小市值豬企的成長機遇

今年4月份以來，豬肉價格持續上漲，進入6月後豬價更是連創新高，似有“破9入10”的趨勢。

中國養豬網數據顯示，6月16日，全國生豬（外三元）均價爲16.62元/公斤（8.31元/斤），環比上漲6.27%，同比上漲15.58%。

6月16日，豬板塊高舉高打，新五豐（600975.SH）漲停，巨星農牧（603477.SH）、天邦股份（002124.SZ）盤中一度漲停。金新農（002548.SZ）、傲農生物（6033363.SH）、唐人神（002567.SZ）等跟漲，港股豬板塊龍頭中糧家佳康（01610.HK）漲超5%。

截至6月16日收盤，豬產業指數年內累計上漲6.3%，大幅跑贏全A股指數，但領漲板塊的並不是牧原股份、溫氏股份等傳統頭部豬企。新五豐、巨星農牧、傲農生物、金新農、唐人神等小市值豬肉股領漲板塊，漲幅令千億巨頭自嘆不如。

養豬賽道兼具週期與成長雙屬性，小市值豬企大幅跑贏傳統諸強，或預示資金更重視豬肉股的成長彈性。

豬價創新高帶動豬板塊上攻

自 4 月 11 日以來，豬價開啓快速上漲態勢。國家統計局發佈的5月數據顯示，當月豬肉價格環比上漲5.2%。截至6月16日，全國外三元生豬價格漲至16.62元/公斤，區間漲幅達34.5%。

當前，本輪豬週期尚未反轉，供應端拐點未至，產能仍存繼續去化預期，豬價快速上漲帶動生豬養殖行業虧損大幅收窄，有利生豬養殖企業回籠資金，緩解週期下行期的資金鍊壓力。

伴隨豬價回升至生豬養殖平均成本線附近，豬肉股集體飄紅。截至6月16日收盤，新五豐漲停；巨星農牧收漲9.58%；天邦股份收高8.35%；唐人神、金新農均漲逾6%。

從去年7月起，全國能繁母豬產能去化已經持續11個月，按照生豬生長規律，今年5月起生豬供應規模應當進入回落。根據農業農村部數據，5月份全國生豬出欄環比下降0.2%。

6月16日，國家發展改革委召開的6月份線上新聞發佈會上，國家發改委新聞發言人孟瑋表示，去年6月份以來，生豬價格持續低位運行，針對這一情況，國家發展改革委會同有關部門多措並舉，推動生豬價格合理回升。

對於下半年豬價，孟瑋表示，未來一段時間，由於國內生豬基礎產能已調減一定幅度，隨着下半年豬肉消費逐步增加，生豬價格可望總體回升。而從期貨市場看，今年9月、11月和明年1月到期生豬合約價格逐步抬升，反映了市場對後期價格回升的預期。

“供應端縮量是支撐近期豬肉價格大幅反彈的因素之一。前期養殖戶深度虧損，養殖端壓欄情緒較濃，規模養殖場也存在控制銷量的情形，導致供應量下滑。”一位農業行業分析師對第一財經記者說，“養殖戶對後市豬價的樂觀心態，或促進二次育肥和生豬壓欄。”

小市值豬企更受機構青睞

隨着週期反轉預期愈發強烈，市場內關於週期左側的投資佈局討論越來越熱。在豬價、股價二次探底後，豬板塊在本輪週期的表現與上一輪完全不同。

第一財經記者梳理數據顯示，年初至今，生豬養殖爲農業一級行業中表現第二好的子板塊，板塊24只股年平均漲幅、總位數漲幅分別爲5.87%、3.3%。個股表現分化明顯，百億規模小市值豬股領漲板塊，千億規模老牌巨頭鮮有表現。

具體來看，巨星農牧、傲農生物、新五豐領漲板塊，年漲幅分別爲65%、53%、43%，大幅跑贏主要股指。唐人神、金新農的漲幅均超20%。千億市值的牧原股份、溫氏股份的漲幅分別爲3.51%、6.7%，老牌上市豬企天邦股份上漲8.85%，相比小市值豬企遜色不少。

接受第一財經記者採訪的多位業內人士看來，新勢力上市豬企的驚豔表現，或是因爲資金當前更重視豬企的成長性，而非週期性。

上市豬企的出欄量增速是推動全行業集中度提升的主要動力，規模化進程中，各家企業成長進程逐漸分化。

“規模場的養殖成本控制能力始終優異於非規模場，養殖規模、出欄增速就是上市豬企的成長性，或者說是穿越週期的成長性。”一位養殖行業分析師對記者說，“上一輪豬週期中，表現亮眼的牧原股份、溫氏股份，是在出欄量規模高速增長情況下，實現‘量價齊升’。當前漲幅居前的小市值豬企也基本遵循這個邏輯”。

數據顯示，唐人神、天康生物、巨星農牧等預計2022~2023年的年均複合增速有望超過50%。牧原股份、溫氏股份、新希望預計2022~2023年的年均複合增速分別爲27%、38%、36%。可見，個股增速分化明顯。

前述分析師表示，一方面，傳統豬企經歷多年擴產後，出欄增速達到一定瓶頸，如牧原股份開始進行屠宰業佈局全產業鏈。而唐人神、巨星農牧等豬企是以飼料、疫苗等業務起家，此前生豬出欄量基數較低，增長空間更大，彈性更高。

以唐人神爲例，飼料業務是公司原有傳統主業，對內保障各豬場的用料安全及營養供應，對外銷售提供穩定的收入與利潤。2016年，唐人神收購龍華農牧後，發力生豬養殖業務。2021年，唐人神通過定增募集資金15.5億元，在週期底部逆勢擴張產能。根據公司股權激勵預案推算，預計公司 2022~2023年計劃出欄量分別約爲200萬頭、350萬頭，出欄規模提升顯著。

“近期豬肉股的反彈與資金看好板塊後市不無關係，按照當前上市豬企市值對應2023年預估出欄量所得的頭均市值，多隻股處於歷史週期底部區間，板塊具備較高的安全邊際。”上述分析師補充說。

巨星農牧、金新農等豬企新勢力，也吸引了衆多機構目光，公募基金頗有抱團趨勢。截至一季度末，60家機構累計持股巨星農牧2.97億股，而2021年三季度末，僅4家機構持股。其中，中歐基金旗下的2只產品一季度增持了巨星農牧、1只產品新晉爲前十大流通股東，嘉實農業產業、財通成長優選、廣發策略優選均在一季度新晉成爲前十大流通股東。

上述多隻基金還同時佈局了其他小市值股。以廣發策略優選爲例，一季度內，該基金大手筆買入4家小市值豬企，新晉成爲天邦股份、唐人神、巨星農牧、傲農生物的前十大流通股股東，分別持股2508萬股、1719萬股、386萬股、456萬股。

而截至一季度末，尚無任何一家公募基金新晉成爲溫氏股份、牧原股份的前十大流通股股東。大市值豬企會否在二季度獲得機構的青睞，第一財經記者將持續保持關注。

責任編輯：劉萬里 SF014