報告期內，珠海智融整體經營規模較小，產品規格種類僅40餘種，抗風險能力略顯不足

《投資時報》研究員  卓逸

如今手機等電子產品更新換代快，電池耗電速度也越來越快，5G網絡耗電達到4G時的二倍，人們對於縮短充電時長的訴求愈發強烈。爲了緩解充電壓力，人們對快充電源適配器的需求成倍增加，各廠商也爭相推出更高功率、更安全、更便攜的快充電源適配器，對電源管理芯片的質量與技術創新也產生較高要求。

珠海智融科技股份有限公司（下稱珠海智融）爲一家專注於電源管理芯片領域的數模混合芯片設計企業，主營業務爲電源管理芯片的研發、設計和銷售，主要產品爲鋰電池快充放管理芯片、多口輸出動態功率調節芯片和快充協議芯片，應用於消費電子領域的供電端設備的快充解決方案，終端應用產品包括移動電源、車載充電器、氮化鎵充電器、戶外儲能電源和智能插排等。

近日，該公司擬衝刺滬市科創版，發行股份不超過1500萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%，擬募集資金4.51億元，實際募集資金扣除發行費用後的淨額全部用於電源管理芯片產業化升級項目、研發中心建設項目、補充流動資金項目。

趕上行業發展機遇的珠海智融目前規模尚小，總資產爲2.58億元，淨資產僅爲2.31億元，產品規格種類僅40餘種，與國內外上市公司存在較大差距，抗風險能力不足。同時該公司還存在供應商集中度較高，研發投入力度不足的情況。

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研發投入佔比逐年下滑

據招股書顯示，2019年、2020年和2021年（下稱報告期）珠海智融的主營業務收入分別爲4983萬元、1.08億元和2.23億元，2020年同比增長率達115.22%，2021年的同比增長率達101.80%，業績連年創新高。同期，該公司淨利潤分別爲1074萬元、2724萬元和7081萬元，增速可觀。

除此之外，珠海智融的主營業務毛利率呈上升趨勢，且超過行業內領先企業，報告期內毛利率分別爲41.99%、46.96%和53.04%，可比上市公司均值爲38.01%、37.98%和46.97%，總體盈利能力較強。

儘管營收淨利潤增長速度很快，毛利率也較高，但珠海智融產品種類與國內外上市公司存在較大差距。

現階段，珠海智融產品規格種類僅爲40餘種，相比之下，全球領先的半導體公司TI擁有8萬餘款產品，國內電源管理芯片領域較爲領先的聖邦股份和芯朋微的產品規格亦達千餘款，因此，公司抗風險能力不足。

未來若因技術升級不及預期、產品創新能力不足、市場競爭加劇或下游應用領域需求下降等因素影響，主要產品的銷售出現不利變化，將對珠海智融盈利能力造成較大不利影響。

此外，報告期內，珠海智融投入的研發費用分別爲920萬元、1882萬元和2996萬元，實際投入研發費用遞增，但研發費用佔營業收入的比例卻逐漸下降，分別爲17.66%、16.80%和13.25%。

在分紅上，珠海智融卻不手軟，兩次合計分紅4075萬。2021年6月10日，珠海智融召開股東會議並審議通過了《關於2020年度利潤分配的議案》，決定以當時公司註冊資本1169萬元爲基數，向全體股東派發現金紅利2500萬元。2022年3月17日，召開2021年度股東大會並審議通過了《關於公司利潤分配方案的議案》，決定以股本4500萬股爲基數，向全體股東派發現金紅利1575萬元。

珠海智融本次募集資金用於電源管理芯片產業化升級項目、研發中心建設項目等研發項目，似有加大投入研發之意，但2021年經營活動產生的現金流量淨額達1.03億元，且連年分紅，現金流充足，仍要5000萬補充流動資金。

供應商集中度高

珠海智融採取Fabless（Fabrication-Less）模式，即無晶圓廠的集成電路企業經營模式，採用該模式的廠商專注於芯片的研發、設計和銷售，而將晶圓製造、封裝和測試環節委託給專業廠商完成。因而，珠海智融向供應商採購的主要內容爲晶圓、光罩、封裝測試服務和MOSFET（金屬-氧化物半導體場效應晶體管）。報告期內，珠海智融向前五大供應商採購金額佔當期採購總額比例分別爲92.42%、91.35%和94.14%，其中晶圓、光罩每年採購自TSMC（臺積電）的金額佔比近半，前五大供應商採購金額佔比超九成，集中度較高，同時主要爲境外企業。

近年來，國際貿易摩擦不斷升級，有關國家針對半導體設備、材料、技術等相關領域頒佈了一系列針對中國的出口管制政策，限制中國公司獲取半導行業相關的材料、技術和服務。

一旦主要供應商自身業務發生不利變化，或因自然災害、重大事故或國際政治局勢變化等，珠海智融無法採購足夠的商品與服務，將對公司的經營業績造成較大不利影響。

在產品的銷路上，珠海智融根據行業慣例選取了經銷模式。報告期內珠海智融前五大客戶均爲經銷商，且均爲深圳的企業，前五大客戶銷售收入合計佔營業收入的比例分別爲74.31%、61.41%和48.42%，集中度相對較高，其中，有兩家公司2017年才成立，成立不久便躋身珠海智融大客戶。

如果未來珠海智融主要客戶的經營、採購戰略產生較大變化，或者主要客戶的經營情況和資信狀況發生重大不利變化，可能對公司的經營業績造成不利影響。

珠海智融報告期內前五大客戶情況（萬元）

數據來源：公司招股書