對於地方政府債務率較高、財政收支平衡壓力較大的地區，通過盤活存量資產，實際上也可以通過資金回收的方式來化解地方政府的債務風險。

在當前經濟下行壓力加大、市場主體預期轉弱的情況下，作爲影響面最廣、規模最大的領域之一，基建承擔着穩投資、穩增長的重要角色。

國務院辦公廳近日發佈《關於進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》（下稱《意見》），聚焦重點領域、重點區域、重點企業，明確通過推動基礎設施領域REITs健康發展、規範有序推進PPP、支持兼併重組等方式，有效盤活存量資產，形成存量資產和新增投資的良性循環。

基礎設施領域REITs備受市場關注。《意見》明確提出，進一步提高推薦、審覈效率，鼓勵更多符合條件的基礎設施REITs項目發行上市。機構分析，未來基礎設施REITs發行有望進入快車道。

接下來，我國將在全國範圍內選擇不少於30個有吸引力、代表性強的重點項目開展試點示範。同時，要因地制宜研究制定盤活存量資產的有力有效措施，防止“一哄而上”。對工作成效突出的地區或單位要給予激勵，對資產長期閒置、盤活進展不力的要加大督促力度。

基建投資提速的迫切性在上升

通過盤活基礎設施等存量資產，將回收資金用於新項目建設，被視爲擴大有效投資、降低政府債務風險的方式之一。

經過多年投資建設，我國在基礎設施等領域形成了一大批存量資產，爲推動經濟社會發展提供了重要支撐。《意見》明確，有效盤活存量資產，形成存量資產和新增投資的良性循環，對於提升基礎設施運營管理水平、拓寬社會投資渠道、合理擴大有效投資以及降低政府債務風險、降低企業負債水平等具有重要意義。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴第一財經，《通知》的下發釋放了一個明確信號，就是基建投資提速的迫切性正在上升，接下來政策對投資的支持力度也會持續加大。這既包括基建項目審批速度的加快，更主要的是拓寬資金來源。

王青表示，下半年基建投資在穩增長中的作用會進一步凸顯，全年基建投資的增速有望達到10%左右，對GDP增速的拉動作用可以達到一個百分點。穩增長的政策目前處在一個高度密集推出階段，政策高峯正在到來，下半年中國經濟會有明顯的回升。

《意見》從重點領域、重點區域、重點企業三個方面明確了盤活存量資產的方向。

在重點領域方面，一是重點盤活存量規模較大、當前收益較好或增長潛力較大的基礎設施項目資產，包括交通、水利、清潔能源、保障性租賃住房、水電氣熱等市政設施、生態環保、產業園區、倉儲物流、旅遊、新型基礎設施等。

二是統籌盤活存量和改擴建有機結合的項目資產，包括綜合交通樞紐改造、工業企業退城進園等。

三是有序盤活長期閒置但具有較大開發利用價值的項目資產，包括老舊廠房、文化體育場館和閒置土地等，以及國有企業開辦的酒店、餐飲、療養院等非主業資產。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆分析，《意見》有兩個主要的聚焦點，一是優質項目資產，當前收益較好或增長潛力較大、能夠進行擴建有機結合、具有較大開發利用價值等項目資產，對投資者的吸引力較大，更具備盤活條件。二是降低風險，着重推動地方政府債務率較高、財政收支平衡壓力較大的地區，以及負債率較高的國有企業，加快盤活存量資產、回籠資金，防範債務風險。

清華大學政府和社會資本合作研究中心主任楊永恆也認爲，在當前穩投資、穩增長的大背景下，通過盤活存量資產回收資金用於新增投資建設項目，能夠解決新建項目投資資金不足的問題，對於地方政府債務率較高、財政收支平衡壓力較大的地區，通過盤活存量資產，實際上也可以通過資金回收的方式來化解地方政府的債務風險。

基礎設施REITs發行有望進入快車道

針對優化完善存量資產盤活方式，《意見》共提出七項具體措施，其中，排在首位的是“推動基礎設施領域不動產投資信託基金（REITs）健康發展。”其次是，“規範有序推進政府和社會資本合作（PPP）”。

中信證券首席經濟學家明明對第一財經表示，當前穩增長壓力較大，需要各個政策進一步發力。從政策的發力方向來看，主要還是擴大有效需求，特別是投資需求。推動基礎設施領域REITs健康發展等相關措施可以比較快地盤活存量，也可以釋放增量的流動性，爲新增投資提供更好的支持。還有助於改善企業的資產負債，也可以爲市場增加一些可投資的方向。

《意見》指出，進一步提高推薦、審覈效率，鼓勵更多符合條件的基礎設施REITs項目發行上市。對於在維護產業鏈供應鏈穩定、強化民生保障等方面具有重要作用的項目，在滿足發行要求、符合市場預期、確保風險可控等前提下，可進一步靈活合理確定運營年限、收益集中度等要求。建立健全擴募機制，探索建立多層次基礎設施REITs市場。

不少機構分析，《意見》強調進一步鼓勵更多符合條件的基礎設施REITs項目發行上市，未來基礎設施REITs發行有望進入快車道。

北大光華管理學院發佈的《中國基礎設施REITs創新發展研究》測算，中國基礎設施存量規模超過100萬億元，若僅將1%進行證券化，即可撐起一個萬億規模的基礎設施REITs市場。

2021年6月，首批基礎設施公募REITs項目正式上市。Wind數據顯示，截至目前，我國基礎設施公募REITs共發行12只，發行規模爲458.12億元。基礎資產類型較爲集中，其中產業園區REITs有4只、高速公路REITs有4只、倉儲物流和污染處理REITs均爲2只。

國海證券表示，當前我國在交通能源、生態環保、城市建設等基礎設施領域形成了大量類型豐富的優質資產。其中大批項目實現了良好投資回報且具有一定增長空間，爲開展基礎設施REITs試點創造了條件。基礎設施REITs的推廣充分利用優質基礎設施項目現金流穩定的特點，緩解投資主體重資產、高槓杆、回收期長的痛點，助力盤活優質存量資產，形成投資良性循環。

對於PPP模式參與存量資產盤活，羅志恆表示，存量基礎設施項目比新建項目在項目質量、運營狀況、現金流等方面的信息更豐富、更可獲得，社會資本的投資意願更強。同時，民間資本通過PPP模式參與存量項目，可以減少資本投入，有利於緩解民營企業融資能力不足的問題。

財政部政府和社會資本合作中心數據顯示，2014年以來，截至2022年4月，全國PPP綜合信息平臺管理庫累計入庫項目10304個，投資額16.4萬億元。從投向來看，今年新入庫項目投資額前五位分別是交通運輸、市政工程、城鎮綜合開發、林業、農業。

《意見》還提到，發揮國有資本投資、運營公司功能作用。鼓勵國有企業依託國有資本投資、運營公司，按規定通過進場交易、協議轉讓、無償劃轉、資產置換、聯合整合等方式，盤活長期閒置的存量資產，整合非主業資產。通過發行債券等方式，爲符合條件的國有資本投資、運營公司盤活存量資產提供中長期資金支持。

中國企業聯合會研究部研究員劉興國表示，藉助國有資本投資、運營公司的資本運作，國有企業可以加快完成低效、無效資產的處置，將處置回收的資金用於更爲高效的領域。通過兼併重組，國有企業可以實現低效、無效資產的重新配置。通過向具有競爭優勢的企業集中，能夠帶動原本低效、無效的資產向優質資產轉變。