《科創板日報》6月1日訊（北京 記者 胡家銘），“科創板第一股”華興源創5月19日發佈公告稱，其在2021年11月29日發行的可轉換公司債券，在任意連續三十個交易日中，至少有十五個交易日的收盤價低於當期轉股價格的85%，因此公司董事會提出轉股價格下修方案，並提交公司股東大會審議表決。

雖然轉股價下修的情形在A股市場並不少見，但華興源創作爲科創板第一家上市公司，下修轉股價還尚屬首例。5月28日，華興源創再度公告，稱“華興轉債”已經開始轉股。

受此消息影響，在5月30日和31日連續兩天，華興源創股價連續暴漲，其中在5月31日走出了20cm漲停行情，一掃此前自2021年7月以來的連續下跌頹勢。財報數據顯示，公司2022年Q1營業收入爲3.73億元，單季同比增長32.14%；實現歸母淨利潤0.41億元，單季同比增長44.92%；實現扣非歸母淨利潤0.27億元，單季同比增長12.24%。

僅就基本面來看，公司業務近年來穩步增長。即便公司在年報中表示，將拿出歸母淨利潤的30%用於派發現金紅利，但在“華興轉債”轉股價下修及宣佈轉股之前，連續增長的業績並未阻止公司股價的下跌。

值得注意的是，從股權結構來說，華興源創的股東中，除了少數個人股東及地方創投機構，超過60%的股權掌握在公司董事長及創始人陳文源手中，因此無論是股價暴漲和現金分紅，還是可轉債轉股價下修，陳文源都將是其中最大的受益者。

身披科創第一股光環 面板檢測龍頭成色幾何？

官網信息顯示，蘇州華興源創科技股份有限公司是一家工業自動測試設備與整線系統解決方案的提供商。主要測試產品用於LCD、柔性OLED、半導體、新能源汽車電子等行業的生產廠家，以及爲行業提供定製化的數據融合軟件平臺。

2019年，華興源創登陸A股市場，成爲國內首家科創板上市公司。但就市場表現來看，公司以46.55元/股的價格開盤之後，在2019年8月2日一度觸及77.96元/股的高點，此後股價一路下跌，並在2019年11月26日跌至29.76元/股。在此之後，公司股價有所回調，於2021年7月最高漲至55.2元/股，但這僅僅是新一輪暴跌的開始。

自2021年7月之後，華興源創股價進入了新一輪下行週期，並於2022年4月27日跌至19.2元/股，創下歷史新低。此前不久，公司剛剛披露了2021年度財報。

財報數據顯示，報告期末，公司總資產規模爲51.5億元，較2020年年末增長41.28%；報告期內，公司實現營收20.2億元，較2020年同期增長20.43%，實現歸母淨利潤3.14億，較2020年同期增長18.43%。

分產品來看，消費電子檢測及自動化設備業務實現營業收入14.94億元，同比增長83.62%，在總營收中佔比73.94%；半導體檢測設備製造業務實現營業收入4.17億元，同比增長36.45%，在總營收中佔比20.66%。光大證券研報認爲，未來隨着公司在半導檢測行業的不斷開拓，份額有望繼續提升。

此外，蘋果公司作爲公司主要終端客戶之一，自2013年開始公司就開始參與了歷次移動終端液晶顯示模塊更新換代的檢測工作，通過在產品研發早期的積極介入，公司也能夠憑藉自身實力幫助其縮短相應模塊的研發間。

2021年，華興源創以32%的市場銷售額佔比成爲中國大陸AMOLED行業Cell/Module製程檢測設備廠商的頭部廠商。值得一提的是，在API設備領域，華興源創的業績已經超過了韓國ANI，成爲大陸市場API設備市佔率最高的設備商。

同時，作爲科創板上市公司，報告期內公司研發投入爲3.53億元，佔營收比重爲17.46%，較2020年同期增長39.64%。在此期間公司新取得292項知識產權，其中發明專利數量爲29項，佔整體新增知識產權數量十分之一，就專利“含金量”而言，比例偏低。

綜合來看，公司在去年的基礎上基本面穩中有升，但在資本市場上卻頗受冷遇，股價自2021年7月一路下行。出現這樣的情況，顯然與公司自身關係不大。

5月25日，中國信通院發佈了2022年4月國內手機市場運行分析報告。報告顯示，2022 年 1-4 月，國內市場手機總體出貨量累計 8742.5 萬部，同比下降30.3%，其中，5G 手機出貨量 6846.9 萬部，同比下降 25.0%，佔同期手機出貨量的78.3%。而信通院於去年該時間節點發布的手機市場運行報告顯示，2021年1-4月國內手機出貨量，同樣同比2020年下降了34.1%。

因此，即便去除疫情影響，每年的1-4月，明顯處於手機這類消費電子產品的銷售淡季。華興源創從事的移動終端液晶顯示模塊更新換代檢測，屬於手機市場的上游廠商。在下游銷售遭遇季節性下滑之後，上游公司自然不能獨善其身。而且今年的銷售數據，是自2020年以來兩次下滑之後的結果。因此華興源創即便基本面穩中有升，但在大環境低迷的時候，資本市場對其預期不足，並不出人意料。

實控人恐成最大贏家

值得一提的是，在2021年7月，經中國證監會證監許可[2021]3553號文覈准，公司於2021年發行8.00億元“華興轉債”， 期限爲6年，起息日爲2021年11月29日，到期日爲2027年11月29日。 截至2021年12月末，“華興轉債”募集資金已使用0.74億元用於補充流動資金，尚未使用募集資金淨額7.15億元。

但在5月19日，華興源創發佈公告稱，其在2021年11月29日發行的可轉換公司債券，在任意連續三十個交易日中，至少有十五個交易日的收盤價低於當期轉股價格的85%，因此公司董事會提出轉股價格下修方案，並提交公司股東大會審議表決。

雖然轉股價下修的情形在A股市場並不少見，但華興源創作爲科創板第一家上市公司，下修轉股價還尚屬首例。5月28日，華興源創再度公告，稱“華興轉債”已經開始轉股。而截至目前，華興源創並未到付息期。

一般而言，在發債規模不變的前提下，下修轉股價會導致債權人手中的可轉債數目變多。正因如此，下修轉股價對於投資者而言是利好消息。從5月28日開始的轉股進程，則意味着這些利好開始逐步兌現，因而在30日與31日的兩天內，華興轉債的股價最高創下20%的漲幅。

同時，因爲華興源創市值並不算高（截至發稿日收盤，華興源創市值爲127.99億元），其流通股市值爲14.68億元，正因如此，想要將該股拉至漲停，也並不需要花費過多的流動資金。而轉股帶來的正收益則是實實在在的。

與此同時，公司2021年利潤分配預案顯示，公司擬以實施2021年度分紅派息股權登記日的總股本爲基數，向全體股東每10股派發現金紅利2.15元（含稅），預計派發現金紅利總額爲9446萬元，佔公司2021年度合併報表歸屬上市公司股東淨利潤的30.09%。此外，公司不進行資本公積金轉增股本，不送紅股。

而在可轉債轉股之後，意味着公司8億的債務就此不必支付，很大程度上可以優化公司當前財務狀況。

《科創板日報》記者梳理公司財報發現，公司對於蘋果等大客戶依賴相對較大。2021年財報顯示，公司10億規模的應收賬款，其中前五大客戶便佔據超過50%的比重，而在以前年度該比例甚至更大。

而用現金流量淨利率這一指標，則能測算出下游客戶應收賬款對於公司經營的影響。雖然從2018年財報開始，公司僅在2019年上市時現金流爲負，但相比2020年125的現金流量淨利率，公司2021年該指標已經下降40，爲84.38。這意味着公司營收裏營收賬款佔比在上升，對於公司現金流造成了一定佔用。

此外，梳理公司2021年營運能力指標亦能發現，華興源創無論是往來款（應收賬款、應付賬款）的週轉天數，還是存貨的週轉天數，都出現了不同程度的增加。如存貨週轉天數從92天左右增至142天，增加幅度將近60%。而這些指標不同程度顯示，公司經營面狀況並不如財報數據那般樂觀。

正因如此，現金成爲了解決公司經營危機最爲合適的催化劑，分紅與轉股，都是較好的手段。而從股權分佈來看，華興源創董事長陳文源通過蘇州源華創興投資管理有限公司等交叉持股方式，掌握公司將近70%股份。無論是分紅，抑或是債轉股引發的股價上漲，陳文源都將是最大的幕後贏家。