億股。按照5月26日的收盤價計算，陝西煤業的持股市值超過106億元。

今年5月20日，隆基綠能董事會換屆，由於董事名額不再保留、委派董事，陝西煤業不再對對隆基綠能具有重大影響，所持隆基綠能股份的會計覈算方法，也從長期股權投資變更爲金融資產。按5月20日收盤價初步測算，該公司所持股份的公允價值變動損益、淨利潤 ，將分別增加87.02億元、65.26億元。

會計覈算方式變動帶來的公允價值變化，並不是陝西煤業在隆基綠能持股的全部回報。迄今爲止，陝西煤業已在隆基股份持股超過四年半，加上此前減持部分，累計收益或已接近200億元。

陝西煤業最早持有隆基綠能，是在2017年下半年。當年7月至12月，陝西煤業通過信託計劃，買入隆基綠能9959萬股，還在2018年1月直接增持10.95萬股，將持股比例提升至5%。此後，該公司又在2018年2月5日至2019年12月，分別增持8317萬股、3804萬股。

在陝西煤業兩次增持期間，隆基綠能分別在2018年5月、2019年4月，按10：4、10：3的比例，進行了送轉、配股。加上配售的6663萬股，到2019年12月底第二次增持結束時，陝西煤業已合計持有隆基綠能3.27億股，持股比例達到8.69%。

根據披露信息，陝西煤業舉牌隆基綠能的價格，均價分別約爲27.23元/股、34.3元/股，成本合計約爲27.2億元。兩次增持金額則爲16.6億元、8.52億元。所獲配股的價格，則爲4.65元/股，對應金額約爲3億元，據此測算，該公司持股隆基綠能的成本在55.3億元左右。

隨着隆基綠能股價大幅上漲，陝西煤業的減持價格已經遠高於買入成本。由於存續期屆滿，陝西煤業的持股平臺朱雀信託，在2020年 7月6日至22日，減持隆基綠能1.39億股，並在此後的兩個月內，繼續減持約4200萬股，其間累計減持約1.81億股。

陝西煤業減持期間，正值隆基綠能股價大幅上漲。2020年7月，後者平均股價在50元左右，此後的兩個月，股價從56元左右一路上揚到接近77元。按均價計算，陝西煤業這兩次減持的合計金額接近百億。

經過上述減持，截至2020年9月底，陝西煤業持有隆基綠能1.46億股。2021年上半年，再次獲得送轉的5855萬股後，其持股數量再次增加到2.05億股。截至3月底，其持股數量沒有變化。

進入今年二季度，陝西煤業再次減持。按照最新披露數據計算，截至5月20日，該公司二季度共減持隆基綠能近6300萬股。期間，隆基綠能最低價爲56.2元/股，最高價爲74.44元/股，若按均價大致測算，陝西煤業減持金額亦已超過40億元。

按照上述數據計算，2020至今，陝西煤業累計減持金額，已在140億元以上。加上尚未減持部分，其持有的隆基綠能股份，金額合計已接近250億元，累計獲利接近200億元，投資回報率接近400%。

押中多隻大牛股

同雅戈爾、海螺水泥等擅長“炒股”的公司相比，陝西煤業的投資水平也不遑多讓。根據第一財經粗略統計，2018年以來，該公司已先後投資贛鋒鋰業、聖湘生物、金達萊、通威股份、陝天然氣、賽伍技術、石英股份、航天發展等近三十家A、H上市公司股份，且多數獲利甚豐。

陝西煤業首次投資贛鋒鋰業，是在2019年。根據港交所披露，2019年10月，陝西煤業通過合作的朱雀基金，首次買入1121.5萬股贛鋒鋰業H股，持股比例爲5.6%。此後不到半年，經過不斷增持，到2020年3月，朱雀基金持有的贛鋒鋰業H股股數已達5632萬股，持股比例達到28.13%。2020年7月底至10月，朱雀基金再次增持1200萬股。

按照港交所披露數據，朱雀基金首次買入贛鋒鋰業H股的總成本，合計約爲1.45億港元。第二輪大規模增持的4510萬股，增持價格在13.73港元至32.95港元之間，增持金額約爲10.5億港元。而最後一次增持的價格，則在42.03港元至42.38港元之間，金額在5億港元左右，總成本則在17億港元左右。

最後一次增持前的2020年4月，朱雀基金曾小幅減持1032萬股，減持價格在27.03至44.42港元之間，套現約3.5億港元。進入2020年11月，其減持步伐加快，2021年6月24日，其持股總數從最多時的近5800萬股降至1434萬股。在此過程中，贛鋒鋰業H股股價持續飆升，朱雀基金減持的價格也從47港元左右，一路上漲至100港元上方，最高的達到133.8港元（低點爲99.32港元），減持均價約在105港元/股。

據此測算，這一階段的減持，朱雀基金共計減持約45億港元。持股比例降至5%以下後，朱雀基金在贛鋒鋰業上的減持動作，港交所並未披露。但此後三個月，其股價最高上行到185港元/股，創歷史新高。即便按均價大致計算，對應金額也至少在20億港元以上。加上前期減持，其累計賣出金額可能已超過70億港元，獲利則在50億港元以上。

而曾經持有的鉑力特、彤程新材等股票，雖然收益不如隆基綠能、贛鋒鋰業，但也頗爲可觀。

披露信息顯示，2020年三季度，陝西煤業通過陝煤朱雀新材料產業資產管理計劃，買入鉑利特390萬股。按鉑力特此期間的均價（84元左右）計算，其買入成本合計約3.3億元。

2021年一季度，上述資管計劃開始賣出，當年三季度全部清倉。其在一季度的減持數量約爲71萬股，二季度、三季度分別賣出約219萬股、100萬股。由於無法得知減持價格，按期間均價計算，其減持金額合計超過6億元，收益在2.7億元左右，投資回報率也在80%以上。

第一財經梳理發現，陝西煤業與朱雀基金合作的朱雀新能源、朱雀新材料二期等資管計劃，自2021年一季度以後陸續買入的通威股份、禾望電器、彤程新材等股票，清倉時的收益率也在50%~70%。

擅長抄底

陝西煤業的股票投資，之所以收益奇高，很重要的一個原因，是善於抄底。其回報最高的投資，基本上都是在上市公司股價處於低谷時買入。

投資隆基綠能就是最典型的例子。2017年下半年，陝西煤業大舉建倉時，隆基綠能股價略高於17元/股，其四次買入的均價，分別在27.23元/股、34.3元/股、22.4元/股、22元/股左右，配售價格更是隻有4.65元/股。

陝西煤業舉牌後，隆基綠能股價就開始大幅拉昇。2021年11月1日，隆基綠能盤中創出歷史新高（103.3元/股 ），成爲光伏行業漲幅最大的個股之一。而剔除2018年5月送股因素後，相較於2017年7月陝西煤業的最初買入價，其間隆基綠能累計漲幅在9倍以上。通過送轉、配股攤薄後，其實際成本價也不到18元/股。

在贛鋒鋰業的操作也是如此。2019年10月，陝西煤業通過朱雀基金首次買入時，贛鋒鋰業H股股價還在15元港元以內，其買入價更是隻有12.92港元/股。在其買入後，贛鋒鋰業股價持續上漲，H股股價最高曾上攻至185港元/股，較其初始買入價、均價累計上漲5倍以上。

陝西煤業炒股，也不是一時心血來潮。早在2017年，陝西煤業拿出30億元自有資金，與朱雀基金等專業投資機構合作，建立投資顧問模式，並在內部設立了風控委員會。資料顯示，除了隆基綠能的部分持股，陝西煤業的股票投資，大都是與專業機構合作成立資管計劃，其中包括朱雀基金、天風證券、和君投資等專業機構。

同時，陝西煤業的投資，也有明確的方向，形成了產業與資本的雙輪驅動的運營模式，通過投資尋找產業轉型升級機會。公開資料顯示，該公司投資的數十家上市公司股份，大多圍繞新材料、新能源兩大主線展開，如隆基綠能、通威股份、贛鋒鋰業、石英股份、鉑力特，均是光伏、鋰電池、新材料等領域的龍頭企業。